(K)国债期货基差交易探讨20130601.pptx

刘宁目录国债期货基本概念中金所5年期国债期货合约条款国债期货基差概念买方国债期货基差概念国债期货基差概念–指标交割选择期权交割选择期权-可交割国债收益率曲线2024/8/202024/8/20国债期货基差交易银行间4月回购利率走势国债期货基差交易-实现方式做多基差
买现货、卖期货
获利来自基差变大，以及现货债券利息大过融资成本的部分（正收益率曲线的情况），可能的CTD切换

t=0 –S0+F0×CF
–（S0–F0×CF）
t=T +ST–FT×CF ST愈大愈好 FT愈小愈好基差变大会赚钱
借钱买现货债券融资利率RPrate

交割选择期权的买方做空基差
卖现货、买期货
获利来自净基差变小，逆回购利率大于IRR，卖空期权的获利（CTD稳定）

t=0 +S0-F0×CF
（S0–F0×CF）
t=T -ST+FT×CF ST愈小愈好 FT愈大愈好基差变小会赚钱
卖现货债券获得资金以融资利率放贷逆RPrate

交割选择期权的卖方-18--19-国债期货基差交易-CTD基差交易Vs回购国债期货基差交易-CTD基差交易Vs回购22CTD或者非CTD基差
CTD的市场容量

注意事项
融券卖空成本（SpecialRepo）
隔夜融资（OvernightRepo）Vs期限融资（termfinancing）
逼空风险（包括非CTD现券逼空）
交割月-24-S:sellthebasisB:buythebasisL:反向沖销-26-美国5年期国债期货合约--6Mar13国债期货基差交易-CTD短缺国债期货基差交易-CTD短缺国债期货基差交易-CTD短缺应对策略国债期货仿真交易的基差变化32-33-仿真大赛-交易策略设计仿真大赛-交易策略设计国债期货仿真交易国内市场最新变化对国债期货业务的影响交易系统开发
多市场接入（交易所/银行间国债现货市场，中金所国债期货市场）
市场指标实时计算（IRR/Carry/Basis）
实现方式
外包/自主开发

多账户系统
一户一码的原则
多策略并行需求

市场架构-40--41-