2022年美思德发展现状及业务布局分析.docx

2022年美思德发展现状及业务布局分析1.美思德：有机硅匀泡剂行业领跑者，开拓横向一体化新方向公司深耕有机硅匀泡剂行业，历经22年发展，经营规模不断扩大。江苏美思德化学股份有限公司前身为德美世创，成立于2000年11月24日。自成立之初，便深耕聚氨酯泡沫稳定剂的研发、生产和销售，在提供聚氨酯泡沫稳定剂产品的同时也为客户提供技术支持和服务。2012年2月28日，经全体股东一致同意，德美世创整体变更设立江苏美思德化学股份有限公司。2017年3月30日，美思德在上海证券交易所上市，首次发行股数为2500万股，股票代码为“603041”。2018年5月，美思德和南京市人力资源和社会保障局达成合作，成为南京市博士后创新实践基地。2021年12月公司获得了中国聚氨酯工业协会授予的中国聚氨酯工业协会助剂工程技术中心的资质。截至2022年5月22日，公司注册资本1.83亿元，下属5家子公司，其中4家全资子公司：MAYSTAINTERNATIONALGMBH、MAYSTAINTERNATIONALLTD、南京美思德精细化工有限公司、南京美思德新材料有限公司；1家非全资子公司：美思德（吉林）新材料有限公司（占股98%）。公司主要产品为聚氨酯泡沫稳定剂，包括硬质匀泡剂和软质匀泡剂。聚氨酯泡沫稳定剂，又称匀泡剂，属于表面活性剂，能够增加各组分的溶性，是聚氨酯泡沫塑料生产过程中必不可少的关键助剂，在控制和调节泡沫体的泡孔尺寸、疏密程度和开闭孔率等核心指标上，以及在稳定泡沫体高度、提高泡沫体的性能、改善泡沫制品外观表现等方面发挥着不可替代的作用。依据用途划分，匀泡剂可分为硬质匀泡剂和软质匀泡剂，其中软质匀泡剂又包括软泡匀泡剂和高回弹匀泡剂。业已成为行业龙头企业，业务遍及五大洲，客户涵盖全球知名聚氨酯企业。经过多年持续扩能和客户拓展，公司目前具有年产2.2万吨聚氨酯泡沫稳定剂（又称匀泡剂）生产能力。2021年实现产量约1.68万吨、销量约1.70万吨，已占据全球市场份额接近1/5。客户除涵盖国内万华化学、红宝丽等知名聚氨酯生产企业外，海外业务也已有持续开拓，实现对五大洲，包括陶氏、亨斯曼、巴斯夫、科思创等海外聚氨酯龙头的量产供货。创新开发新产品驱动未来增长。成立20余年来，公司逐步投建完善的研发中心和研发激励机制，通过持续技术研发形成行业内较为深厚的技术积淀。目前公司开发的多个产品和技术都获得了发明专利等自主知识产权，产品涵盖了聚氨酯多个应用领域，适用于各种发泡剂体系的聚氨酯泡沫制品生产。并在高、中、低端均有产品布局。除此之外，公司相对完善的研发体系支持公司全新产品线的研发：公司本次定增募投项目为4.5万吨/年有机胺系列产品项目，瞄准高端聚氨酯催化剂市场。截至目前已完成项目的备案、土地规划与设计，厂区主要建构筑物土建基础施工均已基本完成，项目关键管理人才均已到岗到位，积极推进项目统筹规划和建设管理。经营数据方面：产销放量驱动增长；主要原材料DMC价格趋于稳定，匀泡剂利润开启修复。近五年，公司营业收入年均复合增长率15.07%。从收入结构来看，2016年硬泡匀泡剂收入2.20亿元，2021年增长至3.74亿元，年均复合增长率13.92%；2016年软泡匀泡剂收入5778万元，2021年增长至1.06亿元，年均复合增长率16.77%。2020-2021年，行业产能受限和需求扩张，导致公司主要原材料有机硅单体和中间体价格大幅上涨。公司盈利水平和利润率均因此受到负面影响。从毛利结构来看，2021年硬泡匀泡剂毛利占比81%，软泡匀泡剂毛利占比18%。但22年以来原材料价格已经明显边际回落，利润率已有修复，22Q1净利润同比+8.0%、环比+27.3%。2.匀泡剂产销、价格均有提升预期，主业盈利有望不断释放下游需求仍有持续增长空间，公司产销量有望继续释放公司有机硅匀泡剂产品主要均用于聚氨酯泡沫塑料。聚氨酯泡沫塑料凭借其弹性佳、吸音好、透气性强、保温性能高和易于生产塑形等应用优势，已被广泛应用于冷藏保温、家具、汽车、建筑节能、太阳能、鞋服等行业领域，亦开始逐步探索应用于其他新兴领域，应用领域的广度和深度仍在不断拓展。聚氨酯材料种类众多，且应用广泛。而从下游应用来看，聚氨酯材料由于性能优越、环境友好等优点，渗透率正在不断提升。聚氨酯材料主要可分为聚氨酯硬泡、聚氨酯软泡、聚氨酯半硬泡、聚氨酯弹性体、聚氨酯浆料、聚氨酯涂料、聚氨酯胶黏剂和聚氨酯密封胶。聚氨酯材料广泛应用于建筑、日用品、交通、家电等行业。在建筑领域，聚氨酯材料凭借其使用寿命长、保温效果好、耐高温性能高以及环保的优点逐渐开始取代传统保温材料。传统的保温材料以聚苯乙烯材料为主，产品生产商会在其中添加阻燃剂来提高防火能力。传统保温材料常常因为其原材料HBCD容易造成污染而被诟病。在如今碳达峰碳中和的大背景下，环保的聚