有色金属锂行业深度研究：拥抱电动车的星辰大海.docx

有色金属锂行业深度研究：拥抱电动车的星辰大海HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601211.html"\h1.需求端：星辰大海，成就“锂”想1.1.电动车：渗透率快速提升的黄金赛道1.1.1.绿色出行成为全球“碳中和”重要抓手全球“碳中和”已是大势所趋。至2021年11月，已经有164国提交国家自主贡献方案，多数国家以2050年为实现碳中和的目标年份。过去一年间，中国“碳中和”相关政策亦密集发布。2020年9月，在联合国大会一般性辩论上宣布，中国“二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”；2021年10月，中共中央、国务院印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，全国碳中和总体部署出台。交通运输领域碳排放量举足轻重，绿色出行成为减碳重要举措。据国际能源署IEA数据显示，2020年全球碳排放量最大的领域为能源发电与供热、交通运输、制造业与建筑业，分别占比43%、26%、17%。绿色出行是指出行方式不产生额外碳排放，此类方式包括公共交通、行走、自行车、电动自行车和纯电动汽车等。随着动力电池成本成本降低、性能提高，在交通领域推进电动化这一碳中和技术路径已经较为清晰、可行。新能源汽车得到海内外政策大力支持。（1）国内方面，对新能源汽车这一战略性新兴产业给予大量政策支持。2020年11月，国务院印发了《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，提出“到2025年新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右、纯电动汽车成为新销售车辆的主流，公共领域用车全面电动化，燃料电池汽车实现商业化应用”等目标。并给予购车补贴、加强充电、换电基础设施等配套政策支持。（2）海外方面，欧盟力求2035年实现汽车“零碳排放”，欧洲多国出台新能源汽车相关政策，刺激新能源汽车消费。2021年7月，欧盟委员会公布了一项名为“Fitfor55”的立法法案，旨在使欧盟能够实现其减排目标，即到2030年温室气体排放量相较1990年至少减少55%，并力求2035年实现汽车“零碳排放”。英国、德国、法国、荷兰和希腊先后出台一系列有关新能源汽车购买补贴和配套充电设施建设的政策，各国普遍对新能源汽车消费给予大量补贴，以鼓励新能源汽车的销量增长。1.1.2.2021年电动车销量喜人，迎来渗透率快速提升HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600617.html"\h2019年-2020年上半年，因补贴退坡和疫情影响，中国新能源汽车产量出现下滑。2019年受补贴退坡影响，中国新能源汽车产量首次同比减少；全球新能源汽车增速亦有所放缓。2020年受疫情影响，2月中国新能源汽车产量仅1.0万辆，同比减少83%。但从2020下半年开始，中国、欧洲电动车大超预期，共振向上。2020年7月份中国电动车产量同比增速回正，11-12月单月产销量已破20万，2021年11月，中国新能源汽车产量已突破45万辆，同比增长1.3倍，单月渗透率提升至17.8%。欧洲六国（英、法、德、意、挪威、瑞典）电动车销量合计16.7万辆，其中瑞典、德国、英国、法国电动车渗透率已经分别达到54%、34%、28%、23%，均创单月历史新高，电动化进程不断提速。未来几年仍是全球电动车渗透率提升的黄金时期。预计2021年全球新能源汽车销量有望突破640万辆，渗透率达到8%。预计到2025年，全球新能源汽车销量有望突破2300万辆，渗透率达27%。到2025年，新能源汽车处于渗透率提升的黄金时期。1.2.锂是电动车产业链不可或缺的原材料锂位于电动车产业链上游，是所需的金属材料之一。锂电池电芯主要由正极材料、负极材料、电解液、隔膜和其他辅材（如铜箔等）组成。锂主要用于电池正极材料，后者是决定锂电池性能的关键材料之一，直接影响电池的循环寿命、安全性、成本等关键指标。目前动力电池用主流正极材料为磷酸铁锂和三元材料，钴酸锂和锰酸锂主要用于消费电子、充电宝、电动单车等其他领域。锂在上游金属材料中增速较快。电动车的高速增长，带动对上游资源品的需求确定性增强。若假设2020-2025年，电动车销量复合增速在48%（2025年电动车销量约2300万吨，渗透率约27%），锂行业有望维持37%的复合增速（其中碳酸锂32%，氢氧化锂47%），钴需求增速约15%，镍需求增速约7%。锂资源尤其是氢氧化锂需求增速更快。在所有技术路线中，锂都是必需品，且占比稳定。目前动力电池主要技术路线为磷酸铁锂和三元材料。三元材料（目前常用的是镍钴铝酸锂NCA和镍钴锰酸锂NCM两种）在能量密度、体积容量和循环性能方面具有优势，使用金属材料包括锂、钴、镍（NCA使用铝）；而磷酸铁锂主要用碳酸锂而不是用镍、钴金属