汽车行业策略：政策刺激行业触底回升_电动智能化大趋势酝新机.docx

汽车行业策略：政策刺激行业触底回升_电动智能化大趋势酝新机1行情回顾1.1汽车行业绝对收益率表现一般2022年上半年受国内疫情突发、乌俄战争、美国加息等因素影响，汽车行业指数表现较差。年初至5月30日，汽车（申万）行业指数下跌了15.16%，跑赢沪深300指数3.29pct，涨幅位列申万31个一级行业中第17位，其中涨幅靠前的行业分别为煤炭（30.31%）、建筑装饰（-1.37%）、石油石化（-2.74%）、交通运输（-3.33%）和银行（-5.93%）。从汽车行业细分板块指数行情来看，各细分板块指数均有不同程度的下跌，其中乘用车、汽车服务等相对表现较好，如乘用车指数下跌2.93%、汽车服务指数下跌10.25%等，商用车指数下跌了15.76%表现居中，而汽车零部件下跌22.33%，跌幅最大。从汽车主题板块行情来看，板块主题表现低迷，其中新能源汽车指数、智能汽车指数、特斯拉指数、锂电池指数等均明显跑输沪深300指数，年初至5月30日跌幅分别为-20.52%、-25.62%、-23.35%和-25.38%。1.2估值有所回落，整体依然存在提升空间汽车PE估值高于历史均值，PB依然不高。年初以来指数大幅下调的同时，行业估值并未出现明显的回落，截止到2022/5/30，汽车行业PE整体估值30.11倍，与年初PE估值相差无几。现阶段行业估值高于2018年以来的历史均值21.41倍的水平，但PB估值仍然不高，行业PB整体估值2.39倍，略高于历史均值2.03倍的水平。从细分行业估值水平情况来看，乘用车PE估值33.85倍，高于历史均值22.45倍，商用车PE估值24.15倍,略高于历史均值22.32倍，零部件PE估值26.94倍，高于历史均值21.28倍水平；乘用车PB估值2.85倍，高于历史均值2.03倍，商用车、零部件PB估值分别为1.61倍、2.21倍，与其历史均值接近。我们认为，汽车行业估值水平仍有一定的吸引力，尤其是政策刺激下行业产销量的回升及电动化、智能化的升级，汽车行业估值仍有较大的提升空间。1.3机构持仓略有下降，建议超配汽车行业2022Q1公募机构持仓略有下降，处于低配状态。2022Q1公募基金对汽车行业的持仓总市值为640.3亿元，持仓市值占比2.7%，环比去年Q4季度下降1.07个百分点，公募机构对汽车行业配置比例位列申万行业排名第11位，而排名相对靠前的热门行业主要是电力设备（17.4%）、食品饮料（12.2%）、医药生物（12.0%）、电子（10.6%）和有色金属（4.2%）等，我们按汽车行业自由流通市值占比衡量超低配情况来看，汽车行业标配比例应为3.3%，因此低配比例约0.66个百分点。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002594.html"\h个股持仓相对分散，建议超配优质自主乘用车及细分领域头部零部件。从公募机构对汽车行业个股持仓偏好情况来看，个股持仓相对分散，但对优质自主乘用车及细分行业高景气、业绩稳健增长的优质零部件相对看好，如比亚迪、赛轮轮胎、福耀玻璃等，季度持股数量增加较多的个股分别为赛轮轮胎、长城汽车、宁波华翔、拓普集团等。当前，疫情导致产销量大幅下行有望在下半年得到回补，且地方陆续出台刺激汽车消费政策，叠加电动化、智能化升级趋势，预计汽车行业投资机会将会明显增多，因此建议重点超配汽车行业。2行业暂时性承压，政策刺激下行业有望触底回升2.1疫情缓解叠加政策刺激下，预计行业产销量有望回升疫情因素对汽车产销量短期造成较大干扰，但影响力逐渐减弱。年初以来受区域疫情、能源金属价格上涨等不利因素影响，国内汽车产销量短期承受较大压力，2022年1-4月国内实现汽车产销量769.0万辆和769.1万辆，同比分别为-10.5%和-12.1%，其中4月疫情影响最为严重，汽车销量仅118.1万辆，同比-47.6%，环比-47.1%，其中乘用车销量96.5万辆，同比-43.4%，商用车销量21.6万辆，同比-60.7%。疫情对长三角区域造成较大影响，而5月以来随着上海等地区疫情逐渐缓解及企业复工复产的持续推进，汽车产销量将有望逐渐回暖，根据中汽协数据5月国内汽车销量186.2万辆，环比57.6%，同比-12.6%，2022年1-5月汽车销量955.5万辆，同比-12.2%。政策刺激汽车消费，预计行业有望回暖。汽车作为国内经济的重要支柱产业，受疫情冲击影响短期供需两端出现明显萎缩不利于国内经济稳定增长，因此拉动汽车消费成为当前稳定经济、扩大就业的迫切需要。5月23日，国常会决议实施6方面33项措施稳定国内经济，其中包括阶段性减征部分乘用车购置税600亿元等；5月31日，财政部、税务局发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的公告》，公告内容显示，为促进汽车消费，支持汽车产业