人民币汇率变动的价格传递效应_基于协整与误差修正模型.pdf

第32卷第7期财经研究Vol132No17
2006年7月JournalofFinanceandEconomicsJul12006
人民币汇率变动的价格传递效应
———基于协整与误差修正模型的实证研究

毕玉江1,朱钟棣2
(11上海财经大学国际工商管理学院,上海200433;
21上海对外贸易学院国际经贸学院,上海201600)

摘要:文章使用协整与误差修正模型研究中国的汇率变动对进口价格的传递效应。
研究结果表明人民币汇率变动对国内消费者价格的传递是不完全的,而且传递过程存在
时滞。进口价格对人民币汇率变动的弹性远高于消费者价格对汇率变动的弹性。
关键词:汇率传递;进口价格;实证研究
中图分类号:F810文献标识码:A文章编号:100129952(2006)07O0053O10

一、引言

随着我国改革开放进程的发展,特别是1994年我国有管理的浮动汇率制
度建立以来,汇率在我国经济发展中的地位和作用日益重要。汇率的变动会
导致进出口商品的价格变动,进而对整个经济的价格水平产生影响。然而,大
量的实证研究发现,汇率的变动往往并不是一对一地反映到进出口商品的价
格上来,这一现象在国际经济学研究中被称为汇率变动的“不完全传递效应”。
汇率变动是否能显著影响国内价格水平对研究汇率的经济调整效应具有
重要意义。如果价格对汇率变动响应很慢或程度很小,而贸易流又对价格变
动响应缓慢,则总的国际收支调节过程就会被延缓,从而汇率变动可能对宏观
经济只有微小作用。此外,汇率传递对预测实际汇率的波动性、宏观冲击的国
际传导以及国际政策合作的福利收益等问题都非常重要。因此汇率变动对价
格水平的传递速度及程度值得我们进行深入的剖析。
本文使用协整与误差修正模型研究中国的汇率变动对进口价格的传递效
应。我们的文章主要在以下三点对以往研究进行了扩展:第一,我们使用了月
度数据,这可以更好地解释现实中的价格水平粘性和汇率波动性;第二,我们
按照标准方法构建了我国进口价格指数,使用时间序列分析的协整与误差修
正模型进行实证研究,避免了伪回归的可能性;第三,我们对实证研究结论进

收稿日期:2006203223
作者简介:毕玉江(1974-),男,新疆奎屯人,上海财经大学国际工商管理学院博士生;
朱钟棣(1941-),男,上海人,上海对外贸易学院国际经贸学院教授,博士生导师。
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财经研究2006年第7期

行了细致的稳健性检验,以保证模型设定和变量选取上的合理性与适用性。
文章结构如下:第二部分文献回顾总结了影响汇率传递的因素,并提供了一些
相关的实证研究结论,作为研究的指导;第三部分是模型构造及变量说明和数
据处理;第四部分是实证研究,包括变量的平稳性检验,协整分析和误差修正
分析;最后一部分是研究的总结,点明了研究的主要结论以及今后进一步研究
的方向。

二、文献回顾

汇率波动对进出口商品价格的影响主要涉及汇率波动的价格传递问题
(EPT,exchangeratepassOthrough),有关汇率传递的研究文献主要关注于进
口国和出口国之间的价格对汇率变动的调整。EPT的基本思想是假定厂商
只关心以本币表示的收益,这样,汇率的波动就带来了是由出口国还是由进口
国来承担相应价格调整成本的问题。
Dornbush(1987)的研究表明汇率的传递效应依赖于国内产品和进口产
品之间的替代程度以及市场结构。Krugman(1987)在“依市场定价”(Pricing
tomarket,PTM)的理论前提下表明出口商在货币升值时会尽力保持市场份
额而在货币贬值时提高利润,从而降低了汇率传递程度。Baldwin和Krug2
man(1989)曾经发展了一个滞后效应模型,表明当企业面对明显不可逆的沉
淀成本时,汇率的变动会提高价格传递的程度。Taylor(2000)使用一个简单
而有效的模型表明汇率的持续冲击以及受冲击影响的厂商比例将决定厂商对
汇率变动的反应方式,他由模型分析得出一个可检验假设,即汇率的传递是内
生于一国的通货膨胀状况的。Gagnon和Ihrig(2002)在研究汇率对消费者价
格的传递时寻找到了对Taylor模型的支持证据。
Campa和Goldberg(2002)估计了OECD国家的进口价格传递弹性,他们
发现短期内传递是不完全的,而长期则具有完全传递效应。Burnstein等
(2002)研究了九例货币贬值事件,发现消费者价格对汇率变动没有产生大的
反应,但进口价格却存在较大程度的响应。Campa和Goldberg(2004)的研究
强调了进口品中包含的非贸易性质的分销成本在不完全传递效应中所起的作
用。也有一些研究将发展中国家作为研究对象。Choudhri和Hakura(2001)
将汇率传递研究的对象国扩展到了71个,包括进