有色金属锂行业专题报告：海外锂企业四季报纵览.docx

有色金属锂行业专题报告：海外锂企业四季报纵览1.西澳锂矿2021Q4综述：产量短暂下滑，指引22年Q1锂精矿价格大幅走高技改、劳工短缺、疫情影响生产，西澳锂矿2021Q4产销量环比下滑。（1）产销量：2021Q4西澳在产矿山合计生产49.63万吨锂精矿，环比减少5.05%；合计销售锂精矿51.57万吨（假设Greenbushes产销率100%），环比减少0.87%。（2）原因：澳洲疫情管控下西澳劳工短缺，同时疫情也导致了发货的延迟，此外复产项目的采矿回收率不及预期、技改项目进展不及预期也影响了生产。Altura停产下，2021年西澳锂矿产销量仍同比大幅提升。2021年西澳在产矿山合计生产约193万吨锂精矿，同比增长32%，销量总计约199万吨，同比增长约35%。增长主要来自于MtCattlin及Pilgangoora产能利用率提升、Greenbushes的CGP2选矿厂产能利用率提升。2022年西澳锂精矿产量将大幅释放，但价格或将继续走高。（1）尽管PLS指引产量将小幅下修，但我们预计在Greenbushes爬坡至满产、尾矿再处理厂投产、Marion矿山22H2扩产、Ngungaju工厂22H2复产及Wodgina在22Q2复产的积极影响下，2022年西澳锂精矿产量将有望增加60万吨以上，成为全球锂资源供给增量的主要来源之一。（2）22Q1锂精矿长协价走高：MtCattlin长协价指引为2500美元/吨CIF（6.0%），Pilbara长协价指引为2600-3000美元/吨，Greenbushes定价为1770美元/吨，均较2021Q4有大幅度上涨。（3）可流通锂资源边际收紧：我们预计2022年锂精矿增量中超80%将被包销锁定，这与2020年锂精矿增量中约50%被包销锁定的情况截然不同，2022年现货锂精矿将边际收紧，第三方锂盐加工厂原材料供给将变得更加紧张，预计2022年锂精矿现货价格将继续走高。1.1MRL：MtMarionQ4销量大增，Wodgina复产在即1.1.1经营出现亏损，基本面仍稳健2021H2铁矿石业务拖累业绩，资本开支高企。MineralResources（MRL）2021年H2总营收为13.54亿澳元，同比下降12%，EBITDA为1.56亿澳元，同比下降80%，税后净利润为-3600万澳元，受锂精矿价格上涨带动，公司锂精矿业务盈利大幅提升，业绩下滑主要由铁矿石的价格走弱和运输成本大幅上涨所致。锂矿业务受益价格上升，铁矿石业务受价格拖累严重。公司三大业务板块中，铁矿石业务2021年下半年实现营收8.83亿澳元，相较于去年同期下滑3.36亿澳元，同比下降28%，主要受铁矿石价格跌幅较大影响，EBITDA为亏损1.04亿澳元。锂精矿业务方面，受益于锂精矿价格上涨，2021年下半年实现营收1.43亿澳元，较去年同期增加0.96亿澳元，同比增长207%，EBITDA实现0.67亿澳元；矿业服务业务EBITDA实现2.81亿澳元，同比增长20%。现金流量方面，公司2021H2公司现金及现金等价物净额由2020年末的15.42亿澳元下降至7.51亿澳元，在出售PilbaraMinerals股权获利3.26亿澳元，现金流仍大幅减少7.91亿澳元，主要的流出项包括：缴纳税款1.59亿澳元、资本开支4.03亿澳元、股息支付3.24亿澳元。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002460.html"\h公司旗下在产锂矿山为MtMarion，位于西澳Kalgoorlie西南部约35公里处。该矿山目前由RIM全资持有和负责运营，赣锋锂业和MRL各持有RIM50%股权。MtMarion坐拥矿石资源量7290万吨，氧化锂平均品位1.37%。2017年投产后，MtMarion目前拥有45万吨/年化学级锂精矿产能，赣锋锂业自矿山投产后，与矿端签订长期包销协议，来确保公司锂精矿供应稳定。Q4锂精矿销售价格创新高，矿山业绩大幅增长。MtMarion矿山2021下半年实现营收1.43亿澳元，同比增加9600万澳元，环比增加6000万澳元，EBITDA实现6700万澳元。2021下半年内，锂辉石价格表现良好，均价达1011美元/干吨，但同时运输成本、运营成本也大幅上涨，叠加人员配备和新矿区开放的限制导致减产，抵消了部分利润。MtMarion在2021Q4生产锂精矿9.8万吨，环比下降3%，同比下降24%；销量为13.6万吨，环比增加91.5%，或归因于上一季度出货量的推迟。2021年全年锂精矿产量达42.2万吨，同比下降9.6%，销量为49万吨，同比增长19.8%。2021年Q4锂辉石均价为1153美元/干吨，环比Q3的741美元/干吨上涨了56%，此外，由于产量下降、运输成本持续增加以及相关特许