杰瑞股份研究报告：民营油服龙头_成长再上新台阶.docx

杰瑞股份研究报告：民营油服龙头_成长再上新台阶HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600958.html"\h1.民营油服龙头，助力全球能源革命1.1专注油气领域的奋斗者公司是油气田设备及技术工程服务提供商。公司从事的主要业务是油气田设备、技术工程服务及油田开发。公司的产品和服务主要应用于石油天然气的勘探开发、集运输送等，属于石油天然气设备制造及服务行业范畴，俗称为油气田服务。公司的业务是为石油天然气公司勘探开发和集输油气提供产品和服务。以油气生产井口为界，井口以下部分，完成勘探、钻完井、形成井口的施工作业过程为油气田服务，这个过程提供的压裂、固井、连续油管等设备属于油气田设备；井口以上部分，生产井口形成后的分离、净化、集运输送地面工程以及油田到城市或工厂的集运输送工程称为油气田工程服务，形成工程本体的设备模块为油气工程设备。公司致力于成就一家能够提供油气开发一体化解决方案的技术服务商和工程服务商。杰瑞具有持续成长基因。根据公司官网，自1999年成立以来，杰瑞的业务始终聚焦主业，同时又体现出自我革新的特色，在不同的市场环境下，坚持做到更加优秀。公司成立于1999年，经营矿山设备进口配件，2000年开始进入油田领域，不断打开知名度。随后公司开启自主研发之路，2002年公司开始多元化发展，成立了装备研发部，由贸易转向自主研发制造，并研发了固井撬、油田混浆系统、天然气压缩机等设备。在金融危机之后，公司将视野投向全球，2008年，公司不断完善上下游产业链，并且布局全球市场，不断收获国际订单。低油价环境下，公司持续研发，锤炼出领先全球的技术。2013-2019年，公司二次创业，为客户提供具有竞争力的解决方案，包括成套页岩气压裂解决方案、世界首台4500型阿波罗涡轮压裂车、进军环保产业等。2020年以来，公司持续创新变革，勾勒高质量发展新格局，在环保和油气工程领域进步迅速。21年斩获27亿元科威特石油公司项目，创成立以来油气市场单笔合同金额最高纪录，并在北美签订超4亿元涡轮压裂整套车组大单，同时成立新能源科技公司进军锂离子电池负极材料领域。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002353.html"\h跨过油价波动，公司凸显属性。油服行业的景气度与油气价格和下游企业盈利紧密相关，09-14年期间，国际原油价格不断攀上且处于高位，公司的业务快速发展，营业收入从10年的9.44亿元增长到14年44.61亿元。2014年全球原油价格大幅下降，公司的业务也受到打击，归母净利润从14年高点的12.00亿元，下降到16/17年的1.21/0.68亿元。但在15-17年油价处于低位期间，公司持续投入研发做强实力，为行业的恢复积累力量。自17年以来油价逐渐复苏，但仍弱于2014年水平，而2021年杰瑞股份的收入和归母净利润分别为87.76亿元和15.86亿元，规模早已超过上一轮高峰。我们认为公司持续的属性、技术投入和产品升级为公司抓住页岩油气开发机会带来巨大帮助。1.2聚焦主业，油田服务及设备持续增长油气田装备是公司的主要业务领域，公司处于领先地位。公司是全球领先的油气田成套装备制造商，优势在于向客户提供全套油气田开发解决方案和模块化交付，并不断基于非常规能源开发和应用推出尖端产品，公司的钻机、固井、压裂、连管、液氮、压缩机等油气装备已经在世界各大油田应用。除常规油田装备以外，公司持续创新并成功研制了7000米钻机、涡轮压裂车、超大智能连续油管设备、制氮设备、电驱压裂成套装备、超大功率固井设备等。聚焦主业，业务板块清晰。从行业收入构成上看，2021年油田服务及设备74.56亿元，占比84.96%，油田工程及设备13.20亿元，占比15.04%。从产品收入构成上看，2021年油气装备制造及技术服务70.56亿元，占比80.40%。两大行业板块齐头并进。公司2大行业收入分别来自油田服务及设备和油田工程及设备，2016年以来，2大行业收入齐头并进，不断增长。从盈利能力上看，油田服务及设备的毛利率保持较高水平，油田工程及设备的毛利率高于20%。我们认为在公司持续的研发投入下，油田服务及设备的毛利率不断提升，同时受益于该行业板块收入占比的增加，公司的综合盈利能力有望保持较高水平。三大子公司盈利能力强，具有较强竞争力。公司主要的全资子公司包括杰瑞石油装备技术公司、杰瑞能源服务公司和杰瑞石油天然气工程公司。2021年三大公司合计收入和净利润达71.30亿元和14.92亿元，在公司合计收入和合计归母净利润的占比81.24%和94.04%。具体来看（1）杰瑞石油装备技术子公司：主要业务石油天然气钻完井设备及配件销售，如固压设备、连续油管设备等，2021年收入和净利润分别达42.