2022年光伏玻璃行业发展现状及趋势分析.docx

2022年光伏玻璃行业发展现状及趋势分析需求面：双面组件、薄玻璃渗透率有望持续提升，背板材料市场中玻璃材质占比有望增加，我们认为这些因素将带动光伏玻璃需求增速超过光伏装机量增速（CPIA预计2021~2025年全球新增装机量复合增速约20%）。供给面：行业新增产能对光伏玻璃价格有一定影响，但若价格持续低位会延后新产能投放节奏。我们认为光伏玻璃行业同类产品价格差异较小，考验企业是否能够获得中长期成长确定性在于企业的成本、费用管控能力，这一点和水泥行业类似，我们认为未来光伏玻璃行业中的“海螺水泥”较大概率是一家成本、费用控制能力长期居行业领先水平的企业。我们预计公司2024年较2020年产能复合增速有望达57%，近期公司在产能扩张动作上明显加快步伐，公司规模效应即将迎来拐点，大窑炉和新产线的持续释放有望改善公司单位成本，2021年募集配套有望助力规模扩张的同时降低公司融资成本。1.光伏玻璃行业赛道兼具周期、成长属性，产品结构持续优化需求面：双面组件、薄玻璃渗透率有望持续提升，背板材料市场中玻璃材质占比有望增加，我们认为这些因素将带动光伏玻璃需求增速超过光伏装机量增速。1）双面组件渗透提升：随着下游应用端对于双面组件发电增益的认可，以及受到美国豁免双面组件关税影响，双面组件市场占比持续提升，根据CPIA数据，预计到2023年双面组件渗透率可以达到一半水平。2）光伏薄玻璃占比提升是趋势：随着组件轻量化、双玻组件以及新技术的不断发展，在保证组件发电性能的前提下，盖板玻璃会向薄片化发展，3.2mm厚度的前盖板玻璃市占率将不断被压缩，2.5mm及以下前盖板玻璃市场份额将逐步提升。3）背板材料市场中玻璃材料占比有望增加：随着双面组件市场份额的增长，透明有机材质与玻璃材质背板市场份额呈现不同程度增长。根据CPIA数据，预计2030年背板材料中玻璃材质占比有望较2020年大幅增长。光伏行业成长带动光伏玻璃需求持续增加：光伏发电在很多国家已成为清洁、低碳、同时具有价格优势的能源形式，2020年全球新增装机市场达到130GW，其中中国为48GW。根据CPIA预测，乐观情况下2025年全球、中国新增光伏装机量分别达330GW、110GW，年复合增速分别20%、18%。考虑到前文3个因素，我们预计光伏玻璃行业长期需求增速有望高于该光伏装机量增速。供给面：行业新增产能对光伏玻璃价格有一定影响，但若价格持续低位会延后新产能投放节奏。2020H2开启的光伏玻璃价格高景气以及中长期行业成长前景刺激了行业新增产能投放，根据卓创资讯，截止2021年10月，行业在产产能为4.3万吨/天、同比+53%，由于供给增速显著超过需求增速，光伏玻璃价格自2021年3月开始大幅回落，以2.0mm价格为例，均价从2021年2月底的34.0元/平回落到2021年8月的17.9元/平米、回落幅度达47%。在价格低位，同时天然气、纯碱等成本持续提升下，行业盈利水平短期承压，我们预计在该环境下，后续行业供给增速或走向缓和。我们认为光伏玻璃行业同类产品价格差异较小，考验企业是否能够获得中长期成长确定性在于企业的成本、费用管控能力，这一点和水泥行业类似，我们认为未来光伏玻璃行业中的“海螺水泥”较大概率是一家成本、费用控制能力长期居行业领先水平的企业。我们在《论水泥双雄之护城河》报告中提出：我们观察海螺水泥相比其他水泥企业最为显著的特点是吨成本、吨费用综合优势明显，使得其即便在2015年行业景气低谷期（近半数上市公司亏损）仍能实现吨净利近30元水平，也正因为如此，无论行业景气处于什么位臵，公司都能够持续顺利扩张，成就了其“周期成长股”之美名。图：各企业同类产品价格区别不大（元/平）2、洛阳玻璃光伏玻璃规模正走在快车道上我们预计公司2024年较2020年产能复合增速有望达57%。2020年末公司拥有光伏玻璃产能1530t/d、占全国光伏玻璃产能比重约5%。2021年开始公司通过收购、自建等方式开启产能扩张之路，按照已披露产能投资规划来看，2021~2024年底有望形成产能3080t/d、6780t/d、7980t/d、9180t/d，2024年较2020年产能复合增速达57%。我们可以从公告中明显观察到公司在产能扩张上动作明显提速，内容如下：1）增发募集加码合肥、桐城光伏玻璃项目：公司于2021年8月完成A股股票增发募集20亿元，用于中建材（合肥）新能源有限公司太阳能装备用光伏电池封装材料项目、中国建材桐城新能源材料有限公司太阳能装备用光伏电池封装材料一期项目。2）收购北方玻璃60%股权：公司于2021年8月6日公告完成对秦皇岛北方玻璃有限公司60%股权收购，公司出资约1.8亿元。3）收购自贡新能源60%股权：公司于2021年8月28日公告出资3亿增资凯盛自贡，增资完成后，公司拥有后者60%股权。