人民币实际汇率与贸易条件的实证研究.pdf

国际金融!国际贸易问题"!""!年第#期

人民币实际汇率与贸易条件的实证研究

中国海洋大学经济学院黄瑞芬孙兆明

摘要#基于均衡汇率理论$应用协整模型$采用真实变量分析了$%&"’!()*年的人民币实际汇
率及其与均衡汇率的失调情况$进而研究了不同时期人民币实际汇率与贸易条件的关系%结果表明#
贸易条件与中长期以及短期的实际汇率存在显著的关系$贸易条件的恶化或改善是导致人民币实际汇
率升值或贬值的重要原因之一%并且$在不同的发展时期$贸易条件对实际汇率的影响呈现出不同的
特点%
关键词#均衡汇率&实际汇率失调&贸易条件&协整方程

一’实际汇率与贸易条件的关系分析及文献评述

自!"世纪#"年代末以来$在我国实施改革开放的同时$伴随着高速的经济增长’高涨的投资率’快
速的技术进步$汇率作为一个基本的经济变量$逐渐确立了在经济中的重要地位$近年来$国内外学者普
遍强调对实际汇率($%$)的研究$多认为贸易条件是实际汇率的决定因素之一$实际汇率是否失调影响
本币的实际购买力%
贸易条件$一般被认为是一国出口价格指数与进口价格指数的比值%如果在一定时期出口一单位商
品所能换回的进口商品比基期增加(减少)$则被认为是贸易条件改善(恶化)%劳尔*普雷维什($&!’
()*+,-./$0121)’汉斯*辛格(34546,78*)$9121)提出并发展了+贸易条件恶化论,(又称作+普雷维什-辛
格命题,)$认为发展中国家初级产品’出口制成品的贸易条件存在长期恶化的趋势$以出口劳动密集型
制成品替代出口初级产品$只是转换了贸易条件恶化的内容$而不能从根本上解决贸易条件长期恶化的
问题%实证研究表明$+普雷维什-辛格命题,在发展中国家是客观存在的$我国也不例外%国内对+普雷
维什-辛格命题,的研究$直到!"世纪末才开始%张文期(911:)’董国辉(!""9)等对贸易条件恶化论进
行了介绍和研究$赵玉敏等(!""!)比较系统地对我国911;<!===年的贸易条件进行了实证计算$表明
在此期间贸易条件下降了9;>$原因有三#(9)劳动密集性产品的比重较高$(!)进口价格指数变动是贸
易条件变动的主要原因$(;)人民币汇率体制的改革对贸易条件造成直接影响%
实际汇率一般定义为国内贸易品价格与非贸易品价格之比$均衡的实际汇率是中长期内与宏观经
济内部’外部均衡相一致的汇率%根据%?@&)?-(9112)’%’+&?&@,AB+)&/,CD4(0112)对发展中国家的研
究$贸易条件和开放度’资本流动’劳动生产率’政府支出等非货币的基本经济变量共同决定一个国家中
长期的均衡汇率%一般而言$贸易条件对实际汇率的影响是同方向的$贸易条件改善要求实际汇率升值$
贸易条件恶化要求实际汇率贬值%而在短期内$实际汇率由非货币的基本经济变量以及与货币有关的名
义变量$如货币政策’财政政策’汇率政策等决定$如果这些政策配合不当$会导致实际汇率偏离均衡水
平$出现失调(C,-&’,87C*7E)%实际汇率失调幅度在0=>以内$也可以通过基本经济变量的调整进行修
正%贸易条件对其他经济变量的影响也一并体现在实际汇率的变动之中%对人民币实际汇率及其失调的
研究$林伯强(!==!)’张晓朴(0111)’刘莉亚’任若恩(!==!)’秦宛顺等(!==2)虽各有侧重$却都认为贸易
条件是影响人民币实际汇率的基本因素之一$对实际汇率的影响是正方向的%而张斌(!==;)研究认为贸
易条件对人民币实际汇率的作用不显著%

黄瑞芬#中国海洋大学经济学院!FF=#9电子信箱#G?/?/)HI9F;4.JC%

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对贸易条件与人民币实际汇率的关系#国内学者从不同的方向进行了大量研究#结论不尽相同#但
专门对人民币实际汇率与贸易条件的关系的实证分析文献还较少$因此#本文将在以上研究的基础上#
利用单方程模型来估计人民币的均衡汇率模型和误差修正模型#就贸易条件与实际汇率的关系作尝试
性研究$

二%人民币实际汇率的估算模型%误差修正模型及均衡汇率的实证计算

根据!"#$%"&和!’()")#*对发展中国家均衡实际汇率的研究#结合我国的实际情况和国内外学者
对人民币均衡汇率的研究#我国实际均衡汇率的一般表达式可表示为&

’+’%,,%-(./0(1’+’"23(0(4’+’526,73-(8(9’+’-2-(0(:’+’-;3-(0(<’+’23,+-(0(=’+’*+6-(0!-’>(
式’>(中的人民币实际汇率#由于我国没有贸易品价格和非贸易品价格的统计分类#在此用?@A公
布的人民币实际有效汇率指数’%,,%(作为实际汇率的代理变量)"23&偿债率)526,73&政府对非贸易品的
消费#用政府支出占BCD的比率衡量)-2-&贸易