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【理论探索】

中国期货指数宏观经济预警功能研究

中国人民银行郑州中心支行课题组
(中国人民银行郑州中心支行，河南郑州450002)

摘要：本课题在借鉴国内外期货指数编制经验的基础上，设计和编制了中国期货指数(PRB指
数)。通过多种计量方法对该指数的预警功能进行了检验，检验发现，无论是总指数还是分类指
数均可以领先CPI、CGPI、CI等指标3—6个月不等，因此，本课题认为，基于我国期货市场编制
的PRB指数具有宏观经济预警功能，可以作为有关政府部门特别是中央银行进行宏观调控预
警的先行指标。
关键词：宏观经济；先行指数；预警功能
文章编号：1003—4625(2008)09—0003—07中图分类号：F830．9文献标识码：A
Abstract：Basedontheexperienceofconstructingfutureindexathomeandabroad，wedesignand
constructedPBCResearchBureauFuturePriceIndexfPRBIndex)．Byexe~ingeconometrical
techniquetotesttheforecastingfunctionofPRBIndex，wefoundeithercompositiveindexorsingle
indexbothcanleadCPI．CGPIandCI3—6months。Therefore．thePRBIndexwhichbasedonour

countrySfuturemarkethasforecastingfunction．andcanbeusedas1eadingindexfor

macroeconomicmanagementofgovernment．especiallyeentralbank．

KeyWords：Macroeconomy；LeadingIndex；ForecastingFunction

商品期货指数产生半个世纪以来，无论在商品具有重大的现实意义和理论价值。

一
市场中还是在对宏观经济的分析指导中，都扮演了、中国期货指数的设计与编制
极其重要的角色。从宏观经济的层面分析，特别是从(一)编制原则与方案
中央银行的视角看，期货指数在国民经济中发挥预从宏观预警功能的视角出发，在借鉴国内外期
警器的功能，对制定调整货币政策具有更大的决策货指数编制经验的基础上，我们设计和编制了中国
参考价值。经济运行先行指标体系和相应的宏观经中央银行期货价格指数(PBCResearchBureauFu—
济监测预警及政策分析系统是国际发达经济体中央turePriceIndex)，简称PRB。为确保PRB指数的科
银行通常采用的方法，目前，国外有些中央银行已把学性，在有关指数编制原理的指导下，PRB设计和编
期货市场的价格指数作为通货膨胀的早期预警指制遵循以下原则：
标，调整货币政策的重要参考依据。作为我国的中央1．广泛性。广泛性是指期货指数所包含的品种、
银行，中国人民银行在进行宏观调控的过程中，尤其信息要广泛，使之尽可能全面地反映国内期货市场
是在观测通货膨胀过程中深感先行指标的不足，迫的价格走势。
切需要建立合适的先行指标来帮助提高货币政策调2．系统性。系统性要求期货指数按照科学、客观
整的前瞻性、主动性和有效性。随着我国期货市场的的方法，建立较为完整的指数体系，而不是一个单独
不断规范和发展，借鉴国外先行指标体系，从期货市的总指数。
场价格发现功能的视角出发，编制并研究我国期货3．重要性。重要性是指在选取指数成分和设置
指数的先行性，发挥其预警功能将对完善我国宏观权重时，要充分考虑期货品种对国民经济运行的重
经济先行指标体系、改善人民银行的宏观调控效果要性

收稿日期：2008—07
基金项目：本文系中国人民银行2007年度重点课题“中国期货指数宏观经济预警功能研究”的部分研究成果。文章仅代表课题
组的学术观点，不代表作者所在机构的意见。
作者简介：课题主持人：杜迎伟；课题组成员：张树忠、李天忠、丁涛、王法俊；执笔人：李天忠。
2008年第9期(总第350期)3金融理论与实践

【理论探索】

4．区别性。何时上市，都利用指数原理倒推出该商品1998年1
(1)单一品种指数和综合指数计算方法的区别月4日的“假定基期”价格，并按“假定基期”价格对
性。单一品种指数是先计算平均价格而后指数化，综新品种指数化，从而实现基期的一致性。
合指数是先指数化而后计算平均指数。7．指数转换。为便于期货指数数据与其他经济
(2)单一品种指数和综合指数权重的区别性。单发展数据相比较，还需要对期货指数进行适当的变
一品种指数的权重是持仓量和交易量，综合指数的换，变换的形式主要有两种：一是转换为月