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结构化分级基金比较研究
2010年04月20日18:34来源：好买基金研究中心【字体：大中小】
一、六只分级基金的比较
目前，市场上已有6只结构化分级基金（包括发行结束等待成立的双禧分级基金和正在发行的合润分级基金）。各自的特点和风险收益比较见表1。
表1：结构化分级基金风险收益比较表
基金简称及分级方式基金投资方式与运作期限
低风险级别风险与收益比较
高杠杆级别风险与收益比较
瑞福分级瑞福优先（50%）瑞福进取（50%）
主动式投资，业绩取决于基金管理人的投资能力，基金整体有一定非系统性风险。
瑞和优先定期开放，瑞福进取封闭期为5年。
瑞福优先：每年的约定收益率为1年定存利率%2B3%，当整个基金净值未达到分红要求时，不发生分红，产生基准收益差额，在未来净值上涨时弥补。本金受瑞福进取分红部分保障，安全性较低。
瑞福进取：总收益在满足瑞福优先基准收益后剩余部分按1：9进行分配；
如果瑞福优先存在基准收益差额，当净值上涨超过面值部分能弥补基准收益差额时，瑞福优先可以强制分红，瑞福进取净值上涨受到拖累。
同庆分级同庆A（40%）同庆B（60%）
主动式投资，业绩取决于基金管理人的投资能力，基金整体有一定非系统性风险。
3年封闭期结束后封转开。
同庆A：零息债券加期权的组合，约定年收益率5.6%，以整个基金的净值作为本金保障，本金安全性比较好，但当市场深度下跌时，也有遭受本金损失的可能；
市场利率上升时，持有到期者机会成本增大，投资价值降低。
当基金整体份额净值上涨1.6元以上时，可分享部分收益。
同庆B：权益类证券加期权的组合，有高杠杆，市场上涨时，净值涨幅很可能超越指数，市场下跌时，净值跌幅也很可能大于指数跌幅；
当基金整体份额净值上涨到1.6元以上时，杠杆减小。
估值优势估值优先（50%）估值进取（50%）
分级方式与同庆唯一的区别在于份额的划分以及约定收益率的大小；
主动式投资，业绩取决于基金管理人的投资能力，基金整体有一定非系统性风险。
估值优先：零息债券加期权的组合，约定年收益率5.7%，以整个基金的净值作为本金保障，本金安全性比较好，但安全性低于同庆A的本金安全性。
市场利率上升时，持有到期者机会成本增大，价值降低。
当基金整体份额净值上涨1.6元以上时，可分享部分收益。
估值进取：权益类证券加期权的组合，有高杠杆，市场上涨时，净值涨幅很可能超越指数，市场下跌时，净值跌幅也很可能大于指数跌幅；
当基金整体份额净值上涨到1.6元以上时，杠杆减小。
瑞和分级
瑞和300
（开放式）
瑞和小康（50%）
瑞和远见（50%）
被动式投资，业绩取决于标的指数沪深300指数的走势，基金非系统性风险较低。
存续期限为不定期，每年进行净值归1、份额折算。
不存在低风险级别，三个级别中，相对来说瑞和300风险较低。
瑞和300：与300指数同步涨跌；
瑞和小康：在市场温和上涨，基金整体份额净值位于[1,1.1]元时，有高杠杆，超过1.1元时，涨幅小于指数涨幅,小于1元时与300指数同步；
瑞和远见：在市场大幅上涨，基金整体份额净值大于1.1元时，有高杠杆，[1,1.1]元时，涨幅小于指数涨幅，小于1元时与300指数同步；
双禧分级双禧100（开放式）双禧A（40%）双禧B（60%）
被动式投资，业绩取决于标的指数中证100指数的走势，基金整体非系统性风险较低。
存续期限为不定期，每3年进行净值归1、份额折算。
双禧A：可看作一个3年变动一次票面利率的浮动利率债券，目前约定年收益率为5.75%，到点折算条款的存在致使其本金不可能遭受损失，本金安全性非常好；
浮动利率可抵御利率风险，到点折算条款可抵御大盘深度下跌的风险，因此是风险极低品种；
基金净值大幅上涨，也不能给其带来收益；
当到点折算条款触发后，转换成双禧100，风险增大。
双禧100：与100指数同步涨跌；
双禧B：有高杠杆，涨跌幅度大于100指数，与同庆B相似；
到点折算条款使得双禧B的份额在市场大幅下挫时份额急剧缩小，若后续大盘上涨回复至下跌前点位，长期持有者无法恢复投入的本金。
合润分级合润A（40%）合润B（60%）
主动式投资，业绩取决于基金管理人的投资能力，基金整体有一定非系统性风险。
存续期限不定期，3年为一个运作周期。
合润A：保本型基金，本质上是一只障碍期权，当整个基金的份额净值位于[0.5,1.21]元时，合润A的净值保持为1元；超过1.21元时，净值增长率同步于整个基金的净值增长率；0.5元为触发点，低于0.5元时，运作期提前终止。因此A不可能发生本金损失，但同事A在基金净值[1,1.21]之间不能分享收益。
合润B：当整个基金净值在[0.5,1.21]区间时，有高杠杆；超过1.21元时，失去高杠杆，与整个基金同步涨跌；总体来看，上涨的杠杆小于下跌的杠杆。
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