射频前端功率放大器（PA）龙头厂商唯捷创芯研究报告.docx

射频前端功率放大器（PA）龙头厂商唯捷创芯研究报告HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600999.html"\hHYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH688153.html"\h一、唯捷创芯：国频前端PA龙头HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH688153.html"\h唯捷创芯专注于射频前端领域，是国内PA模组龙头厂商。公司成立于2010年，深耕射频前端功率放大器芯片，2015年挂牌新三板，公司发展前期以传音股份、联想等终端品牌厂商为主要销售对象，2016-2018年开始进入转型期，大力拓展手机头部厂商，并在2018-2021年间陆续导入小米、OPPO、VIVO、荣耀等品牌客户。从产品结构看，公司目前的产品主要为PA模组、射频开关、WiFiFEM等。2021H1PA模组、射频开关、Wi-Fi射频前端模组、接收端模组的收入占比分别为97.27%、0.90%、1.61%、0.22%。公司产品广泛应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备等移动终端，以及无线宽带路由器等通信设备。其中公司射频功率放大器模组的终端客户主要为手机品牌厂商，已覆盖小米、OPPO、vivo等全球多家主流手机品牌。通过导入安卓大客户，2018-2021收入规模快速增长。2016年以前公司以波导等小客户为主，2017-2018年，公司一方面提升产品性能，对标国际水准，另一方面开展品牌手机大客户的产品认证和供应链导入工作，2018-2021年，公司逐步导入了小米、华为、OPPO、VIVO、荣耀等手机大客户，实现了收入水平快速提升，2018-2021年公司整体营收从2.84亿元快速增长到35.09亿元，CARG+131%。公司是4GPA龙头，5G模组、高集成度模组占比快速提升。公司产品不断升级，以2GPA产品起家，2013、2015年分别推出3G、4GPA产品，并成为国内4GPA出货量最大的厂商。公司在4G射频功率放大器模组出货量稳步提升的同时，同步注重5G射频功率放大器模组、射频开关、Wi-Fi射频前端以及接收端模组的研发与量产工作，2019年我国正式开启5G商用，公司在2019年推出了5GPA模组并于2020年规模量产销售，目前公司的5G射频前端产品已经应用于知名终端客户的中高端产品。随着来自大客户、5G、高集成度产品的收入占比提升，2021年公司毛利率显著改善。公司2018~2021年毛利率逐步提升，分别为21.89%、18.04%、17.92%、27.76%。2019年公司处于向头部手机厂商批量供货的第一个年度，因巩固市场地位、产品迭代升级等因素，公司对成熟产品进行了一定幅度降价，造成了当年度公司总体毛利率的下降。2020年公司产品逐步迭代，总体销售单价有所提升，但由于产业链产能紧张等影响，封测单位成本有所上涨，综合毛利率相对稳定。2021年1-6月由于头部厂商市场需求较大，公司成熟产品销售单价保持稳定，同时5G及高集成度PA模组、Wi-Fi6模组等高单价产品销售收入占比进一步增加，总体产品销售单价提升较快，带动了公司毛利率快速上涨。公司近几年净利率受股权支付费用影响较大。2018-2021年公司经营性利润持续增长，但由于公司确认了大额的股份支付费用并作为经常性损益，对公司净利润金额影响较大，2021年公司归母净利润为-0.67亿元，2018-2021H1公司分别确认了1094万、3804万、1.73亿、2.68亿元的股权支付费用。若剔除股份支付影响，公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润于2019年转换正，2020年为7273万元，2021H1为2.51亿元.。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600584.html"\h公司采用Fabless模式，与产业链顶尖供应商达成长期稳定合作，主要晶圆供应商稳懋、台积电、格罗方德等是GaAs、CMOS、SOI晶圆制造行业中的领军企业；主要基板供应商珠海越亚具有世界领先的“铜柱法”无芯封装基板技术和精密的工艺制程；SMD原材料主要由全球一流厂商村田提供；封装测试厂商除唯捷精测外，主要为长电科技、苏州日月新、甬矽电子等。二、PA是射频前端重要器件，5G及WiFi6驱动价值量提升1、射频前端是无线通信的模块核心组件，PA是射频前端的重要器件射频前端（RadioFrequencyFront-End，RFFE）是无线通信模块的核心组件。无线通信模块主要包含天线、射频前端、主芯片三部分，用于信号发射、信号接收过程中二进制信号和无线电磁波信号的相互转换：在发射信号的过程中将二进制信号转换成高频率的无线电磁波信号；在接收信号的过程中将