瑞芯微投资价值分析报告：国产替代机遇打造AIoT-SoC芯片龙头.docx

瑞芯微投资价值分析报告：国产替代机遇打造AIoT-SoC芯片龙头1、瑞芯微：国内AIoT芯片龙头1.1、主要产品：消费电子SoC芯片、智能物联SoC芯片、电源管理芯片瑞芯微主要致力于大规模集成电路及应用方案的设计、开发和销售，为客户提供芯片、算法等完整参考解决方案。公司已经成为国内领先的人工智能物联网（AIoT）芯片供应商，产品广泛应用于商用办公设备、安防、教育产品、汽车电子、工业智能设备以及消费电子等领域中。1.2、股权结构：芯片国家队保驾护航励民先生为控股股东，励民先生和黄旭先生为实际控制人。截至2021年6月，公司前五大股东分别为公司董事长励民、总经理黄旭、厦门市润科欣投资管理合伙企业（有限合伙）、国家集成电路产业投资基金股份有限公司、福州经济技术开发区腾兴众和投资管理合伙企业，持股比例分别为37.83%、15.98%、7.7%、6.22%、4.84%。励民、黄旭共计控制53.82%的股份，为公司实际控制人。1.3、财务分析：AIoT产品线厚积薄发，增量市场积极拓展，2021H1业绩同比大增184%公司2018-2020年实现营业收入12.71、14.08、18.63亿元，同比增长1.63%、10.77%、32.37%。根据公司业绩快报，公司21年H1实现收入13.78亿元，同比增长104.42%。公司近年来营业收入的快速增长主要来源于：（1）AIoT领域厚积薄发，高端SoC产品系列全面发力，竞争优势逐步扩大；（2）中美碰撞叠加全球产能受阻，下游客户预防性备货催化量价齐升；（3）疫情驱动国内外增量市场，智慧教育、远程办公、智能家庭、智慧门禁等领域实现较大幅度增长；（4）积极进军泛安防、光电等新领域，20Q4实现量产落地，打通新增长点。公司2018-2020年实现净利润1.92、2.05、3.20亿元，同比增长81.11%、6.53%、56.31%。公司21年H1实现净利润2.64亿元，同比大增184.12%。这主要来源于20年Q4芯片行业高景气度的延续以及供应链紧张带来的涨价效应。1.4、核心竞争力：三大优势共筑业内龙头地位1.领先的研发技术优势2020年，公司的第三代人工智能处理技术研发完成，和上一代相比运算效率提升30%；公司完成研发的第二代ISP技术，具有超高动态处理、低噪声夜视能力，达到专业安防产品的要求，应用于2020年初面世的人工智能视觉处理芯片；从2019年到2020年，公司对视频编解码技术进行大规模的升级迭代，新一代视频编解码器具有编码码流低、图像清晰、最高8K视频编解码的特点；公司自主研发的结构光模组产品进入商用，解决了生产制造中大量问题，具有3D精度高、户外高动态感知、集成活体检测、高可靠性等优势，获得客户众多项目选型。2.丰富的产品结构优势产品类型方面，公司芯片产品品类齐全，特别是智能应用处理器产品线，包含入门级别、中等性能以及采用ARM高性能CPU的高性能应用处理器，适应不同终端产品的市场定位；可拓展性方面，可以兼容多个操作系统，有利于产品应用领域的拓展和二次开发；应用领域方面，已经涵盖智慧商业显示、智慧金融零售、智能安防、教育办公设备、云计算及云终端、汽车电子、智慧工业设备等场景；智能音箱、扫地机器人、词典笔、平板电脑、电视盒子、智能家电等智能硬件。公司高性能、高扩展性的高端应用处理器芯片，可广泛用于边缘人工智能算、云端服务、大屏显示、无人机、会议系统等应用领域。3.稳定的人才队伍优势截至2020年12月31日，公司共有研发人员581名，占比76.55%。硕士及以上学历者254人，占比33.47%；本科及以上学历者682人，占比89.86%；40岁以下员工占比90.78%，人员结构整体呈现出高学历、年轻化的特点。同时公司高度重视研发，持续投入高额研发费用，2020年公司研发费用为37632.75万元，研发费用率为20.20%，同比增长21.36%。2、万物互联时代开启，终端智能化趋势难阻2.1、鸿蒙加速AIoT产业链扩张，芯片是最核心环节近年来，人工智能已经全面进入机器学习时代，物联网应用层面的落地与大规模铺开带来的海量的数据资源也助推了核心算法的迭代更新、深化了IoT领域的技术渗透。未来几年，5G技术将持续赋能AIoT市场。2019年全球AloT市场规模约2264亿美元，并以28.65%的CAGR在2022年突破4820亿美元。相对于IoT而言，AIoT的产业链更加强调人工智能技术的应用，因此在芯片、平台、解决方案等方向有更多拓展。根据华为全球产业展望（GIV）预测，到2025年：个人与家庭领域，个人智能终端数将达400亿台，其中智能手机数将达80亿台，平板和PC电脑将达30亿台，各类可穿戴设备数达到80亿台，平均每人将拥有5个智能终端，20%的人将拥有10个以上的智能终端；近200实时在线的