中国上市公司董事会治理评价实证研究.pdf

32005年1月当代经济科学Jan.2005第27卷第1期ModernEconomicScienceVol.27No.1中国上市公司董事会治理评价实证研究李维安张耀伟(南开大学公司治理研究中心天津300071)摘要:董事会治理是公司治理的核心董事会治理评价是公司治理评价系统的关键内容。本文在对国内外有关研究文献进行评述的基础上构筑了董事会治理评价指标体系并从不同的角度对我国上市公司董事会治理状况及其与公司绩效之间的关系进行了实证分析。实证结果显示:第一控股股东性质、行业因素会对董事会治理水平产生一定的影响民营企业具有显著的治理优势;第二公司治理绩效与董事会治理水平之间呈现一种倒U曲线关系。实证结果验证了Rediker与Seth关于董事会治理机制间替代效应的观点。该结论的政策含义是在当前董事会治理缺乏外部治理机制、大股东治理弱化、内部董事间的相互监督和经理人持股的激励效应都不强的情况下董事会治理改革的关键在于通过引入战略投资者特别是民间战略投资者完善董事会专业委员会的制度建设强化内部治理机制。关键词:董事会;董事会治理;公司治理中图分类号:F276.6文献标识码:A文章编号:1002-284(2005)01-0017-07好的业绩[5]。在实践上美国的公司法规定公众公一、董事会治理评价与公司绩效:文献回顾司的董事会管理公司的业务[6]。公司法也赋予了董自从阿道夫·伯利和加德纳·米恩斯[1]指出现事会评价管理创新、评价经理业绩、分配薪酬、对经代公司的核心特征即所有权与控制权分离以来董理进行处罚的正式权力这些权力的行使是以能够事会在公司治理中的作用日益凸现。一些组织理论反映股东利益的统一标准为基础的[7]。1997年美学家认为只要董事会拥有评价管理创新的能力就国《商业周刊》组织了一个由股票专家、养老基金经可以做出经营决策[2]。经济学家们也认为董事会是理人员和公司治理专家组成的调查小组对50家公大公司治理结构中一个重要因素如果没有治理上司的董事会质量进行了调查对比。结果发现董事的约束经营者更可能背离股东的利益[3]。代理理会的质量是决定一个公司未来业绩好坏和股权回报论认为拥有雇佣、解雇、对高级经理支付薪酬的合的重要指标。1997年由RussellReynolds协会委托法权力的董事会能够保护所投入的资本因此也是进行的一项调查发现机构投资者最关注的一个重公司治理的一个重要因素[4]。Fama将董事会视为要