2022年贝特瑞业务布局及核心竞争力分析.docx

2022年贝特瑞业务布局及核心竞争力分析1.贝特瑞：全球负极龙头企业，聚焦高端赛道二十年砥砺奋进，负极出货量全球第一。贝特瑞于2000年成立，2004年被中国宝安集团控股，2015年在新三板挂牌交易，2021年成为首批上市北交所的企业之一，目前在北交所市值排列第一。贝特瑞隶属于中国宝安集团，是行业内突出的新能源材料研发与制造商，主营产品为锂离子电池正负极材料，其负极材料出货量连续9年位列全球第一。成立22年来，贝特瑞研发成果卓著，共获得授权专利权286项；业内影响力较大，主导及参与制定新能源、新材料相关的国家/国际标准19项。聚焦锂离子电池正负极材料业务。以天然石墨为起点，不断研发创新，相继实现天然石墨负极、人造石墨负极、磷酸铁锂正极和硅基负极的研发突破，并连续9年蝉联负极出货量全球第一。2014年，公司看准赛道，进军高镍三元正极市场，并于2016年实现批量出货。2021年4月，公司向龙蟠科技出售磷酸铁锂业务，专注高镍三元正极和负极材料业务发展，做大做强公司核心业务。公司股权结构稳定，中国宝安持股68.83%，无实际控制人。截至2022年Q1，中国宝安直接持股贝特瑞43.92%，间接持股24.44%，合计持有贝特瑞股份的68.83%，是公司的第一大控股股东。但因中国宝安股权较为分散，公司无实际控制人。此外，北京华鼎新动力股权投资基金持有贝特瑞6.49%股份，上海冲积资产管理中心持股0.53%。最终受益人贺雪琴持股1.06%，其他自然人股东合计持股23.54%。产品实力领先，覆盖国内外头部优质客户群。公司产品覆盖人造、天然、硅基负极等多个领域，同时也是国内最早量产硅基负极材料的企业之一。客户结构方面，公司覆盖了以松下、三星SDI、LGES、SKI及村田等为核心的国际主流客户群体，也覆盖了以宁德时代、比亚迪、国轩高科、力神、亿纬锂能及鹏辉能源等为代表的国内主流客户群体。海外营收在2019和2020年增长较快，随后趋于稳定。以深圳为中心，全国布局垂直完整产业链。东北地区，鸡西贝特瑞和鸡西长源矿业为公司形成天然石墨产业链；华北地区，天津贝特瑞和控股的山西贝特瑞为公司形成人造石墨产业链；在南方，深圳贝特瑞总部、研究院、销售公司、深瑞墨烯等联合形成贝特瑞研发/营销/融资/高端制造中心，惠州贝特瑞助力正极材料循环利用产业链。高管团队：实力雄厚，核心竞争力强。公司创始人贺雪琴女士大学毕业后即进入中国宝安集团，2000年创立贝特瑞，2002年推动中国宝安入股，2005年成为贝特瑞董事长，2020年8月起任中国宝安副总裁。经营情况：2021年迎来爆发元年，公司营收、净利翻倍。2010年-2019年贝特瑞营业收入与归母净利润稳步增长；2020年受疫情冲击，收入增长与净利润均有不同程度下降；2021年，新能源汽车渗透率大幅增长，下游电池业迎来繁荣期，贝特瑞锂离子电池正负极材料销量快速上升，加上贝特瑞产能释放，最终实现公司整体营业收入同比增长138%，归母净利润同比增长187%。负极材料收入占比不断提升，正极业务将成公司发展第二曲线。贝特瑞主营产品可分为负极材料、正极材料、天然鳞片石墨、石墨制品、其他品种五大类，其中负极材料和正极材料为核心产品。2017年-2021年负极材料收入持续上升，分别占总收入的51%/59%/67%/71%/62%，是公司的主要收入来源。正极材料在2017-2020年间因价格下降、销量不佳等因素占比有所减少，但2021年新能源汽车行业的繁荣又带动了公司正极材料销量的新高。未来公司锂电材料领域将围绕“负极+高镍”高速发展。负极业务实力强劲，毛利率同业占优。作为负极龙头，公司一直深耕负极业务，开拓创新，其负极产品在市场中竞争力较强，和璞泰来、杉杉股份、中科电气和翔丰华的负极业务相比毛利较高，我们预计未来贝特瑞也将继续保持负极业务优势，进一步提高毛利率。处置股权投资，投资净收益变化较大。公司于2019处置原子公司山西贝特瑞部分股权和联营企业广东芳源环保股份有限公司部分股权、宣城研一新能源科技有限公司全部股权获得收益2.1亿元；2021年6月，公司完成向龙蟠科技出售天津纳米和江苏纳米全部股权的交割，获得收益2.4亿元。费用率控制良好，研发占比稳步增加。2013-2018年公司管理费用率从19.9%降到12.4%，主要得益于管理效益的改善；2018-2020年营收加速上涨，期间费用率相对稳定；2021年，期间费用率达上市以来的历史新低11.8%，主要是由于经营规模提升，销售和财务费用率的下降。此外公司研发支出持/研发费用率逐年稳步上升，呈现出公司致力创新、技术先行的决心。研发力量不断壮大，研发成果斐然。公司研发实力强大，2017-2021年公司研发人员数量从164人增加至619人，占总员工比例从6.6%提升至12.3%；2021年公司在