A50股指期货对我国内地股市波动性影响实证研究.pdf

证券保险
荩

A50股指期货对
我国内地股市波动性影响实证研究

李堪

（中国社会科学院数量经济与技术经济研究所，北京100102）

摘要：股指期货异地上市不仅会对本土股票市场和衍生品市场产生多方面的影响，而且涉及到本土市场金融
定价权等一系列问题。本文通过建立ARMA-GARCH和ARMA-EGARCH模型，研究了新加坡富时A50股指期货的
推出对我国股市的影响，结果发现股指期货异地上市减缓了信息向我国股市的传递速度，并且使得旧信息对股票市
场影响的持续性增强。面对股指期货异地上市带来的影响，加强跨市场监管才是解决问题的关键所在；此外还应加
快完善本土股指期货制度，保护本土市场定价权，降低异地上市股指期货对本土的影响。
关键词：股指期货；异地上市；波动性；跨市场监管
Abstract：StockInDexFuturesoverseaslistingwillnotonlyaffectthelocalstockmarketanDDerivativemarket，butalso
involveaseriesoffinancialproblems，suchaspricingpowercontest.Inthepaper，weinvestigatetheimpactoftheFTSEA50
InDexFutures’listinginSingaporeonChinastockmarketthroughARMA-GARCHanDARMA-EGARCHmoDel.Empirical
resultsshowstrongevidencethatoverseas-listedinDexfuturesslowDowntheinformationtransmissionspeedtoChinastock
market，anDstrengthenthesustainableeffectsoftheoldinformationonlocalmarket.FacedwiththeimpactofStockInDex
Futuresoverseaslisting，thekeytosolvetheproblemsisenhancingcross-marketsurveillance.InadDition，itisalsoimportant
toimprovethemarketenvironment，protectthemarketpricingrightanDDecreasetheimpactofstockinDexfuturesoverseas
listingonlocalstockmarket.
KeyWorDs：stockinDexfutures，overseaslisting，volatility，cross-marketsurveillance
中图分类号：F830.91文献标识码：A文章编号：1674-2265（2010）01-0064-05

一、引言的推出来看，这只异地上市的股指期货的推出增加了
股指期货异地上市是指以一个国家或地区的股票本土市场的波动性（郭睿，2005），从这一点来看是
价格指数作为交易标的物的股指期货合约在另外一个造成了一定的负面影响。
国家或者地区上市交易。通常把股票价格指数所在国近几年来，我国国内经济快速发展，国内股票市
家或者地区的股票市场和衍生品市场称为本土市场，场也在不断的完善，股权分置也在顺利的进行，国内
把推出股指期货合约的异地上市交易的国家或地区的对股指期货的需求也越来越大，推出的条件也基本具
股票市场和衍生品市场称为异地市场。备。然而，就在2006年9月5日，新加坡交易所却
世界上第一只异地上市交易的股指期货是1986先于我国推出了新华富时中国A50指数期货，成为
年9月3日在新加坡国际金融交易所上市交易的日经第一支中国A股股指期货。
225股票指数期货，随后在很多的交易所陆续出现异2010年1月8日国务院已经同意推出股指期货试
地上市的股指期货。股指期货异地上市会对本土市场点，但股指期货的正式推出尚需3个月的准备时间，
产生正面的还是负面的影响呢？从摩根台湾股指期货我国在金融创新方面迈出了重要的一步，是金融市场

收稿日期：2009-12-20
作者简介：李堪（1983-），男，山东淄博人，中国社会科学院数量经济与技术经济研究所博士生，研究方向：宏观经济与
计量经济学模型应用。

【64【《金融发展研究》第1期
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一个里程碑式的改革。面对国外市场对我国金融市场模型考察了台湾股指期货异地上市对台湾现货市场波
定价权的争夺，我国金融市场也亮出了自己的武器。动性的影响，结果发现，异地股指期货推出没有改变
在此市场环境下，研究股指期货异地上市对我国股票现货市场的波动性，但是增加了现货