2021年光伏行业发展现状及未来趋势展望分析.docx

2021年光伏行业发展现状及未来趋势展望分析1光伏行业市场回顾：碳中和元年，政策密集出台，市场表现佳1.1光伏市场表现：产业链博弈及政策风向影响行业指数，个股表现精彩纷呈光伏指数涨幅35.3%，高于市场主要指数。年初至今，光伏产业指数涨幅35.3%，期间市场主要指数涨幅分别为沪深300的-10.6%%、上证综指的1.50%、深成指的4.2%以及中证500的11.4%，光伏产业指数超额收益率分别达到45.8pcts、33.8pcts、31.1pcts及23.9pcts。内因胜过外因，需求量级是首要影响权重。回顾光伏指数市场表现与关键事件，产业链供需博弈、技术进步、国内政策等内部因素变化获得更多市场反馈，其中，市场对产业链价格博弈与开工率信息的敏感度较高，对影响需求量级的整县推进/大基地等政策信息反应幅度大。对硅料制裁、绿电溢价、煤电价格上调等外部信息、电价信息，敏感系数稍弱。一季度指数承压：估值压力、行业压力与政策压力。一季度光伏指数面临估值、产业和政策的三重压力。估值方面，年初有关新能源估值的分歧和讨论引发热议，行业估值达到50倍市盈率，逆变器龙头企业近百倍的市盈率，成长性能否承载泡沫是市场关心的首要问题。产业方面，硅料短缺，价格从年初的68元/kg持续上涨至一季度末的88元/kg，光伏玻璃产量尚未释放，价格保持在40元/m2以上高位运行。政策方面，《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知（征求意见稿）》发布，其中关于减存量项目补贴以做竞争性配置的条款，引发市场关注。二季度指数筑底：价格压力缓解，需求转暖，政策信号积极。经历一季度的大幅调整后，主要压力因素在二季度逐步化解，市场转暖。产业方面，光伏玻璃价格“一步到位”降至26元/m2，国内装机量数据同比增长，海外需求对组件价格接受度乐观，产业链开工率恢复。政策方面，《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》相比征求意见稿做出调整，延续了“非水权重”目标指导新增并网规模的思路，同时删除了减补换配置的表述。三季度指数主升：整县推进政策点燃预期，产业链需求见暖。政策方面，6月出台的整县推进政策点燃了市场热情，预计装机潜力在200-500GW的户用光伏市场空间，从需求量和价格接受度两方面给予行业成长性背书，同时分时电价机制及新型储能政策的强化，使得新的商业模式和需求有了能见度。期间虽经历美国对新疆地区产出硅料制定限制措施等扰动，市场热度不减。产业方面，随着7月份硅片龙头企业下调报价，以及硅料价格企稳回落，下半年的抢装需求预期升温。8月份项目陆续开工之际，电池片、组件开工率回升至80%以上。四季度指数盘整：限电限产成本大涨，抢装潮不及预期。随着能耗双控的力度加大，各地限电程度加深，恰逢枯水期西南部分区域电力供应吃紧，原材料价格飞涨，光伏多晶硅所用的421#工业硅价格在一个月内上涨6倍，产业链面临较大的成本压力，也抑制了下游装机需求，四季度的抢装不及预期，全年装机量预期值下调。同时，双碳顶层政策出台，长期格局越明，中央经济工作会议关于“不可能毕其功于一役”的部署引导行业理性认知碳中和目标。碳中和属性给予行业β，超额收益来自公司差异性α。回顾2021年光伏领域个股表现，行业的β提供了强有力的基础，公司的α主要归纳为三个点：结构变化、困境反转、第二增长曲线。（1）结构变化来自需求和供给两方面因素。需求端，源荷波动率提升及分时电价政策影响了需求结构，储能及逆变器企业取得不错市场表现。供给端，产业链博弈影响了供给格局，头部企业激励上下游环节扩产，驱动了硅片、光伏玻璃等领域新进厂商的市场表现。（2）困境反转型机遇来自预期差，典型的是光伏组件企业，在主辅料价格压制及海运成本压力下，业绩至低谷，但渠道优势和品牌融资属性等核心竞争力并未损失，产业链价格回落和估值偏好高低切换之际，形成较好的投资机会。（3）第二增长曲线来自公司的竞争选择，如组件设备厂商切入电池片设备制造，扩大了产品线和设备价值量弹性，又如切线设备厂商进行硅片切割代工，兑现了技术优势且受益于行业结构变化。此外，玻璃胶膜环节的盈利模式和市场结构赋予了头部企业强者恒强的竞争地位，市场表现录得中位数区间，相当于光伏β+属性。1.2估值分析：景气度驱动估值溢价率至历史高位水准年内估值提升幅度31.8%。按sw光伏设备分类，目前行业市盈率ttm中位数73.56，当前估值水平高于历史90.2%的区间。行业市净率中位数8.80，高于历史估值89.2%区间。过去的一年中，光伏行业市盈率（ttm）中位数提升幅度为31.8%、市净率中位数提升幅度为64.1%。业绩增速和景气度驱动估值溢价率走向高位。目前，sw光伏设备板块相对全部A股市盈率估值溢价97%，相对沪深300市盈率估值溢价170%，该溢价水平仅高于历史92%和88%区间。sw光伏