通信行业春季策略：聚焦高景气赛道和困境反转的机会.docx

通信行业春季策略：聚焦高景气赛道和困境反转的机会HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601211.html"\h01总体：低估值、微观结构俱佳1.1市场：两起两落，估值历史偏下水平反映预期底部HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ000063.html"\h两起两落，整体表现略优于沪深300指数。通信板块跟随大盘出现了两次大幅向下调整，2月的上涨因数字经济和东数西算带来的对IDC、光模块等领域的催化，近期的上涨因中兴通讯裁定缓刑期结束，带来板块全面走向好的预期。2022年初至今通信行业整体估值水平处于历史平均偏下水平。1.2持仓：仓位连续回暖但仍处于历史低位，基本不存在微观结构恶化情况通信行业仓位连续回暖，整体处于低配格局，提升空间依然明显。2021Q4通信行业基金重仓持股总市值389.58亿元，占全部A股基金重仓持股总市值比例为1.05%，环比提升0.22个百分点。2018Q2受中兴事件影响，通信行业仓位大幅下滑，自2018Q3开始回升，但整体来看仓位仍然处于历史低位。2021Q4同期通信行业占全部A股市值比例为1.66%，高于基金在通信行业的重仓持股占比，通信行业仍处于低配格局。我们认为，当下虽然内外部环境存在诸多不确定性，但通信板块存在预期反转、配置格局向上提升的可能。1.3持仓：受益于行业景气度反转，光纤光缆和光模块被增持HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ000063.html"\h2021Q4基金重仓总市值前三为中兴通讯、中天科技、中国移动。前五个股为中兴通讯、中天科技、亿联网络、七一二、和而泰，持仓总市值分别为78.68亿元、63.22亿元、40.23亿元、40.16亿元、33.53亿元，个股区间涨跌幅分别为1.12%、86.37%、0.25%、17.79%、31.88%。受益于行业景气度反转，光纤光缆和光模块被增持。基金加仓前5的公司分别是中天科技、中国电信H股、中际旭创、亨通光电、中国移动A股，减仓前5的公司分别是。中国电信A股、中国联通A股、中国联通H股、新易盛、星网锐捷。02全球云产业链都在经历积极变化2.1海外云厂商资本开支乐观，聚焦光模块的高景气度云产业链：22年北美展望积极，上下游持续验证资本开支展望积极：Meta资本开支同比增长50%，元宇宙驱动其不断投入，亚马逊、谷歌、微软都有望同比增长。上游持续验证：BMC芯片厂商信骅一季度中1、2月数据同比增长60%和33%，增速延续21Q4的态势。2022年200G/400G成主力，800G产业链准备就绪200G/400G主攻：根据LC统计，2022年前五大客户中，这两款速率需求有望分别达7亿美元和11亿美元，带来主要的增量。800G已就绪：从OFC2021和2022年展出的器件、芯片供应链看，800G模块包括传统和硅光方案均已准备就绪，静待需求爆发。国内数通迈入200G，400G需求开始显现国内下游客户资本开支回暖，2021Q4创出历史新高，2022年高水位或延续。2022年是主要互联网厂商从100G升级到200G，部分到400G的关键节点。DCI市场快速成长，将成兵家争夺之地HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ300502.html"\h相干模块应用于数据中心互联、核心骨干传输，一般在80km及以上，当前速率为100G->200G/400G进展；全球Finisar、Lumentum、新飞通、Acacia等为主要供应商；国内旭创、光迅、新易盛等主要模块厂商发力追赶。2024年该高端市场全球有望达到18亿美元，年复合增长率70%。2.2国内“东数西算”启动，重塑格局重点一：8大算力枢纽+10大数据中心集群政策本质是数据中心行业的一次供给侧改革。东部供给能力一直不足，西部资源富足但没有足够的需求，“东数西算”本质是为了解决这个结构失衡问题。优化空间布局的想法2010年就有，2013年开始出现在五部委政策文件中，2022年的政策是之前的延续和衔接。中心思想是强调全国一体化。枢纽节点的职责是要加强区域的协同联动服务全国，同时引导其他非枢纽区域整合和利用现有资源，以本地和市场的需求为导向，主要是服务本地。枢纽和集群的布局思路及关系：（1）京津冀、长三角、粤港澳、成渝：热数据；（2）内蒙古、宁夏、甘肃、贵州：冷数据；（3）枢纽内部要重点从一线城市向周边转移，例如韶关集群未来负责承接广州、深圳等地实时性算力需求。重点二：建立高速数据中心直联网络，将网络升级建设放在较高的地位为解决IDC行业低时延偏好，提出加快打通东西部间数据直连通道。现阶段市场需求结构及网络资源分布决定了大量IDC