建筑装饰行业研究：“稳增长”政策发力叠加需求回暖_看好基建.docx

建筑装饰行业研究：“稳增长”政策发力叠加需求回暖_看好基建HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ000750.html"\h1、业绩维持增长态势，成本上涨拖累盈利水平2021年我们重点覆盖的建筑装饰行业上市公司合计实现营业收入76898.29亿元，同比增长18.3%，实现归母净利润16302.42亿元，同比减少2.6%；行业毛利率为11.23%，同比降低0.03pct，净利率为2.83%，同比降低0.43pct。在疫情反复及国内外因素影响下，出口与消费对经济的拉动作用均不及预期，投资、尤其是基建领域投资成为宏观经济稳定的重要支撑，在中央要求及各种配套政策支持下率先受益，在2021年实现营收稳健增长，行业规模持续扩张，归母净利润受限成本上涨小幅下降。细分子行业来看，房屋建设行业全年营收同比增长23.4%，归母净利润同比增长15.9%；基础建设行业营收与归母净利润同比分别增加18%、10.4%；专业工程行业营收与归母净利润同比分别增加4.6%、减少1.4%；装修装饰行业营收和归母净利润同比分别增加4.3%、减少696.3%；工程咨询服务行业营收和归母净利润同比分别增加145.6%、73.8%。从盈利水平来看，2021年房屋建设行业毛利率同比上升0.1pct，净利率有所下降，同比小幅下滑0.38pct；基础建设行业表现稳健，毛利率和净利率基本保持稳定，同比分别减少0.08pct、0.05pct；专业工程行业毛利率减少0.12pct，净利率同比增加0.75pct；装修装饰行业受地产行业影响盈利水平下滑较多，毛利率、净利率同比分别减少2.52pct、18.56pct；工程咨询服务毛利率、净利率同比分别减少5.22pct、3.6pct。2022年一季度我们重点覆盖的建筑装饰行业上市公司合计实现营业收入18705.81亿元，同比增长18.03%；实现归母净利润454.74亿元，同比增长11.45%；行业毛利率9.29%，同比减少0.48pct；行业净利率2.99%，同比下降0.13pct。2022年中央定调“稳增长”，要求发挥宏观政策跨周期调节作用、财政适当前置、推动基础设施建设投资，基建领域为“稳增长”首要抓手，建筑行业2022年一季度营收与归母净利润均实现较好增长，景气度持续抬升。细分子行业情况，房屋建设行业实现营收6344.27亿元、归母净利润145.3亿元，同比分别增长17.93%、16.87%，房地产在当前时点仍具韧性；基础建设行业实现营收10055.35亿元、归母净利润243.14亿元，同比分别增长21.11%、13.87%；专业工程增长稳健，实现营收1988.24亿元、归母净利润58.79亿元，同比分别增长5.4%、6.41%；装修装饰作为房地产直接下游行业波动较大，营收与归母净利同比分别下降5.35%、69.57%；工程咨询服务营收同比增长113.24%，归母净利润同比下降12.7%。从盈利水平来看，2022年一季度上游原材料成本仍处高位，建筑行业整体盈利水平仍受拖累。基础建设行业2022Q1行业毛利率和净利率同比分别下降0.47pct和0.14pct；房屋建设行业毛利率与净利率同比分别下降0.52pct和0.02pct；专业工程行业毛利率、净利率同比分别降低0.07pct、增长0.83pct；装修装饰行业毛利率与净利率同比分别下降2.16pct、3.1pct；工程咨询服务行业毛利率、净利率同比分别下降6.5pct、6.93pct。2、基础建设：受益“稳增长”，推荐基建央企2.1、2021年业绩回顾HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601390.html"\h我们重点研究的49家基础建设行业上市公司2021年度实现营业收入40431.51亿元，同比增长12.64%，实现归母净利润962.84亿元，同比增长8.78%，行业整体稳健增长。在主要上市公司中，前几大央企及地方国企均实现营收与归母净利润正增长。其中，中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建四大建筑央企营收与归母净利润增速维持在10%上下，显示出传统基建板块在稳定宏观经济方面的重要作用，随着“稳增长”持续发力，建筑央企业绩增速或加快。地方建筑国企层面，四川路桥、山东路桥等传统基建公司在稳增长中的支撑作用较突出，业绩实现大幅增长，四川路桥2021年营收同比增长39.26%，归母净利润同比增长84.52%，山东路桥营收、归母净利润同比分别增长67.03%、59.48%。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601390.html"\h基建板块四大央企龙头中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建2021年营收与归母净利润占板块比例分别为79.