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基于聚类分析和判别分析方法的股票投资价值研究

吴冲，王栋
哈尔滨工业大学管理学院，黑龙江哈尔滨（150001）
E-mail：[e-mail]
摘要：随着市场投资理念逐步转向价值投资,上市公司基本面的变化将更受关注.中小企业
作为新兴的资本市场板块,具有重要的研究意义.现利用38家中小企业上市公司的2005年会
计和财务数据,运用聚类分析和判别分析方法对其盈利、成长和扩张能力进行定量分析研究,
并据此归结出整个板块股票的分类及其特点,为投资者和市场各参与主体有效把握中小企业
上市公司及其成长趋势提供借鉴.
关键词：股票，投资价值，聚类分析，判别分析

1.引言

自2005年6月25日深交所推出中小企业板以来,其基本面的变化与市场表现都受到了
市场参与各方的极大关注.到目前为止,已有38家公司在深圳中小企业发行上市,成为中小企
业融资的一个重要渠道,也为建立多层次的资本市场提供了广阔的前景.但相对于主板市场的
研究,这方面的研究大多停留在定性的判别和对个股的分析上,缺少对整个中小企业板态势的
把握[1].本文利用多元统计分析方法中的聚类分析对选定的各中小企业股票进行初步聚类,在
此基础上,再应用判别分析对分类情况进行校验且得到一组有用的判别函数,从而达到对中小
企业板量化分析的目的,并得到对市场各方(特别是投资者)有指导意义的结论.

2.指标的选择与样本的确定
2.1聚类指标及样本的选择

基于上市公司基本面情况、盈利能力和成长性是支持股价的长期因素,也是判断公司是
否具备投资价值的根本所在;而经营业绩良好的公司其股本的扩张能力也应较强.所以在上市
公司会计和财务指标中,选取了较能反映这些能力的七项重要指标[1].列表如下:

表1公司分类指标体系
Tab.1Indicatorofcompany
指标名称计算公式指标性质

每股收益(a)净利润/期末总股本正指标
盈利能力净资产收益率(b)净利润/平均净资产正指标
每股经营现金流量净额(c)期末经营现金流净额/期末总股本正指标

主营业务收入(d)本期主营收入/上期主营收入-1正指标
成长能力
净利润增长率(e)本期净利润/上期净利润-1正指标

流通股本(f)流通股的绝对值逆指标
股本扩张能力
每股净资产(g)期末净资产/期末总股本正指标

注:1.文中各指标将以a,b,c,d,e,f,g代替;
2.其中指标值b,e均取以扣除非经常性损益后计算所得的值;
3.g为经调整后的值.

1本课题得到黑龙江省博士后基金(05B0060)资的助。

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样本以深交所网站公布的2005年中小企业年度公告为准,选取了全部的38家上市公司
作为样本.

2.2原始数据标准化

为消除原始数据量纲和数量级的差异所带来的影响,以便进行聚类分析和判别分析,我们
采用对指标值标准化的方法处理[2].

xx−
'ijjj
令xij=,sj表示第个指标的样本均值和样本标准差
sj
n
xnx=1∑(1)
jijj=1

1n2
sxxjijj=∑()−(2)
n−1j=1
样本标准差标准化

xx−
ijjij
xij=(=1,2,3…36；=1,2,3…6)(3)
sj

表2标准化处理后的数据结果
Tab.2ThedataresultsofStandardization
股票代码股票名称abcdefg
002001新和成0.61-0.301.67-0.35-0.230.821.38
002002江苏琼花-0.84-0.72-0.51-0.18-0.610.82-0.82
002003伟星股份-0.460.200.340.580.50-0.73-1.15
002004-0.361.570.29-0.670.351.34-1.34
华邦制药
002005-0.01-1.25-0.421.11-2.240.131.97
德豪润达
002006-0.53-0.67-0.970.83-0.160.82-0.21
精工科技
0020070.54-0.40-0.240.070.06-0.562.23
002008华兰生物-0.12-0.26-1.661.120.610.31-0.60
002009大族激光-0.29-0.41-0.170.94-0.27-0.040.08
002010天奇股份0.680.77-0.620.820.79-0.900.12
002011传化股份-0.71-1.13-0.85-2.23-1.410.480.71
002012盾安环境-0.190.520.04-0.130.320.82-1.04
002013-1.05-1.22-0.42-0.84-1.