07年汽车行业回顾及08年展望.docx

07年汽车行业回顾及08年展望——淡化行业、深挖个股邢海芝邢海芝硕士研究生1999年毕业于北京工商大学机械学学士、管理学硕士。曾在某大型国有企业从事汽车行业及市场方面的研究工作具有6年证券从业经历现任信达证券研发中心行业和公司分析师研究领域：汽车及其零配件。[摘要]07年汽车行业延续了06年以来的景气性特征全年增长预计为25%与06年基本持平。其中轿车依然增长较快但增速有明显下降趋势成为制约今年汽车行业进一步高速增长的主要原因；重卡、SUV、轻客和轻卡07年增速提高较快一定程度上弥补了轿车增速下降对行业的影响；大客增长基本平稳中客波动较大；MPV、微卡增长持续下滑明显但对整个行业增长影响不大。赢利方面今年前三季度重点企业利润增长71.89%行业利润率由5.13%提高到6.10%。汽车行业整体盈利能力的提升是建立在钢材等原材料成本提高5%终端销售价格降低4%的基础上获得的这显示行业在运营效率、费用控制方面取得成效。上市公司情况与整个行业赢利特征基本一致即赢利开始呈现快速增长同时盈利能力也显著向好。关于未来我们预计08年汽车行业将进入周期性调整阶段增速约为18%与GDP增长之比约为1.8：1未来国内真实和稳定的汽车需求增速约为18—25%。赢利增长方面08年仍可乐观但长期来看受成本上升以及行业进入调整周期的影响将逐步趋缓。具体到细分行业由于周期性增长阶段的不同也决定了各个行业08年的增长会有些差异。轿车行业将有可能延续今年的回落态势但应可以维持在20%以上增长；SUV行业不具备持续快速增长的基础高速增长之后存在调整的压力；受固定资产投资增速趋缓以及消化前期透支性消费的影响08年重卡行业增长将受到影响但可以认为其依然是处于景气度的峰值运行期间至少可以维持到08年上半年全年平均增长预计在30%左右；轻卡行业08年预计将形成一个新的周期性增长高峰年均增长16%以上；大中客行业08年将在奥运需求以及出口等的拉动下有一轮更新性需求带来的增长增速可能达到20%左右；轻客行业的增长具有多种因素促成08年增长预计可以维持在18%左右如果出口的效应能够进一步扩大增长可能还会提高；MPV和微卡行业尚未见到复苏迹象我们这里持谨慎态度。另外行业的规模性整合为单个公司的快速增长提供了可能同时也为我们选择短期和长期持有汽车类公司提供了另一种机会。总体08年我们认为汽车行业的投资策略应该是淡化行业、深挖个股给予行业中性评级。08年可重点可关注：一汽夏利（000927）、福田汽车（600166）。1．07年行业增长回顾1．1销量增长分析07年汽车行业延续了06年以来的景气性特征全年增长预计为25%与06年基本持平。07年汽车行业在06年全年721.6万辆销量、同比增长25.34%并周期性恢复增长的基础上继续保持了快速增长的势头前10月行业累积汽车销量715.03万辆接近了去年全年水平同比增长24.02%预计全年销量可以达到900万辆增长依然维持25%左右与06年增速基本持平。图表1：2000年以来汽车行业销量及其增长来源：汽车工业协会。轿车依然增长较快但增速有明显下降趋势成为制约今年汽车行业进一步高速增长的主要原因。轿车行业在经历04年19.15%的相对增长低谷以后05年恢复性增长到21.89%06年达到36.89%今年前10月看尽管增长一直保持高位但增速已有所回落到25.19%考虑年底轿车市场的阶段性销售高峰的因素全年增长预计在27%左右。由于轿车占整个汽车市场销量的53%因此其增速相对06年的快速下滑成为制约今年汽车行业进一步高速增长的主要原因。轿车市场中1.6~2.0排量区间增长势头向好05年到今年10月同比增长分别为24%、25%和30%；而市场普遍预期较好的1.0升以下的小排量轿车的增长一直相对较弱增速下降趋势明显05年到今年10月同比增长分别为13%、9%和5%；占据轿车市场50%以上份额的1.0~1.6区间增速基本稳定。图表2：轿车行业细分区间近三年增长变化来源：网上车市。重卡、SUV、轻客和轻卡07年增速提高较快一定程度上弥补了轿车增速下降对行业的影响。从细分行业看增速提高较快的子行业分别是重卡SUV等增速分别达到68.32%和53.24%而二者06年的增长只有30.55%和17.99%对整个行业的增量贡献也分别由06年的30.73万辆(份额4.3%)和23.81万辆(份额3.3%)提高到今年前10月的41.27万辆(份额5.8%)和28.261万辆(份额4.0%)。重卡行业中半挂牵引车以及非完整车辆尤其呈现出高增长的特征。另外轻客、轻卡行业也在前两年较为低迷的情况下呈现出快速增长的势头其中轻客前10月增长达到22.44%实现销量18.96万辆占汽车行业的规模份额由原来的2%提高到2.7%。轻卡行业05年、06年增速只