2022年光伏辅材行业竞争格局研究分析.docx

2022年光伏辅材行业竞争格局研究分析辅材及BOS无惧技术变革，优选格局清晰赛道。光伏产业链从上游硅料到光伏组件生产过程中需要用到的辅材包括：坩埚、热场、金刚线、银浆、铝浆、胶膜、玻璃、背板、铝边框、接线盒等，组件与BOS环节的逆变器、支架等配合形成光伏电站。在由P型迈向N型技术的过程中，光伏辅材及BOS环节技术稳定性高，产品升级大多发生在现有技术体系内部，技术颠覆可能性小，龙头成长可期，优选竞争格局清晰以及国产替代空间潜力较大的细分子领域。一、光伏辅材行业集中度：胶膜>玻璃>金刚线>跟踪支架>热场>背板≈逆变器>银浆市场集中度方面，2020年CR2分别为光伏胶膜66%（福斯特、海优新材），光伏玻璃53%（信义光能、福莱特），金刚线53%（美畅股份、高测股份），跟踪支架46%（NEXTracker（新加坡）、ArrayTechnologies（美国）），光伏热场43%（金博股份、中天火箭），光伏背板43%（赛伍技术、中来股份），逆变器37%（阳光电源、华为），正面银浆34%（贺利式、帝科股份）通过对五大核心要素综合影响行业格局的稳定性。我们认为，行业竞争格局的形成一方面受潜在扰局者的进入影响，对应生产门槛、初始投资，另一方面则受到现有玩家之间的竞争影响，对应运营资金、相对成本，而所有玩家均面临着客户粘性大小，因此，我们将从生产门槛、初始投资、运营资金、相对成本及客户粘性五个角度综合判断行业长期格局的稳定性。二、光伏辅材生产门槛：银浆≈热场≈支架≈逆变器>金刚线≈玻璃>胶膜≈背板在光伏行业不断追求降本增效的过程中，胶膜、金刚线、支架的技术升级发生在现有体系内部，而逆变器、热场、背板（有机背膜及光伏玻璃）和银浆的技术路线出现了颠覆性变革：（1）胶膜属配方型产品，作为新品的白色EVA胶膜、POE胶膜及多层共挤型POE胶膜均是在传统EVA胶膜的基础上增加的附加功能，并未改变核心生产流程，原材料主要是光伏级EVA/POE树脂及助剂。（2）金刚线已全面电镀化，核心技术包括电镀液主配方，金刚石微粉预处理、微粉表面处理、电镀固结工艺、理化分析技术等，钨丝金刚线是对母线材料进行更换。（3）固定支架结构简单，技术含量较低，而跟踪支架主要涵盖设计、生产及组装环节，虽然生产壁垒并不高，但通过针对项目方定制化设计方案，结合跟踪算法及结构设计实现低成本安全可靠运行的技术难度较大。（4）传统逆变器具有多条技术路线，例如集中式/集散式/组串式/微网与电源优化器等，随着智能化升级和功能多元化发展，不同技术路线会重新聚合，也会适应市场需要衍生新类型。（5）广义的背板指用于组件背面封装的有机背膜及光伏玻璃，由于双面组件的透光性要求，背板技术路线从原有的有机背膜部分替换成了光伏玻璃。（6）光伏热场正处于国产碳基复合材料对海外等静压石墨材料的弯道超车的阶段，二者生产工艺截然不同，碳基复合材料作为的新型材料涵盖材料、纺织、无纺、机械、电气等多学科，技术壁垒较高。（7）银浆虽然属配方型产品，但HJT电池所需的低温银浆在生产工艺、固化温度、时间等方面均与高温银浆不同，同时传统高温银浆所使用的1-3μm球形银粉无法在低温工艺中使用，需针对性开发专用纳米银粉。研发投入奠定长期技术实力，综合认为银浆≈热场≈支架≈逆变器>金刚线≈玻璃>胶膜≈背板。（1）规模角度：光伏胶膜及玻璃行业龙头福斯特及福莱特得益于自身营收规模体量，2020年研发费用遥遥领先；金刚线、逆变器、支架、银浆、背板行业龙头公司的研发费用相差不大，代表公司美畅股份、中信博、聚合股份、赛伍技术分别为0.89、1.13、0.93、0.71亿元，热场龙头略低，代表公司金博股份仅为0.35亿元。（2）费率角度：热场（金博股份10.31%、天宜上佳10.64%）明显高于其他行业，金刚线、逆变器、光伏玻璃、银浆、跟踪支架行业多数代表企业研发费用率维持在4%-6.5%之间；胶膜和背板行业代表公司研发费用率均低于4%。（3）人员构成角度：银浆行业代表公司的技术人员占比均超过28%，热场及逆变器多数代表公司在20%左右，其中金博股份脱胎于中南大学粉末冶金工程研究中心，学科研究资源强势；支架、金刚线、背板、胶膜及光伏玻璃代表公司均在20%以下。图：光伏辅材及BOS环节代表公司研发费用及平均研发费用率情况三、光伏辅材初始投资：玻璃≈支架>逆变器>胶膜≈背板≈热场>金刚线≈银浆初始投资体现进入行业的资金门槛，玻璃≈支架>逆变器>胶膜≈背板≈热场>金刚线≈银浆。我们通过梳理各细分行业代表公司扩产计划：（1）光伏玻璃属重资产行业，窑炉及深加工生产线属大型生产工程，单GW初始投资额高达2亿元左右；（2）支架：由于中信博及清源股份均采用研发设计+生产制造模式的相比研发设计+委外生产的资产投入更重，能够保证产品质量及交付时间，控制生产成本，支架生产占