2022年天合光能研究报告.docx

2022年天合光能研究报告一、全球组件龙头，一体化布局加速（一）立足光伏组件，业务多元化发展天合光能创立于1997年，业务覆盖光伏组件、系统产品、光伏发电及运维服务等。公司的发展历程可以分为以下三个阶段：1）从组件业务入手，逐步布局全球。1.0时代（1997——2006）：1997年公司成立；2004年第一条组件生产线投产，正式开展光伏组件业务，成为早期的光伏行业参与者之一；2005年开启国际化进程，将销售网络扩展至全球各地；2006年天合光能成功登陆纽交所。2）扩大业务领域，出货规模快速提升。2.0时代（2007——2016）：2010年公司组件出货首次达到1GW，跻身全球光伏公司第一梯队；2016年组件总出货量3.66吉瓦，位列全球第一。3）多元化业务协同发展，未来成长可期。3.0时代（2017——）：2017年，公司发布中国首个原装家用光伏品牌“天合富家”，定位户用光伏领域；同年，公司完成私有化于纽交所退市；2018年收购Nclave跟踪支架公司，进军跟踪支架业务；2020年于国内科创板上市；2021年隆重发布至尊600W+超高功率组件分布式解决方案。2021年公司出货量24.8GW，全球出货排名前三。公司的主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。1）光伏产品业务主要包括电池、组件的生产，以及组件的对外销售。光伏组件是公司主要产品之一，销往全球150多个国家及地区，公司针对不同组件业务的类型采用直销和经销商业模式，并根据市场需求导向，积极投入电池和组件创新技术研发和量产。2）光伏系统业务主要包括系统产品、光伏电站业务，其中系统产品包括分布式业务和支架业务。公司根据大型电站建设的需求为其开发了智能光伏解决方案，由高效组件、智能跟踪支架等光伏产品优化集成，为客户提供电站系统产品解决方案。公司智能跟踪解决方案可系统化提供高可靠支架、智能控制系统、智慧云平台、本土化创新服务。3）智慧能源业务包括光伏发电及运维、储能业务、智能微网等。光伏发电及运维业务是指为光伏电站发电收入及系统日常运行提供维护服务。储能智能解决方案可以实现电力能量时移，促进电力能源结构性需求的高效利用；通过调峰调频，提高电力系统运行稳定性。公司坚持全球化战略，业务布局全球。天合光能从中国起步，随着市场占有率的不断提升，公司加速全球化布局。公司在瑞士、美国、日本等地设立了区域总部；在马德里、墨西哥、悉尼等地设立了办事处和分公司。目前全球制造基地有中国（常州、盐城等）、越南和泰国等。光伏组件营收加速向上，贡献主要收入来源。2021年，光伏组件实现营收343.95亿元，同比+56.0%，占总营收77.33%，同比+2.36pct；22H1公司组件业务实现营收324.63亿元，同比+88.2%。随着行业推进210尺寸标准化、主辅材料和逆变器等不断适配大尺寸组件，公司主要产品在产能规模、产品性能和客户接受度上都有长足进步。系统产品业务稳步增长，发展空间广阔。2021年，系统产品业务实现营收45.64亿元，同比+14.3%；占总营收10.3%，同比-3.31pct；22H1公司系统产品业务实现营收53.62亿元，同比+209.6%。受全球原材料价格上涨影响，2021年跟踪支架业务出货1.8GW，较2020年略低。国内分布式系统业务依托“天合富家”、“天合蓝天”双品牌，分布式系统出货量超2GW，连续三年实现出货量翻番。分布式市场需求持续旺盛，未来成长可期。业务延伸下游，推动公司全面发展。2021年，电站业务实现营收34.94亿元，同比+66.1%，占总营收7.85%，同比+0.70pct。主要系国外光伏电站业务稳步推进，国内集中式光伏电站业务营收大幅增长所致。2021年，发电业务及运维实现营收8.38亿元，同比-4.1%；占总营收1.89%，同比-1.09pct。储能业务方面，公司深入布局垂直一体化产业，开拓与培育全球储能市场，合资10GWh电芯生产线2GWh模组生产线、自有系统集成产能2GWh正在逐步达产。（二）股权结构集中，股权激励激发公司活力公司股权相对集中，利于公司长期稳定发展。截止2022年二季度末，公司实际控制人高纪凡先生直接持股16.24%，并通过盘基投资、天合星元和清海投资合计间接持有公司17.12%的股份，其妻子吴春燕女士通过天合星元、清海投资和有则科技直接或间接持有公司1.70%的股份，高纪凡夫妇直接或间接持有公司股份合计35.06%。前十大股东中盘基投资、天合星元和清海投资为公司实际控制人高纪凡先生的一致行动人。股权激励激发员工积极性，彰显公司对未来发展信心。2020年12月24日，公司以10.08元/股的授予价格向479名激励对象首次授予2400万股限制性股票。2021年11月3日，公司以34.86元/股的授予价向600名激励对象授予预留部分