资本资产定价模型在上海股票市场的实证检验.pdf

第23卷第4期西安财经学院学报Vol23No42010年7月JournalofXianUniversityofFinanceandEconomicsJul.2010资本资产定价模型在上海股票市场的实证检验冯佩(西北大学经济管理学院陕西西安710127)摘要:由威廉夏普等人提出的资本资产定价模型(CAPM)是现代金融理论发展的重要里程碑对于中国这样一个新兴的资本市场来说CAPM模型是否有效还需要进一步地实证研究和检验。文章以上证综指2002年已上市的20支权重股为研究对象进行时间序列和横截面回归分析最后得出结论:CAPM模型在中国证券市场并不完全适用股票收益率受系统性风险的影响较弱而受非系统性风险的影响较强。关键词:CAPM模型;股票收益率;回归分析中图分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1672-2817(2010)04-0011-06统性风险对股票收益有着重要的影响系统性风险一、研究综述与预期收益不存在明显的线性关系。陈小悦、孙爱军资本资产定价模型(CAPM)是威廉夏普等人(2000)[4]运用Fama和French(1992)的方法对我国在马柯维茨均值方差理论基础上发展起来的。该模股市作了检验在控制了股本规模以后对收益没有型可以表示为:解释能力从而否定了CAPM在我国股票市场的有[5]E(ri)=rf+im(E(rM)-rf)效性。孙鹏飞、苏莉媛、沈晔(2006)的研究结论认其中:E(ri)为股票或投资组合的期望收益率rf为为股票市场的系统风险并非是决定收益的唯一因无风险收益率投资者能以这个利率进行无风险的素股本规模、可流通股占总股本的比例、净资产收借贷E(rM)为市场组合的收益率i是股票或投益率和成交量也会影响股票收益率并且各因素对资组合的系统风险测度。收益影响的重要性随时间而变化。顾荣宝、刘瑜华[6]长期以来CAPM模型一直是学术界研究的焦(2007)的研究结果也表明CAPM不适合我国股点。外国学者的早期验证多是支持CAPM的Sharpe票市场。和Cooper(1964)[1]用纽约交易所的所有股票为样