XXXX年传媒行业投资策略报告.pdf

左寻政策红利，右探经济影响
——传媒行业2012年投资策略
900702001611/11/24

证券分析师
万建军A0230511040057张衡
2011.11.24
主要内容

1.行业表现回顾：前3季度相对收益为负，10月相对收益显著

2.文化体制改革：最终依然是新媒体获益

3.宏观经济下滑：寻找与之关联度较低或受益标的

4.投资建议：首选蓝色光标/广电信息/华谊兄弟

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1.1板块走势回顾：相对收益9.8%

„11年年初至今，传媒/互联网板块超额收
益9.8%年初以来传媒行业绝对收益-2.5%

10%
„1季度超额收益-6.9%，2季度超额收益-5%
4.3%，3季度超额收益3.6%，10月份超额0%
收益15.7%-5%
-10%
Jan-11Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11Jul-11Aug-11Sep-11Sep-11Oct-11
-15%
„传媒11年中期策略：推荐蓝色光标/广电-20%
信息/顺网科技/华谊兄弟-25%
-30%

„投资组合三季度初至今相对沪深300超额传媒行业重点公司涨幅沪深300涨幅
收益32.8%，相对传媒行业超额收益10.4%资料来源：Wind、申万研究

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1.23季报业绩回顾：基本符合预期

„业绩符合预期。前3季度A股传媒行业公司共计实现归属于母公司净利润40.7亿元，同比
增长26.9%（剔除电广传媒和东方明珠，同比增长12.1%），基本符合我们预期，其中，
传统媒体占利润比例高达74%

„传统媒体净利润增速低于新媒体。剔除东方明珠和电广传媒后，前3季度传统媒体利润增
速仅为8%，远低于营销服务、影视动漫与互联网行业47%、33%和26%的业绩增速

文化体制主题投资导致传统媒体相对收益更为明显10月之后传统媒体12年PE再次反超新媒体

20%40
15%35
10%30
5%25
20
0%
15
-5%10
-10%5

-15%31-Dec31-Jan28-Feb31-Mar30-Apr31-May30-Jun31-Jul31-Aug30-Sep31-Oct0
-20%
-25%
31-Dec31-Jan28-Feb31-Mar30-Apr31-May30-Jun31-Jul31-Aug30-Sep31-Oct

新媒体传统媒体新媒体传统媒体
资料来源：Wind、申万研究资料来源：Wind、申万研究

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主要内容

1.行业表现回顾：前3季度相对收益为负，10月相对收益显著

2.文化体制改革：最终依然是新媒体获益

3.宏观经济下滑：寻找与之关联度较低或受益标的

4.投资建议：首选蓝色光标/广电信息/华谊兄弟

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2.0从十七届六中全会深化文化体制改革说起

„10月15日-18日举行十七届六中全会，议题为深化文化体制改革

10月25日《中共中央关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》正式公布

10月28日李长春/刘云山相继撰文强调广泛深入宣讲六中全会精神

11月1日财政部表示将从五方面大力支持深化文化体制改革

„主要内容并无超预期之处

十七届六中全会深化文化体制改革主要内容
(1)鼓励跨地区、跨行业、跨所有制兼并重组，培育一批国有大型文化企业集团
(2)在投资/信贷/土地/税收/上市/发债/外贸/申请专项资金等方面给予支持
(3)整合有线网络，组建国家级广播电视网络公司。推进三网融合，建设国家新媒体集成播控平台
(4)加强和改进对非公有制文化企业的服务和管理，舆论引导能力需要提高

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2.1政策红利一：牌照管制

„视频领域：设置进入门槛，阻隔强大竞争对手

·电视屏：严防死守

·PC屏：加强管控

·手机屏：防患未然

„稀缺牌照拥有方受益

牌照类型牌照拥有方
全国性IPTV牌照CNTV/百视通
区域性IPTV牌照杭州华数
互联网电视牌照CNTV/百视通/杭州华数/南方传媒/湖南广电/中国国际广播电台
付费电视集成牌照中数传媒/上海文广/鼎视传媒/中影集团
网络视频牌照优酷/土豆/百度奇异/搜狐高清/酷6/乐视网合计200多家
手机电视牌照上海文广/央视国际/杭州华数等(不足10张)
资料来源：申万研究

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2.2政策红利二：管控内容进口——动漫产业

„动漫产业：不断挤压境外动画片生存空间电视媒体是少年儿童获得购物