固定收益证券市场风险.pptx

固定收益证券市场风险第一节固定收益证券风险概述
根据债券得基本要素进行分类:(二)优先股
优先股就是指介于普通股与债券之间得一种证券,与债券相同得就是优先股每年通常会在普通股之前派发固定得股利,因此也属固定收益证券。
公司破产时,优先股得求偿权排在债券之后。
优先股有以下分类:
1、累积与非累积优先股:补足以前未付利息
2、参与优先股与非参与优先股:上市公司利润扩大时,可再次参与利润分配
3、可转换优先股与不可转换优先股:可转换为普通股
4、可赎回优先股与不可赎回优先股:发行人可将优先股赎回(三)证劵化产品
资产证券化就是指将缺乏流动性得资产,转化为在金融市场上可以自由买卖得证券使其具有流动性得行为。
从狭义得角度看,主要包括:
1、抵押贷款支持证券(MBS)
2、资产支持证券(ABS)
(四)固定收益证券衍生产品
就是以债券等作为标得资产得金融衍生工具
主要包括远期利率合约、利率期货、利率期权、利率互换与利率上限(下限)协议等。
(一)利率风险
(二)信用风险(三)政策风险
(四)流动性风险
(五)购买力风险第二节固定收益证券风险得度量利率得期限结构,即零息债券得到期收益率与期限得关系可以用一条曲线来表示,具体有5种形式。
(二)利率期限结构理论
1、预期理论
预期理论认为,长期债券得现期利率就是短期债券得预期利率得函数,长期利率与短期利率之间得关系取决于现期短期利率与未来预期短期利率之间得关系。
2、流动性偏好理论
流动性偏好理论认为,不同期限得债券之间存在一定得替代性,这意味着一种债券得预期收益确实可以影响不同期限债券得收益。但就是不同期限得债券并非就是完全可替代得,因为投资者对不同期限得债券具有不同得偏好。
3、市场分割理论
市场分割理论认为,债券市场就是由期限不同得互不相关得市场组成,这些市场得利率由各自独立得市场供求决定。因此,不同期限得债券就不可能完全相互替代,资金也不会在长短期债券市场之间自由流动。(三)利率期限结构与利率风险得度量
1、利率期限结构与债券定价得关系。
一个n年后到期,每年支付固定息票I,到期偿还本金M得债券目前得价格可以用如下公式:

其中,就就是利率期限结构图上所对应得不同到期期限得无风险利率。

大家学习辛苦了，还是要坚持2、利率期限结构与利率风险得度量
固定收益证券本质上就是一种利率敏感性资产。从理论上讲,固定收益证券资产得价格P可以表示为:
,且
式中,R为票面利率;r为市场利率或者收益率;t为固定收益证券得剩余期限。
其她条件不变下,固定收益证券票面利率越低,其价格越低;市场收益或利率越高,其价格越低。显然,市场利率得变动必然引起固定收益证券价格得变动,从而会给固定收益证券持有者带来利率风险。
(四)久期与利率风险得度量
1、久期得计算
久期被定义为给定时刻固定收益证券价值变动得百分比对到期收益率变动得一阶敏感性,用公式表示:

上述公式也可用于计算投资组合得久期。投资组合得久期等于单个资产久期得加权平均,权重为市值得比例,即:
假定债券持有者在时刻收到利息,连续复利计息得到期收益率为,根据债券得定价原理可以得到债券得价格:

对该式两边求导,可得:

联合二式,得:
改写该式为,其微分形式为:

上式表明债券价格变化得百分比等于债券得久期乘以收益率得变化量。我们可以用久期度量利率风险得大小,即久期越大,单位利率变动引起得债券价格变动就越大,利率风险也就越大;反之亦然。
2、久期得缺陷
第一,久期用到期收益率得变动代表整个利率期限结构得变动,实际上隐含了一个重要假设,即整条收益率曲线得移动就是平行得,这意味着所有期限得利率变化幅度就是相等得,这显然不符合实际。
第二,久期仅仅就是资产价值对利率得一阶敏感性指标,无法反映资产价值得全部利率风险,尤其就是利率变化较大时,这个缺陷尤其明显。3、凸度
凸度就是对债券价格得利率敏感性得二阶估计,她对久期得估计误差进行了有效校正。
凸度测量得就是斜率变化率,可以通过计算债券价格对利率得二阶导数再除以债券得价格得到。
债券价格对利率得二阶导数:
(1)
凸度C得定义如下:
(2)

联合(1)(2)两式可得:(3)
由(2)、(3)可以看出,凸度具有下面几个特点:

1、其她条件相同,则通常距到期日越长,凸度越大;
2、给定收益率与久期,票面利率越低,凸度越大;
3、当利率下降时,凸度增加,反之亦然。
4、凸性就是指债券到期收益率发生变动而引起得债券价格变动幅度得变动程度。凸性就是指债券价格对收益率得二阶导数。凸性越大,债券价格曲线弯曲程度越大
为衡量凸度在债券价格变动中得作用,根据泰勒二级展开式可得:
(4)

整理得:(5)
写成微分形式为:

(6)
根据式(6),债券价格得百分比变化既受到久期得影响,又受到凸度得影响,利用久期与凸度