中海油服专题报告：油服行业景气复苏_龙头蓄势待发.docx

中海油服专题报告：油服行业景气复苏_龙头蓄势待发1海上油服龙头，业务布局全产业链海上油服供应商，资本助力成长二十载中海油田服务有限公司（简称“中海油服”）成立于2001年，历经20余年的发展，公司业务版图及规模不断扩大。公司拥有完整的服务链条和强大的海上石油服务装备群，业务覆盖油气田勘探、开发和生产的全过程，是国内规模最大的海上油服供应商，亦是全球油田服务行业屈指可数的有能力提供一体化服务的供应商之一。三轮股权融资筹资百亿，资本助力公司稳步成长。2002年公司在香港联交所主板上市，公开发行15亿H股，发行价格为每股1.68港元，募集资金25亿港元，用于提升作业能力、改进服务及产品类型、进军国际市场。2007年于上海证券交易所上市，公开发行5亿A股，发行价格为每股人民币13.48元，募集资金总额67亿元，用于增加钻井平台、物探船和测井仪器的建造及购臵。2014年公司配售2.8亿新H股，每股21.3港元，募集资金总额59亿港元，用于公司一般用途。历经三轮股权融资，公司资产规模实现大幅扩张，净资产规模从2001年上市之初的40亿元发展到2021H1的386.89亿元。公司股权结构集中，隶属于海油总公司，实际控制人为国资委。截至2021年一季度，公司持股比例最高的两大股东分别为中国海油石油集团有限公司(以下简称“中海油”)和香港中央结算有限公司，合计持股88.44%，股权结构集中。其中，中海油为公司控股股东，持股比例为50.53%，成立于1982年，是国务院国有资产监督管理委员会(以下简称“国资委”)直属的特大型国有企业，亦是中国最大的海上油气生产商。十年穿越两轮周期，2021Q2业绩显著回暖十年内公司经历了两轮行业景气周期。公司自2011年以来，经历了由油价高位和国家能源自主可控驱动的两轮行业景气周期。第一轮行业景气周期开始于2011年，在国际油价处于高位的驱动下，中海油资本支出大幅增加，公司受益明显，期间业绩稳步增长。2015-2016年国际油价低迷使得全球石油公司大幅削减资本开支，油服行业受冲击较大，公司全年相关业务工作量、日费均出现不同程度的下降，现周期性低谷。第二轮行业景气周期开始于2017年，国家出台“能源保供，自主可控”政策，要求保障石油气增储上产，确保高质量供给，国内海洋油气投资确定性增长带动油气勘探活动持续活跃，公司业绩大幅改善。2020年受疫情及油价波动影响，公司业绩有所下降。2020年在疫情和油价波动的叠加压力影响之下，全球油服行业受到冲击和挑战，公司服务价格、工作量双降，业绩下滑。2020年公司实现营收289.6亿元，同比下降6.99%；实现归母净利润27.03亿元，同比上涨8%。剔除诉讼和解收入和资产减值损失影响，2020年公司实现营收276.49亿元，同比下降11.19%；实现归母净利润14.55亿元，同比下降45.23%。2021H1业绩整体继续下降，Q2单季度业绩显著回暖。2021H1随着疫情好转，油品需求逐渐回暖，国际油价呈震荡上升态势，行业景气重回上升期。但由于油服行业整体复苏滞后于油价回升，因此一季度各板块主要工作量、装备使用率同比均有所下降，拖累2021H1业绩整体继续下降。剔除诉讼和解收入和资产减值损失影响，2021H1公司实现营收127.35亿元，同比下降3.53%；实现归母净利润8.01亿元，同比下降35.83%。进入二季度，油服行业规模逐渐恢复，加之公司持续深化降本提质增效，Q2单季度业绩改善显著。2021Q2公司实现营收68.32亿元，同比增长7.71%，环比增长15.74%；实现归母净利润6.20亿元，同比上涨7.83%，环比上涨242.54%。精细化成本管控，领先优势明显。公司围绕着“降本、挖潜、优化及创新”，展开一系列降本增效措施。公司通过总结降本经验，提炼和固化一般性降本措施，持续深化降本；通过深挖采办降本、建立战略合作伙伴优化外部资源、提升内部资源使用效率，多措并举挖潜增效；通过全方位优化成本管控机制、材料体系、资产结构、人员结构和采办能力，优化增效；通过提升自主科技创新，加快数字化转型，加强关键核心技术装备攻关，持续扩大科技降本效果。2020年，公司通过一系列优化管理举措累计降本21亿元，占总营收7.25%；2021H1，公司累计降本9.2亿元，占总营收7.22%。2020年公司人均营业成本为152.6万元，低于海外油服三巨头贝克休斯、斯伦贝谢及哈利伯顿；公司人均创收-成本为45.7万元，为四家公司中最高。三费控制能力增强，现金流表现良好。管理费用和财务费用为公司主要的费用支出，2017年人民币兑美元扭转长达三年的单边贬值趋势，全年升值约6%，公司汇兑损失大幅增加，公司财务费用率攀升至近十年高点，全年三费费率合计高达11.47%。此后，受益于精细化成本管控及降本提质增效措施