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策略看基金一季报

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国金证券策略看基金一季报
2012年04月25日

产业比较分析报告

情绪趋于积极风格“抓大放小”
长期竞争力评级：高于行业均值

市场数据(人民币)

行业优化平均市盈率36.84市场优化平均市盈率29.70国金能源指数6340.03沪深300指数3203.97上证指数2992.84深证成指11948.76中小板指数5748.72

市场数据(人民币)

市价(元)10.81已上市流通A股(百万股)8,499.03流通港股(百万股)224,689.10总市值(百万元)1,319,611.12年内股价最高最低(元)28.49/8.82沪深300指数4441.18上证指数4165.882005年股息率0.00%

基本结论
2012年1季度末基金仓位与观点：情绪趋于积极
基金仓位依然维持在80%附近。3月底偏股型基金仓位为80.8%，较去年4季度的79.5%小幅上升。从我们基金组监测的周度数据来看，4月上半月基金仓位与3月末相比基本持平。
基金经理对2度市场总体上相对乐观。对2季度乐观的基金在增加，看调整的继续减少，部分1季度看震荡的也相对积极起来。乐观的支持因素主要是基于政策放松和基建投资开会拉动经济环比向上，流动性改善，而且A股估值已经很便宜；而悲观的是基于经济和盈利继续下滑，通胀反复导致政策改善空间不大，资本市场扩容加速导致股票供给增加。
基金1季度配置：增持金融地产、采掘；减持医药、信息技术
1季度基金增持金融地产及采掘。1季度基金明显增持的是金融、地产、采掘等大盘蓝筹股，减持较为明显的是医药、信息技术。1季度增减持的情况和市场行业表现基本吻合。
基金总体配置上偏向消费和地产。1季度基金超配较多的行业包括食品饮料、医药生物、商贸、房地产、机械设备。金融保险、采掘仍然严重低配。但是需要提示的是食品饮料超配程度已经创历史新高，超配比例超过8%。
基金2季度展望：“抓大放下”
2季度基金关注大盘蓝筹。基金近2个季度持续关注大盘蓝筹股，偏好低估值、早周期的地产、汽车、证券（证券还受益于金融创新）。基金对大盘蓝筹股的关注已经部分体现在仓位结构上，目前地产已经成为除食品饮料外超配最多的行业。
2季度基金仍青睐消费，偏好食品饮料和医药。但是食品饮料和医药不同的是，基金自去年2季度以来持续增持食品饮料，目前食品饮料超配程度创历史新高，而医药今年1季度是遭基金减持最多的行业。
普遍强调规避高估值小盘股的风险。一方面担心资本市场制度改革对高估值小盘股冲击大，另一方面担心中小板、创业板股票盈利不达预期的风险。因此，基金经理强调自下而上精选业绩确定、估值合理的个股。
我们的观点：维持年初分析去年基金4季报的观点，在大类上，我们还是倾向于低估值的周期类品种是主流，轮动配置的价值还是有提升的空间。同时，仓位不高的部分消费类行业也值得逐渐布局；新兴成长类仍然需要自下而上精选个股。

徐炜

冯宇

1季度末基金仓位略有上升
基金仓位略有上升。1季度末偏股型基金仓位（包括普通股票型和偏股混合型基金）的仓位为80.8%，较去年4季度末的79.5%上升1.3个百分点。从我们基金组周度跟踪的数据来看，4月上半月基金仓位和3月末相比基本持平。
图表SEQ图表\*ARABIC1：2012年1季度末基金仓位上升来源：WIND，国金证券研究所
图表SEQ图表\*ARABIC2：4月上半月基金仓位较3月末略有下降来源：WIND，国金证券研究所
通过基金进入股市的增量资金并不明显。从股票型基金的发行和规模来看，新基金的发行仍然不活跃，股票型基金的发行份额仍处于历史低位；另外，股票型基金份额自2010年以来一直稳定。由此可见目前并无大量增量资金通过基金进入股市。

图表SEQ图表\*ARABIC3：基金对场外资金的吸引能力依然处于低位图表SEQ图表\*ARABIC4：股票型基金份额无明显变化来源：WIND，国金证券研究所
1季度基金增持地产金融及采掘；减持医药、信息技术
1季度基金增持地产金融及采掘。1季度基金明显增持的是地产、金融、采掘等大盘蓝筹股。减持较为明显的是医药和信息技术。基金增持低估值的金融、地产、采掘，表明基金仍然偏好低估值的蓝筹股。
1季度超配消费、地产、TMT。1季度基金超配较多的行业包括食品饮料、医药生物、商贸、房地产、机械设备。虽然1季度基金减持了机械设备，但是机械设备仍然超配较多。需要提示的是食品饮料目前超配比例已经创历史新高，超配超过8%。
虽然1季度增持了金融保险、采掘，但是金融保险、采掘仍处于严重低配状态。
对比今年1季度和去年4季度的超配低配和增减持情况。相同的