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金元证券基金仓位略升上升市中关注杠杆型封基.pdf

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基金研究 基金研究 FundResearch基金仓位略升上升市中关注杠杆型封基 场 —基金仓位监测研究与基金市场周报（10.18-10.22） 2010年10月25日 中国证券市根据我们金元证券的基金仓位监测模型，69只样本基金的仓位（截 止日期：2010.10.22）为80.57%，相比上周（日期：2010.10.15）的 仓位80.12%，上升0.45%。其中有34只基金的仓位相比上周上升， 24只基金的仓位相比上周下降，11只基金仓位持平。目前基金的仓位 接近近期历史平均值79.28%（统计时间段：2009.1.5—2010.10.22）。 在央行行长周小川表态今年将不加息后9天，央行却出乎意外选 择加息，然而A股市场并没有受加息利空影响，反而继续上升态势。 这表明市场早已消化了加息的利空影响，其实我们不难想到早在几月 前市场就有加息传闻，使得金融地产股出现一波下跌，再次是今年以 来次存款准备金率的上调以及的高位运行。种种迹象表明其实 4CPI 质性的加息对市场不会有较大的影响，反而更让人坚定中国的经济形 势已经触底反弹开始趋于稳定，二次探底的风险将大为减弱。全球宽 松量化货币政策使得市场流动性非常充裕，我国温和的加息应对通胀 反而可能更有利于股市。 本周封闭式基金二级市场价格（以收盘价前复权计算，47只封基） 平均上涨0.46%，本周传统封基与创新型基金表现相当，其中估值进 取领涨，受益于重仓的食品饮料行业的反弹，固收类品种表现 12.25% 短期依然弱势，但是我们坚定长期看好。传统封基的折价率低位反弹， 本周依然无一只封基的折价率超过20%。 本周22个行业（以证监会行业作为参考）指数平均上涨2.76%， 除金融地产业外其它行业全部上涨。其中机械设备领跑，上涨7.25%， 电子行业位居第二上涨7.20%，其次食品饮料上涨6.11%，医药生物 上涨5.75%。房地产业下跌3.32%，金融服务下跌1.44%。上周下跌 的食品饮料和医药生物行业超跌反弹，金融地产出现回调。反映在市 场中则是中小盘股超跌反弹，权重股回落。 黄宜忠 +8675521515583对于基市投资我们的投资策略是以不变应万变，精选好基金。近 huangyz@jyzq.cn期可加大偏股型基金配置力度，博取超额收益。（具体投资策略详见正 执业证书编号文） 黄宜忠：S0370108110545 2010年10月GoldStateSecuritiesInc. 样本基金平均仓位略微上升 从本周起，我们将以基金的仓位模型代替基金的贝塔系数模型，选择的样本依然 为之前的69只开放式股票型基金。我们模型的优点：首先在样本的选取上，我们采 取抽样的方法选择成立3年以上的基金作为研究更切实际和更具说服力，同时我们选 取的全部为股票型基金，其股票投资范围都是在：60%—95%之间，符合模型上下限 的设置。避免了选择众多偏股型基金分析时，因为投资范围的不一而出现较大偏差。 其次我们选择中证100、中证200和中证500作为基准组合，进行有截距项的约束性 最小二乘法分析，避免因采用单一基准指数而出现的较大偏差。因为我国许多指数采 用派许加权综合指数公式进行计算，在单一指数中大盘股占的权重往往较大，而小盘 股的权重往往偏小，当基金低配权重股时，而市场权重股又大涨时使得单一基准指数 的缺点完全暴露，如2010.10.11—2010.10.15期间，大盘股大涨后而基金净值涨幅却 比较小，两者涨幅较大的差距使得基金的仓位测算明显失颇。 经我们模拟的仓位与实际基金的仓位比较（统计的时间为2007年1季度到2010 年2季度，共14个数据），相关系数达到92.98%，绝对数值全部偏小，其平均偏小 数值为3.42%。趋势变化即基金增仓或减仓几乎完全一致，除2008年4季度出现略 微偏差外。因此可以认为我们的仓位模型比较成功，预判基金的实际仓位和仓位趋势 具有一定的可靠性和参考性，当然我们也将在今后基金的季报中不断检验仓位模型。 根据我们金元证券的基金仓位监测模型，69只样本基金的仓位（截止日期： 2010.10.22）为80.57%，相比上周（日期：2010.10.15）的仓位80.12%，上升0.45%。 其中有34只基金的仓位相比上周上升，24只基金的仓位相比上周下降，11只基金仓 位持平。目前基金的仓位接近近期历史平均值79.28%（统计时间段：2009.1.5— 2010.10.22）。 图表1样本基金平均仓位与沪深300指数走势（起始日期：2009.1.5-2010.10.22） 数据来源：金元证券研