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图解中国经济增速放缓的原因

华尔街日报|图解中国经济增速放缓的原因

人们像等着看金•卡戴珊(KimKardashian)孩子出世一样对第二季度中国经济数据翘首企足，
中国经济数据也终于来了，只是魅力值低了点。
在中国经济滑向20多年来最低增长水平之际，中国实时报对最新发布的数据做了一番梳理：

第二季度，中国国内生产总值(GDP)较上年同期增长7.5%，低于第一季度的7.7%，这与中
国政府2013年7.5%的增长目标一致，不仅低于2012年的7.8%，也将是1990年以来的
最低增长纪录。
如果按照美国算法，中国第二季度GDP折合成年率环比增长6.9%，略高于此前的6.6%。
投行分析师也给出自己的环比增长预测，苏格兰皇家银行(RBS)中国经济学家高路易(Louis
Kuijs)称，中国第二季度折合成年率的经济增速从6.1%升至6.3%。
由于一些人怀疑中国官方数据难免染上政府操控的痕迹，他们更关注替代性指标，而替代性
指标给人们描绘了一副喜忧参半的图景。
中国总理李克强曾说，相比GDP数据，他更愿意关注新增银行贷款、用电量和铁路货运量。
这三个指标中新增贷款依然强劲，但用电量和铁路货运量疲软，反映出信贷增长过快与产出
增长迟缓的分化。
中国经济增长动能在第二季度末减弱，这体现在6月份工业增加值同比增幅从5月份的9.2%
回落至8.9%。渣打(StandardChartered)中国经济学家李炜称，6月份工业增加值降低了市
场对下半年经济增速的预期。

对于中国政府来说，另一个令人担忧的迹象是：中国经济显示出进一步失衡的情况。中国政
府希望消费在提振增速方面发挥更大的作用，替代过剩的投资与疲弱的出口。但是今年迄今
为止，实际情况却朝着相反的方向发展。
消费对GDP的贡献率下降至45.2%，而2012年上半年为60.4%。投资的贡献率从2012
年上年半的51.2%上升至53.9%。余下部分由出口贡献；2012年上半年出口一度对经济增
长构成拖累，不过今年迄今对经济有小幅贡献。
上述转变从低迷的零售额增长情况就可以看出。6月份零售额增速从5月份的12.9%小幅加
快至13.3%，而今年迄今为止增速则仅为12.7%，2012年上半年为14.3%。
造成这一情况的部分原因是政府采取措施杜绝铺张浪费，这令高档餐馆与酒店的收入受到冲
击。北京高档餐馆许仙楼的一位销售代表称，公款吃喝的情况比以前减少了很多。
不过，更为根本性的问题在于，经济放缓已经对工资增长造成不利影响，并打击了中国消费
者的信心和支出意愿。上半年中国城镇职工可支配收入同比增速降至6.5%，2012年上半年
为9.7%。整体而言，可支配收入增速低于经济增速，这意味着家庭从经济增长中获得的益
处正在减小。
尽管工资增长放缓，就业市场似乎并未受到较大影响，目前尚未显示出失业率上升的迹象。
第二季度劳动力需求继续远高于供应量，统计局新闻发言人盛来运称，上半年新增就业700
万人。

中国国内消费者或许已经变得谨慎，不过他们的情况仍远远好于欧洲和美国消费者。主要贸
易伙伴国的低迷需求令中国6月份出口较上年同期下降3.1%，这是2009年11月以来首个
非假日月出现出口萎缩的情况。
这也反映出工资上涨与人民币升值的影响。与越南等低成本国家相比，中国的竞争力受到了
这两个因素的侵蚀。另外，中国打击通过贸易渠道引入热钱的非法行为也对出口产生了影响。
在对非法行为进行打击之前，4月份的出口较上年同期增长15%，而此后的6月份则出现
了萎缩。
人民币兑美元在4、5月份走强，其中既有外资流入的影响，也有中美峰会前政治因素的作
用。但进入6月份之后，随着资本流入减缓和中国出口商压力的加大，人民币上涨步伐开
始减慢。摩根大通朱海斌称，下半年人民币汇率将企稳而不是升值。

在国内外消费需求都陷入低迷的情况下，中国政府也被迫回到依靠投资拉动增长的老路上。
在政府打压高房价言犹在耳的房地产市场，全国住宅销售面积较上年同期增加30.4%，广
州房价上涨15.3%，其他主要城市的房价也紧随其后。
对首次购房的人来说，现如今房价是更加高不可攀了。但房地产建设也由此恢复了活力。上
半年中国住宅建设增加2.9%，扭转了2012年的萎缩局面。房地产咨询公司易居中国
(E-HouseChina)分析师丁祖昱表示，调控效果的减弱将提振开发商对未来的信心。
地方政府的投资机器也再度轰鸣起来。广东省发改委7月份发布的声明代表了地方政府的
普遍声音。声明称，今年以来有多个大型项目获批，这些项目在推动工业投资稳步增长和加
快工业重组方面发挥着关键作用。
当中国领导人承诺要转变过度依赖投资的增长模式的时候，他们肯定不希望看到开发商盖起
越来越多的豪华别墅，也肯定不愿意看到地方政府上马更多的桥梁和机场工程。