第六章_公司融资管理__资本成本、杠杆效应与资本结构.ppt

第六章资本成本、杠杆效应与资本结构案例：用友软件的资本结构资料：用友软件的资本结构与财务政策资料：用友软件的资本结构与财务政策1、资产负债率较低且没有支付固定利息的银行借款。2、资产流动性好足以覆盖流动负债。3、资产获利能力强且呈上升趋势。4、净资产收益率较高也呈上升趋势但与资产报酬率的差距不大未充分使用负债融资的杠杆作用。本章结构资本成本：企业为筹集和使用资金而付出的代价资本成本的大小：取决于投资者的期望收益率。即无风险收益率和风险收益率。（1）对于筹资企业：资本成本是选择资金来源、确定筹资组合和筹资方案的重要依据。（2）对于企业投资：资本成本是评价投资项目是否可行、比较投资方案孰优孰劣的主要标准。资金筹集费是指企业在筹集资金过程中支付的各项费用例如向银行支付的借款手续费因发放股票、债券而支付的发行费用等。资金占用费是指占用他人资金应支付的费用或者说是资金所有者凭借其对资金所有权向资金占用者索取的报酬。如股东的股息、红利、债券及银行借款支持的利息。包括银行借款和发行债券占用费用：税后利息（利息具有所得税税盾效应）筹资费用：借款手续费或债券发行费如果是平价发行债券则资本成本为：F：筹资费率如果是向银行借款手续费很少可忽略则资本成本为：个别资本成本率的测算原理长期借款资本成本率的测算长期借款资本成本率的测算长期借款资本成本率的测算长期债券资本成本率的测算长期债券资本成本率的测算长期债券资本成本率的测算二、权益资本成本二、权益资本成本二、权益资本成本单选题一般而言企业资金成本最高的筹资方式是（）(A)发行债券(B)长期借款(C)发行普通股(D)发行优先股正确答案：c解析：本题考点个别资金成本的比较。一般来说个别资金成本由低到高的排序为长期借款、发行债券、发行优先股、发行普通股。由于普通股利由税后利润负担不能抵税且其股利不固定求偿权居后普通股股东投资风险大所以其资金成本较高。第二节杠杆效应固定成本的杠杆作用:放大经营风险判断题经营杠杆能够扩大市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。（）答案：√解析：引起企业经营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是经营杠杆扩大了市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。判断题当企业的经营杠杆系数等于1时则企业的固定成本为零此时企业没有经营风险。（）答案：×解析：当企业的经营杠杆系数等于1时企业的固定成本为0此时企业没有经营杠杆效应但并不意味着企业没有经营风险。因为引起运营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性经营杠杆并不是利润不稳定的根源。单选题在其他因素不变的条件下关于固定成本与经营风险的关系正确的是（）。A、固定成本越高经营风险越小B、固定成本越高经营风险越大C、固定成本越低经营风险越大D、二者的关系不能确定答案：B由经营杠杆系数＝边际贡献/（边际贡献－固定成本）可知经营杠杆系数与固定成本呈同方向变化。单选题下列关于经营杠杆系数的叙述正确的是（）。A、经营杠杆系数指的是息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数B、固定成本不变销售额越大经营杠杆系数就越大经营风险就越小C、经营杠杆系数表明经营杠杆是利润不稳定的根源D、降低经营杠杆系数的措施有增加销售额、降低单位变动成本和固定成本答案：AD在固定成本不变的条件下销售额越大经常杠杆系数越小经营风险越小。经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源经营杠杆只是扩大了市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。二、财务风险和财务杠杆（FinancialLeverage）财务杠杆系数是每股收益变动率与息税前利润变动率之比。财务杠杆系数是每股收益变动率与息税前利润变动率之比。在有优先股的条件下由于优先股股利通常也是固定的但应以税后利润支付单选题某企业本期财务杠杆系数为1.5本期息税前利润为450万元则本期实际利息费用为（）(A)100万元(B)675万元(C)300万元(D)150万元答案：D财务杠杆系数＝息税前利润/（息税前利润－利息）即：1.5＝450/（450－利息）;利息＝（1.5×450-450）/1.5＝150单选题某企业资本总额为150万元权益资金占55％负债利率为12％当前销售额100万元息税前盈余20万元则财务杠杆系数（）(A)2.5(B)1.68(C)1.15(D)2.0答案：B财务杠杆系数计算公式为：DFL=EBIT/(EBIT-I);债务资金＝150×（1-55％）＝67.5（万元）;债务利息（I）=67.5×12%=8.1(万元);财务杠杆系数（DFL）=20/(20-8.1)=1.68