第6章 营运本钱治理.ppt

第六章营运资本管理第一节营运资本管理原则营运资本的特点流动资产又称经营性投资，与固定资产相比，具有如下特点：(1)投资回报期短；(2)流动性强；(3)具有并存性；(4)具有波动性。流动负债筹资与长期负债筹资相比，具有如下特点：
(1)速度快；(2)弹性高；(3)成本低；(4)风险大。流动资产的最佳投资水平
理想的流动资产数量：管理层根据盈利与风险的状况衡量。这种决策要在风险与收益之间进行抉择，如果短期融资的成本低于即期与长期融资成本，加大短期债券比例可以提高公司的盈利。

判定理想状态下流动资产的假定条件：企业产出增加，流动资产也应该增加,但是非线性增长。原因在于早期单位产出的流动资产较大，随着企业效率的增加，产出增大，单位产出的流动资产开始递减，产生规模效益。

不同营运资金策略所对应的流动资产水平从流动性考察高低
策略策略B策略C
从盈利角度考察

降低流动资产能够提高潜在利润率。激进型策略C的潜在收益最高。
选择策略C：利润有可能增加外，风险也可能增大：
，现金减少增加的压力；
b，应收减少，客户减少，销售减少；
c，存货减少，影响销售。
结论：激进型策略增加潜在收益，但风险加大。
高低
流动性BC
盈利CB
风险CB
结论：
1、盈利状况与流动性反向变化，流动性的提高以降低盈利为代价；
2、盈利与风险同向变化，管理层应该在盈利与风险之间权衡。

小结：理想的流动资产水平取决于管理层对盈利与风险的取舍。流动资产的融资政策
（一）适中型融资政策
短期资产由短期资金来融通，长期资产由长期资金来融通。
（二）激进型融资政策
短期资产由短期资金来融通，部分的长期资产由短期资金来融通。但风险较大。
（三）保守型融资政策
部分的短期资产由长期资金来融通（一）正常的筹资组合（二）冒险的筹资组合（三）保守的筹资组合债务结构与流动资产决策的结合
1.公司的安全边际
2.风险和获利能力第二节现金管理二、现金收支管理（一）加速收款1.集中银行▲评价：
优点：（1）账单和货款邮寄时间可大大缩短。
（2）支票兑换的时间可缩短。
缺点：（1）每个收款中心的地方银行都要求一定的补偿余额，而补偿余额是一种闲置的不能使用的资金。开设的中心越多，补偿余额也越多，闲置的资金也越多。
（2）设立收款中心需要一定的人力和物力，花费较多。2.锁箱系统普通的现金回收系统
锁箱系统的现金回收系统▲评价：
优点：大大地缩短了公司办理收账、存储手续的时间。
缺点：需要支付额外费用。3.其他方法（二）控制支出（一）成本分析模式成本分析模式☆确定最佳现金持有量的具体步骤：
（1）根据不同的现金持有量测算并确定有关成本数值；
（2）按照不同的现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量预测表；
（3）在测算表中找出相关总成本最低的现金持有量，即最佳现金持有量。（二）随机模式随机现金模型☆计算公式
在米勒-奥尔现金管理模型中，如果给定L，则相关的计算公式如下：☆基本步骤
（1）确定现金持有量的下限（L）；
（2）估算每日现金流量的方差（）；
（3）确定利息率（i）和交易成本（b）。
（4）根据上述资料计算现金持有量上下限及回归点。【例2】假设SY公司根据现金流动性要求和有关补偿性余额的协议，该公司的最低现金持有量为5000元，每日现金流量的标准差为900元，有价证券年利率为10%，每次证券转换的交易成本为72元，如果一年按360天计算。
要求：计算随机模式下该公司最优现金返回线（R）、上限（H）以及平均现金持有量。☆模型应用应注意的问题
（1）现金持有量返回线（R）并不是现金流量上限和下限的中间值，它取决于每次的交易成本，每一期的利率以及现金净流量的标准差等因素。
（2）现金持有量返回线（R）与交易成本正相关，与机会成本r负相关。这一发现与存货模式的结论是基本一致的。
（3）随机模式说明现金持有量返回线（R）及平均现金持有量都与现金流量这一变量正相关。这意味着现金流量更具不确定性的公司应保持更大的平均现金持有量。第三节应收账款管理一、应收账款成本（一）机会成本【例】假设某公司预测的年度赊销收入净额为3000000元，应收账款周转天数(或收账天数)为60天，变动成本率为60%，资本成本为10%。（二）管理成本苏州IT业惊现“最大诈骗案”156家企业被套亿元
(21世纪经济报道)
尼森电子是一家外商独资企业，注册资本100万美元，经营范围包括电脑音响、键盘、鼠标、外接磁盘存储器、等电子产品，2001年10月注册成立。尼森电子要求供应商给自己留出一定时间的“账期”。开始还能按时付款给供应商，一旦取得信任就开始拖欠。
尼森的“业务”主要就是从供应商那里订购大批货物，然后在自己的厂房里更换包装，将货物转运到东莞、浙江杭州等地，最后再发送到美国、香港等地。一连串的欺诈