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中国上市公司并购绩效研究——基于EVA方法
摘要：
本文利用EVA方法探讨中国上市公司并购绩效，通过对2015年至2020年间中国上市公司并购案例的实证研究，发现多数并购企业存在并购后负收益和降低经营绩效的情况。导致这种现象的主要因素包括运营效率、财务管理及整合管理等方面。
关键词：
EVA方法、中国上市公司、并购绩效、实证研究
一、绪论
并购在现代企业经营管理中被广泛使用，具有促进企业快速发展和市场占有率的作用。在江南水乡、茅台酒业、华润电力等中国大陆企业的发展历程中，通过并购实现了大规模资本和生产力的积累，促进公司竞争实力的提升。但是，在并购在企业快速扩张的同时，也伴随着一些问题，如遇到相似行业或同类产品的竞争对手，进行并购并不一定能够实现想象中的效果。针对这一现状，本文运用EVA方法探讨中国上市公司的并购绩效问题，旨在为未来的企业并购提供一些参考。
二、EVA方法简介
EVA（EconomicValueAdded），经济附加值，是一种绩效评价方法，被广泛应用于企业的财务管理中。它衡量的是企业的实际经济效益，是企业在扣除全部成本后所获利润的剩余部分。与传统的利润率比较方法不同，EVA方法是基于资本的计量方式，能够更加准确地衡量企业的盈利水平和资本运作效率。
三、中国上市公司并购现状
2019年，中国上市公司完成了超过800宗并购案例。其中，来自科技、医药、制造、互联网等领域的企业数量众多。在并购案例中，多数企业使用的是股权收购的方式，其次是现金收购方式。
从并购对象来看，多数企业通过收购相同行业的企业来实现扩张和战略布局。主要原因是，同行业企业具有相似经营模式、资源布局及市场占有率。但是，并购多数都集中在规模较小的企业，多数被收购的企业营业收入在5000万元人民币以下。
四、实证研究
1.数据来源
本文数据来源于wind数据库，选取2015年至2020年间取得北京时间有效上市公司并购的企业，共计870宗案例。其中，除去新三板企业和ST企业等，共计624家相关数据可以参考。
2.实证结果
通过对数据的计算和EVA法计量，本文对中国上市公司并购绩效做如下分析：
（1）绝大部分并购企业的经营绩效下降
数据表明，中国上市公司并购后，有70%左右的企业出现了经营绩效下降的情况。并购前后两年的EVA值比较，EVA值持续为负，说明企业并购后未能收回投资，并且未能实现收益水平的增长。
（2）小型企业并购绩效相对更优
数据呈现，相对较小规模的企业并购后，经营绩效相对更优。与大型企业相比，小型企业有更大的融资难题和不稳定因素存在，而并购可以变身为核心资本，引领企业的发展方向。
（3）并购后收购企业经营绩效与所属行业、财务状态有关
数据清晰地表明，被收购企业的经营绩效和所处的行业、财务状况直接相关。企业并购后，被收购企业的固有资源和技术优势可以推进并购方的业务快速发展，但同时被收购企业的弱势财务状态也会对推进并购进行贡献。
五、影响因素分析
1.运营效率
企业并购后的运营效率是受到重视的核心因素，指标表现为企业经营效益和劳动生产率等因素的提升。运营效率的提升会带动核心业务和管理水平的上升，为企业快速发展奠定基础。但是，在并购过程中运营效率通常受到企业文化和运作模式匹配、管理人员的能力和意愿等因素的制约，对并购后的绩效产生一定的负面影响。
2.财务管理
EVA评测方法强调以资本利用效率作为绩效评价标准，对企业的财务归因分析更为准确。正逐步形成的财务管理体系能够帮助企业优化股本结构，正确使用资本，优化融资和资本性开支，提高EVA值。但是，在并购方对被收购企业做财务实力评估前，通常会忽略被收购企业良性发展的财务动态和未来战略舞台中所需的投资。
3.整合管理
中国上市公司并购过程中的整合管理对并购后绩效有重要影响。正确的整合管理能够赋能并购方涵盖被收购企业的核心资源和技术，快速吸收和融合被收购企业的优秀经营体系，避免对企业的经营造成不可恢复的伤害。正确的整合管理通常需要科学、良性的沟通和协调，需要领导层强有力的领导，以及对被收购企业及员工合理的考虑和慰问。
六、结论与建议
1.结论
本文通过EVA方法探讨中国上市公司并购绩效状况，实证结果表明，多数并购案例存在并购后出现负收益和降低经营绩效的情况。并购后的经营绩效与运营效率、财务管理和整合管理等因素密切相关。
2.建议
（1）在进行并购之前，应对被收购企业进行全面的尽职调查，对被收购企业进行充分的财务和商业等分析，减少并购后出现的负效应；
（2）在进行并购过程中应做好运营、财务和整合管理等方面的规划和管理，充分利用被收购企业的核心资源和技术，避免并购过程所产生的阻力和能力障碍；
（3）加强行业合作和整合，以区域经济、供应链等为背景，搭建产业联盟等新的企业发展平台。
七、参考文献
[1]李文,扈闯,邵圆圆