我国巨额外汇储备的潜在风险分析及对策思考.doc

书山有路勤为径学海无涯苦作舟。我国巨额外汇储备的潜在风险分析及对策思考摘要：截至2021年4月末中国的外汇储备已经增加到1.76万亿美元比东北亚其他国家和地区外汇储备的总和还多并且这个数字实际上已经超过了世界主要七大工业国（包括美国、日本、英国、德国、法国、加拿大、意大利简称g7）的总和。巨额的外汇储备加剧了汇率、财政、通胀和政治等外汇管理风险而要规避这些外汇管理风险需要实施如主权财富基金的战略投资、藏汇于民、外汇储备多元化和扩大内需等有效措施。关键词：外汇储备管理;战略投资;藏汇于民;扩大内需传统的外汇管理理论认为一国国际储备的合理数量约为该国年进口总额的20%~50%。实施外汇管制的国家因政府能有效地控制进口故储备可以少一些但是底线在20%。不实施外汇管制的国家储备应该多一点但一般不可超过50%。根据这个理论可以得出中国的外汇储备严重超标同时也加剧了我国外汇储备的管理风险。一、中国外汇储备的现状我国自1994年实施人民币汇率改革将内外汇率并轨后在外汇管理体制上实施强制结售汇制度及“宽进严出”的政策外汇储备高速增长。1994年中国外汇储备只有516亿美元截至2021年4月末中国的外汇储备已经增加到1.76万亿美元比东北亚其他国家和地区外汇储备的总和还多并且这个数字实际上已经超过了世界主要七大工业国（包括美国、日本、英国、德国、法国、加拿大、意大利简称g7）的总和。外汇储备的快速增长为中国经济发展提供了有利因素：有利于维护国家和企业的信誉增强海外对人民币的信心;有利于拓展国际贸易吸引外商投资降低国有企业的融资成本;有利于维护金融体系的稳定提高应对突发事件、平衡国际收支的能力。但中国外汇储备明显超过适度规模过度的外汇储备也带来很大风险：外汇贬值造成的汇率风险;外汇储备成本的提高加剧了财政风险;外汇占款的大量增加引起基础货币的投放量增加进而导致了中国国内的通胀风险;巨额外汇储备加大了西方国家对人民币升值的压力造成我国同西方国家关系紧张加剧了我国的政治风险。二、当前中国外汇储备管理存在的风险分析1.汇率风险中国在官方从未明确公布我国外汇储备的结构但据估计我国外汇储备中美元资产约占70%左右虽然近几年有所减少但是中国外汇储备结构以美元为主却是一个不争的事实。为建立和完善中国社会主义市场经济体制充分发挥市场在资源配置中的基础性作用2021年7月中国进行了第二次汇率改革实施以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。新的汇率政策放宽了对人民币汇率的管制人民币对美元开始稳步升值2021年以来人民币对美元汇率已先后41次创出新高年内累计升值幅度已接近5.5%人民币对美元的升值造成了我国外汇储备中美元资产的缩水。此外次级房贷危机和世界能源危机的爆发严重的打击了美国经济导致美元疲软。总之美元的持续贬值加剧了我国外汇储备的汇率风险。2.财政风险由于中国没有完全开放资本与金融项目外汇储备管理实行“藏汇于国”的宽进严出政策央行承担国际收支中的外汇结算业务是外汇市场上的唯一买家而央行买入大量外汇使外汇占款增加的同时确也增加了基础货币的投放量为了抵消人民币投放过多而引起的通货膨胀央行就会用发行央行票据、国债和上调存款准备金利率等形式对冲换汇时所投放的基础货币外汇流入越多对冲压力越大当央行票据和国债到期时巨额的还本付息成本造成中国对内债务的增加再加上管理外汇储备所需的费用使中国的财政负担逐步加重进而加剧了中国外汇储备管理的财政风险。3.通胀风险外汇占款过多基础货币投放量过大加剧了我国国内的通货膨胀危机。虽然央行采取各种措施来对冲外汇占款但是迫于对冲金额过大的压力使得央行的对冲力度十分有限粗略计算央行对于外汇占款的对冲率大致可达到70%左右。剩余30%的外汇占款的投放将使我国广义货币（m2）供应量加大进而对中国国内输入通货膨胀。此外由于近期美元疲软为了维护人民币对美元汇率的稳定央行不得不对外汇市场进行干预买进美元增加了人民币的投放量从而又引起外汇占款的增加同时也增加了基础货币的投放量进而也增加了广义货币的供应量使我国的通货膨胀风险进一步加剧。4.政治风险由于中国外汇储备规模庞大使得外汇市场上的外汇供应量十分充足导致人民币存在升值趋势。为了缓解这种趋势保持人民币币值稳定人民银行不得不在外汇市场上购买多余的外汇这样就更加剧了外汇储备规模的扩张。外汇储备规模的不断增加必然会引发更大的人民币升值压力。这种系统内的恶性循环使得外汇储备规模和人民币币值的矛盾更加突出[6]。90年代日本迫于美国的压力与其签订了“广场协议”使资本与金融项目完全开放并实行日元的可自由兑换政策日元大幅度升值导致日本产业国际竞争力下降泡沫经济的破灭严重