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基于下侧风险的多因素资本资产定价模型及实证分析的中期报告
该报告旨在提出一种基于下侧风险的多因素资本资产定价模型，并基于实证分析验证该模型的有效性。以下是报告的主要内容：
1.研究背景和意义：
传统资本资产定价模型（CAPM）假设股票收益率的波动性仅取决于股票与市场的协方差，忽略了其他重要因素对风险的影响。而下侧风险因素不仅影响了股票收益率的波动性，还影响了投资者的风险偏好和资产组合决策，因此需要引入并纳入多因素资本资产定价模型中。
2.研究方法和模型：
本研究基于Fama-French三因子模型，将下侧风险因素纳入到模型中。具体而言，将下侧波动性（lowvolatility）作为第四个因子，并解释为股票价格波动的负向因素。该模型的假设是通过控制其他风险因素，将下侧风险因素的贡献单独考虑，并在资产定价方程中加以体现，使得其可以更准确地反映投资者的风险偏好和资产组合决策。
3.实证分析：
通过对美国市场2000-2019年的股票数据进行回归分析，发现下侧风险因素对股票收益率的波动性和资产组合收益率有着显著的负向影响。在加入下侧风险因素后，多因素资本资产定价模型的解释能力得到了显著提高，其解释的变异性从原始模型的66%提高到71%以上。
4.结论和启示：
本研究表明，下侧风险因素的重要性和影响不能被忽略，将其纳入到多因素资本资产定价模型中可以提高模型的预测准确度和解释能力。因此，投资者在进行股票投资时应该更加关注下侧风险因素的影响，并根据自己的风险偏好和资产组合决策做出更加科学合理的投资决策。