2022年火炬电子发展现状及细分业务分析.docx

2022年火炬电子发展现状及细分业务分析1.火炬电子：老牌陶瓷电容器领军企业，布局特种陶瓷材料1.1国内陶瓷电容器领军企业，技术积累深厚火炬电子始创于1989年，2015年在上海证券交易所挂牌交易。公司是国内主要专业从事陶瓷电容器研发、生产、销售和技术支持的企业，也是国内首批通过“宇航级”多层陶瓷电容器产品认证的企业，并参与多个国家重大项目。公司深耕电容器领域三十余年，目前已经成为国内陶瓷电容器领军企业之一，形成从产品设计、材料开发到生产工艺的一系列陶瓷电容器制造的核心技术，产品广泛应用于航空、航天、船舶以及通讯、电力、轨道交通、新能源等领域。蔡明通、蔡劲军父子为火炬电子实际控制人，二人累计持有公司41.8%股权。蔡明通先生具有丰富的技术和行业经验，为总装备部军用电子元器件标准化技术委员会委员，参与起草了《含宇航级多芯组多层瓷介电容器通用规范》等多项国家军用标准、国家标准。公司现有10家全资子公司及3家控股子公司，各公司业务定位清晰，据2021年年报，子公司广州天极拟独立上市。1.2布局“元器件、新材料、国际贸易”三大战略板块公司业务结构主要分为“元器件、新材料、国际贸易”三大板块。自产元器件业务主要产品包括陶瓷电容器、钽电容器、超级电容器等被动元器件产品，主要由火炬电子、广州天极以及福建毫米承担生产制造任务，产品涉及到多个军用质量等级，应用领域以军用为主，民用为辅。陶瓷新材料业务由立亚系子公司实施。高性能特种陶瓷材料CASAS-300由立亚新材承担生产制造任务，可应用于航天、航空、核工业等领域的热端结构部件，立亚化学所生产的聚碳硅烷（PCS）可用作高性能特种陶瓷材料的先驱体及作为基体制造陶瓷基复合材料。贸易代理板块业务产品包括大容量陶瓷电容器、钽电解电容器、金属膜电容器等，主要通过买断式代理的方式销售AVX、KEMET和太阳诱电等品牌的铝电解电容器、金属膜电容器、钽电容和大容量陶瓷电容器等多种电子元器件。下游涉及领域广泛，主要集中于消费、工业类电子等领域。1.3自产元器件为公司核心盈利业务自产业务为公司核心盈利业务，近年来营收毛利双双提速。2017至2021年，受益于产业链下游军用MLCC等被动元器件需求量的提高以及公司产能释放，自产业务销售收入占比由22.07%提升至33.57%，且收入增速逐年提高，近三年自产业务营收增速分别为：39.76%、40.99%、42.64%；同时自产业务毛利贡献比重自上市以来均维持在50%以上，2021年度毛利贡献超70%，近三年毛利润增速分别为：34.87%、46.59%、57.49%。2.自产元件：军用MLCC供应格局稳定，火炬电子品类产能双拓展2.1MLCC是陶瓷电容器品类应用主力电容器作为三大被动电子元件之一，是电子线路中必不可少的基础电子元件，约占全部电子元器件用量的40%。其按介质的不同可分为陶瓷电容器、铝电解电容器、钽电解电容器、薄膜电容器四种。MLCC性能优异，在电容器市场占据近半份额。陶瓷电容器以优异的性价比及更广泛的应用场景，在下游应用市场规模更大：陶瓷电容器市场规模占国内电容器市场份额54%。陶瓷电容器可以分为单层陶瓷电容器（SLCC）、片式多层陶瓷电容器（MLCC）及引线式多层陶瓷电容器，其中MLCC应用电压和电容值范围较大，同时兼有工作稳定范围宽、介质损耗小、体积小等特点，是当前生产规模最大、发展最快的片式元器件之一，市场规模占整个陶瓷电容器的90%以上。2.2国内供应格局稳定：火炬、鸿远、宏明三分天下军用电子要求严苛，市场准入门槛高。在国内军工电子领域，MLCC大量应用于卫星、飞船、火箭、雷达、导弹等武器装备。上述各类军用电子系统所处的环境更严酷，具有特殊性，不仅要求电容器常温特性优良，还需要按照不同的军用标准，在高温、高压、高寒、高冲击等条件下进行严格的可靠性控制和检验，以适应不同的武器装备总体要求，复杂严苛的使用条件也使得该市场准入门槛较高。目前国内军用MLCC市场主要由火炬电子、鸿远电子、宏明电子（IPO辅导阶段）三家公司分割。宏达电子子公司湖南冠陶近年营收规模也逐渐提升，目前占比尚小。根据中国电子元件行业协会数据，2020年国内军用MLCC市场规模约为32.48亿元。根据主要生产企业当年陶瓷电容器产品营收水平，粗略估计三家上市企业在国内军用MLCC领域的市场份额约为火炬电子27%、鸿远电子27%、宏达电子2%，宏明电子数据暂无披露。2.3军用MLCC行业进入爆发式增长周期目前我国周边局势日益紧张，并且我国的国防力量与经济规模与国际地位不匹配，多种因素致使我国武器装备处于补偿式发展阶段，十四五期间各主战装备进入大规模列装阶段，同时随着军事工业信息化、数字化的发展，武器等系统装备军开始大量装备电子信息系统。以MLCC为代表的军用电容器作为必不可少且大量使用的基础