集成灶行业之亿田智能研究报告.docx

集成灶行业之亿田智能研究报告HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ000166.html"\h1.集成灶行业领军企业，变革展露成效1.1专注集成灶业务，营收规模稳步增长HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ300911.html"\h集成灶行业领航企业，专注产品研发生产十余年。浙江亿田智能公司成立于2003年，前身为亿田有限；2017年，公司正式变更为股份有限公司，并于2020年底正式登陆深交所上市。公司专业从事于集成灶等厨房电器的研发、生产和销售，是集成灶行业首家获得“浙江制造”认证的企业。公司以“创建无害厨房环境为发展使命”，致力于为消费者提供健康、环保、节能的厨电产品，提升客户的体验。营业收入稳步增长，业绩端持续实现双位数高增。2016-2020年，公司营业总收入从3.32亿元增长至7.16亿元，2020年同比增长9.38%，复合增长率达到21.21%；2016-2020年，公司归母净利润从0.36亿元增长至1.44亿元，2020年同比增长46.19%，复合增长率达到40.91%，营收利润端均保持高速增长。截至2021年Q3，公司共实现营业收入8.09亿元，同比增长68.61%，实现归母净利润1.56亿元，同比增长62.80%，收入业绩端的亮眼表现主要受益于集成灶产品处于高速发展期带来行业红利及去年同期疫情影响下的低基数两方面因素。集成灶营收比例逐步提升。2020年，公司集成灶业务实现营收6.43亿元，占当期营业总收入比例达89.80%，相较于4年前提升了15.11个pcts；2021年上半年，集成灶业务营收占比进一步提升至92.22%，第一大主营地位日趋稳固。传统厨电业务方面，公司近几年逐步减少对油烟机、燃气灶等品类的资源投入，两者营收占比由2016年的18.07%缩减至2019年的3.21%，占比逐渐降低。此外，公司还推出了集成水槽、烤箱等产品，新品类收入逐年提升。2020年，公司其他主营业务实现收入0.73亿元，同比增加4.17%，占比达10.20%。集成灶产品结构持续优化，带动整体毛利率逐步提升。2016-2020年，受益于公司创新迭代加速带来的产品结构持续优化，公司集成灶毛利率从43.97%提高至46.29%；同时，高毛利率的集成灶业务占比不断提升也带动公司整体毛利率加速提升。2020年，公司实现销售毛利率45.59%，同比提升2.47个pcts。2019年，公司主推高端款S系列销售情况良好，销售占比大幅提升，产品结构优化推动毛利率持续提升，与业内差距逐步缩小。公司进行高级管理人变更，经营活力有望加速释放。2021年4月，公司少东家孙吉先生上任总经理，公司任命陈月华女士为副总经理，聘任庞廷杰先生为公司副总经理，俞寅先生为公司财务总监，沈海苹女士为公司总经理助理以及董事会秘书。孙吉先生2014年10月起任亿田电商监事，后曾创业任上海创羊网络信息科技股份有限公司董事长，致力于家电维修相关O2O平台建设，具有丰富的电商渠道及运营经验；庞廷杰先生曾在小天鹅任总经理，之前负责亿田的零售KA以及营销事务，此次管理层的变革有望为公司经营注入新活力，加速公司电商及零售等多渠道发展。深耕集成灶产品研发，公司产能有望加速释放。公司于2020年12月3日在深圳交易所创业板上市，共计募得资金净额5.95亿元，其中公司计划使用4.75亿元的募投资金用于环保集成灶产业园项目建设，项目建设周期为2年。2019年，公司集成灶产能为17.5万套/年，预计2022年底项目建成后公司集成灶产能将大幅增加，市场份额及行业地位有望进一步提升。2.集成灶行业渗透率较低，潜在空间巨大集成灶将传统的油烟机、燃气灶进行集成组合，并在此基础上搭配蒸箱、烤箱、消毒柜以及洗碗机等多种可选功能，是一种融合了多种厨房大电产品的新兴厨房电器品类。相较于传统烟灶，集成灶采用侧吸下排的油烟去除结构，具有优异的油烟吸、排功能，可以减少对于烹饪者身体健康的危害，因其健康、环保等优点而受到消费者的推崇。从行业产业链角度来看，集成灶整体产业链较为简单。上游主要为原材料采购，包括各类板材、燃气配件、电器及配件、五金件以及玻璃配件等；中游为集成灶制造商；下游主要为包括经销商、电商、KA等在内的多重销售渠道。针对中国家庭设计推出，至今已发展至第三代。2003年，我国首台集成灶产品正式推出。但前期由于设计缺陷、安全系数不高等问题，市场整体接受程度较低。随着行业技术不断进步，集成灶现普遍采用侧吸式结构。侧吸式集成灶从锅具的侧面吸排油烟，在油烟向高处扩散前将其吸排，故吸排效率有所提升。模块化的集成灶则是将油烟机、燃气灶以及蒸箱、烤箱、消毒柜等部分独立设计后进行集成，更加便于安装以及洗护。2.1供需两侧共推