中国股市股权分置改革.pdf

中国股市股权分置改革问题2009.3修订一、由来与目的•恢复证券市场的“价格发现功能和对上市公司行为的市场约束功能”•“同时解决股权分置问题也有利于国有资产的保值增值以及国有资产管理体制改革的深化”。•“市场上关于解决股权分置问题的呼声日益强烈”“解决股权分置问题虽然不能解决中国资本市场的所有问题但是这个问题不解决已经在很大程度上成为影响其他制度建设和改革创新的障碍”久拖不决才是对市场稳定最不利的因素。•沪深两所非流通股本比重•2003.864.39%•1994-1997年上市公司国家股比重•42.7%38.2%35%35.9%•二、历史尝试与效果股权分置改革相同历史第四次上演•第一次国有股尝试流通是在1993年•1993年1月经批准嘉丰股份（现名“金丰投资”）国家股突然直接上市交易。当时嘉丰股份的市价在12元左右而1992年公司的每股净资产才不过1.63元.由于市场反映欠佳仅减持了23908股后嘉丰股份国家股停止出售.•第二次尝试则被正式冠上了“国有股减持”的大名试点在1999年底公开进行其目的是国有资本结构的调整。•1999年11月29日中国证监会公布国有股配售方案。当时投资者对国有股配售试点抱有很大的热情10家预选名单公布当日有9家进入当日涨幅排行榜前列。中国嘉陵和黔轮胎正式确定为试点公司时当日两只股票分别上涨4.61%和5.07%.•好景不长.12月13日中国嘉陵和黔轮胎公布的国有股配售价格后市场对两家试点公司的态度发生了180度的大转变这两家公司都选择了按照上限也就是10倍市益率进行国有股的配售大股东的圈钱嘴脸暴露无遗.•结果截止配售结束之日中国嘉陵仅配售出81.99%黔轮胎仅售出71.29%.国有股减持搁浅。•(第三次)国务院有关国有股减持方案•为完善社会保障体制开拓社会保障资金新的筹资渠道支持国有企业的改革和发展国务院2001年6月13日发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》。该减持方案主要内容是：•（1）整个减持过程中由国务院代表国家行使国有股所有权•（2）减持的国有股包括上市公司（包括拟上市公司）的国家股和国有法人股。•（3）减持国有股的对象指社会公众及证券投资基金等公共投资者。•（4）国有股减持主要采取国有股存量发行的方式。凡国家拥有股份的股份有限公司（包括在境外上市的公司）向公共投资者首次了行和增发股票时均应按融资额的10%出售国有股；股份有限公司开设未满3年的拟出售的国有股通过划拨方式转由全国社会保障基金理事会持有并由其委托该公司在公开募股时一次或分次出售。国有股存量出售收入全部上缴全国社会保基金。•（5）减持国有股原则上采取市场定价方式。•（6）-（10）略市场反映•短短四个多月内上证综指由2240点跌到1500点附近跌幅超过30%。•同年10月22日该办法不得不被宣布暂缓执行2002年6月23日更被正式叫停。•期间中石化、江汽股份、华纺股份、北生药业、烽火通信、贵州茅台、冰山橡塑、浏阳花炮、狮头股份、洪城股份、天房发展、安阳钢铁、新安化工、上海能源等数十家公司采用了这一办法减持国有股为社保帐户充实了70亿元左右的资金。而在二级市场上则是数千亿流通市值的蒸发。2001.6.14-2001.10.22上证指数日线图2001年6月以来上证指数周线图(至2006.4.5)•第四次：经过国务院批准中国证监会2005年4月29日发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》宣布启动股权分置改革试点工作。•5月9日证监会就推出了清华同方等四家改革试点上市公司•5月16日证监会主席尚福林在接受新华社记者独家采访时明确表示：“开弓没有回关头箭”表明了坚决推进我国证券市场这一重大制度问题的决心。•总体要求：试点工作应当按照“市场稳定发展、规则公平统一、方案协商选择、流通股东表决、实施分步有序”的原则进行。•要点：临时股东大会就董事会提交的股权分置改革方案做出决议必须经参加表决的股东所持表决权的三分之二以上通过并经参加表决的流通股股东所持表决权的三分之二以上通过。•（一）试点上市公司的非流通股股东应当承诺其持有的非流通股股份自获得上市流通权之日起至少在十二个月内不上市交易或者转让。•（二）持有试点上市公司股份总数百分之五以上的非流通股股东应当承诺在前项承诺期期满后通过证券交易所挂牌交易出售股份出售数量占该公司股份总数的比例在十二个月内不超过百分