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华创证券-预制菜行业深度研究报告：预制风起.pdf

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行业研究 证券研究报告食品饮料2021年08月07日 预制菜行业深度研究报告 推荐（维持） 预制风起 引言：新赛道，新机会。速冻食品近年高增已为预制食品吸足眼球，且随安井华创证券研究所 入局预制菜、行业第一股味知香上市，讨论愈加火热，但实际市场认知较为局 限，因此本文特针对预制菜产业链深度梳理，视野开阔，资料详实，深入剖析 证券分析师：欧阳予 行业发展规律，力求挖掘行业本质，描摹未来演绎，推荐阅读！ 生意本质：类餐饮业态，规模性是关键，与冻品比经营门槛更高。预制菜本邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 质是介于食品和餐饮间的中间业态，背后差异在于与消费者的距离，食品中人执业编号：S0360520070001 的因素低、标准化高、规模性强，餐饮则恰好相反，但关于人的满足层次更高。 具体就实际属性而言，预制菜能够节约成本和时间，且完成对厨师更高程度替证券分析师：董广阳 代，但研发和品类易模仿，生产端工业化程度不高，因此竞争差异化核心体现电话：021-20572598 为渠道效率，此外由于我国饮食习惯复杂，大单品稀缺，生意规模效应相对有邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 限。与初级冻品相比，预制菜更依赖B端渠道，口味上直接影响食用，因此 采购决策更趋多元，且终端需要业务员指导服务，部分情况存在定制诉求。而执业编号：S0360518040001 C端预制菜消费者教育尚早，营销投入需求高，且由于预制菜保质期偏短，实联系人：彭俊霖 际定价系统性管理更难。 邮箱：pengjunlin@hcyjs.com 空间展望：快速渗透红利期，未来CAGR为15%，10年后预制菜7千亿，其 中速冻菜肴可近千亿。我国预制菜起步于00s，14年外卖发展推动B端井喷， 年疫情刺激端加速。当前空间约千亿，在饮食外部化和经济发展下，行业基本数据 20C2 我国餐饮发展潜力大，驱动预制菜10年至7千亿，其中速冻菜约千亿左右。占比% 格局预判：行业成长初期百舸争流，洗牌期比拼企业效率，大赛道细分竞争，股票家数(只)1152.86 速冻菜更可集中。复盘海外，预制菜赛道空间广阔，足够诞生规模性企业，目总市值(亿元)73,914.568.86 前玩家主要为零售和冻品商。考虑到速冻技术可提高保质期和标品率，满足规 流通市值(亿元)68,740.0310.76 模化运营需求，我们判断终局为“速冻菜肴集中度更高，其他菜肴区域性竞争”， 最终高效率者历经持续的洗牌可实现份额集中。此外，关于大单品稀缺问题， 相对指数表现 我们认为，一方面我国菜品加工程度更高，实际加工调理需求理应更大。另一 方面海外大单品也不常见，况且我国拥有更大市场空间来支撑单品扩张，部分%1M6M12M 对冲饮食复杂问题。而关于盈利天花板问题，我们认为日本属小经济体、社会绝对表现-14.55-22.867.47 回报率低、上游农业效率不足，于我国参考性有限，未来大概率可至10%以上。相对表现-11.37-18.1712.16 突围之道：大单品撬动，B端优先，响应高效，能规模化者为王。当前整体格 局分散，根据玩家和渠道划分，大概率相对集中局面，大空间下可出规模企业。2021-04-30～2021-08-06 43% 玩家基因：产品思维VS服务思维，能大规模撬动渠道者为王。专业厂商 具备产品型思维，擅于打造爆款和渠道建设；而餐饮企业多服务思维，优26% 势在研发和品牌溢价，但是劣势在渠道建设和团队调整；零售企业产品丰 9% 富度高、运营灵活，但劣势在于品质难管控、产品走不出自身平台；农业 企业具备原材料优势和渠道协同，但需平衡好BC渠道、新旧产品。-7% 渠道打法：从可开发性和需求稳定选择渠道。乡厨、酒店和团餐由于是21/0421/06 沪深食品饮料申万 主人点菜，需求相对集中，加上有关键人物，可实现上量销售，开发性价300() 比高。连锁快餐切入需以优势大单品，但通常企业自带央厨，做大后易被 相关研究报告 替代。中小餐饮成品率高，但需求分散，核心以成本为优先，而农贸市场 需求稳定，为当前C端最合适解决方案。《快消品领域的需求洞察：顺势而为，蓄势而发 细分品类：料理包看成本，酒店菜比品质和服务，调理肉制品易运营，C——凯度专家论坛演讲实录》 端靠品牌营销。根据产品形态并结合渠道，我们核心提炼出四类子行业，2021-07-28 分别对应空间500/250/1000/400亿。料理包中蒸烩煮一马当先，部分区域《食品饮料行业周报（20210726-20210801）：估 市场龙头集中度高，核心竞争要素为成本，但需把控品质关；酒店菜壁垒值回落后，怎么看当下食饮板块？》 高，核心竞争要素为研发实力和渠道服务，开发中先发优势明显，后面发2021-08-02 展需增强单一酒店