2022年天健集团发展现状及业务布局分析.docx

2022年天健集团发展现状及业务布局分析1.天健集团：深系国资品牌，全产业链驱动发展1.1深圳国资品牌，建筑全产业链协同发展深圳市天健（集团）股份有限公司系深圳市国资控股上市公司。公司具有城市建设、综合开发、城市服务三大主营业务，充分发挥产业协同优势。自1983年市政公司成立开始，公司在建筑产业链耕耘40年，逐步实现从传统“基建+地产”向“运营+服务”转型升级，主要经历以下三个阶段：1）立足深圳，基建起家（1983-2000年）：1983年，中国人民解放军基建302团改编为深圳市政工程公司，于1988年、1991年先后成立地产开发公司和物业公司，业务格局初步形成；1997年成立天健集团公司，两年后赴深交所上市；2）业务版图扩张，结构优化（2001-2017年）：2001年后陆续在长沙，南宁，广州，惠州，上海成立子公司；2014年收购深圳市粤通建设工程有限公司，引入战略投资者，2016年成立棚改投资发展公司，承接罗湖棚改项目；2017年地铁项目获詹天佑奖；3）深化布局，全链发展（2018年至今）：在业务结构方面，2018年公司明确“以城市建设与城市服务为主体，以投资开发及新型业务为两翼”发展战略，营收首次破百亿；在业务布局上，公司进一步聚焦湾区城市。2019年公司成为深圳特区建工集团旗下核心企业，同年成立东莞地产，2021年公司组建特区铁工、光明建工和深汕建工。1.2营收利润创新高，运营能力持续加强公司业绩创新高，保持高增速。2021年公司实现营业收入233亿元，同比增长35.9%，2018-2021年CAGR增长率为36.3%；实现归母净利润19.3亿元，同比增长30.1%，2018-2021年CAGR增长率为33.9%。在2021年房地产行业整体业绩承压的情况下，业绩表现稳健。2022Q1公司业绩保持平稳，营业收入39亿元，同比下降6.7%，归母净利润9.1亿元，同比下降1.6%。城市建设板块贡献主要收入来源，综合开发业务决定利润总量。从收入构成来看，2021年公司城市建设业务营收147亿元，地产开发业务98亿元，城市服务业务12亿元，占比分别为57%/38%/5%；从毛利构成来看，综合开发板块盈利能力更强，2021年公司城市建设、地产开发和城市服务业务毛利占比分别为22%/73%/5%。毛利率有所下滑，运营能力增强带动ROE逆势提升。2017-2021典型房企整体毛利率、净利率水平下滑明显，2021年公司综合毛利率为19.7%，同比下降4.1pp，其中房地产销售毛利率36%，净利率8.4%，近三年来稳定在8%以上，盈利能力优于房企平均水平；2021年公司ROE为16.3%，同比提高1.8pp，近五年来持续提升，较2017年增加6.9pp。公司ROE提升的主要原因在于近年来公司运营能力持续增强，近5年来总资产周转率持续提升，在杠杆率和净利率相对稳定的情况下拉动ROE提升。费用率有所上升，运营能力持续加强。2021年公司销售、管理和财务费用率分别为1.0%、3.7%、2.9%，营销费率下降0.6pp，管理和财务费率有所上升；公司持续加强存货和应收账款管理，地产项目去化加速，存货周转周期由2020年742天大幅下降至530天，近5年来持续下降；回款速度也平稳提升，应收账款周转天数下降至47天。1.3三道红线仅触及一条，短期偿债压力较小融资渠道多元，债务结构明显优化，经营性净现金流实现转正。2021年公司授信规模增加167亿，使用超短贷149亿元，滚动发行超短融42亿元，发行永续债25亿元，签发商票5.9亿元、保理1,500万元，供应链金融实现历史性突破。2021年末公司短期负债46亿元，在有息负债中的占比降至33%，债务结构明显优化。另一方面公司加强现金流管理，2021年公司经营性净现金流10.7亿元，实现转正。三道红线仅触及一条，在手资金充裕。2021年公司扣除预收账款的资产负债率为74.5%，较2020年提高1.5pp；净负债率66.4%，近5年来逐步降低，2022年Q1为48.6%，远低于红线水平；截至2021年末，公司在手货币资金84亿元，现金短债比为1.8，连续5年高于1，资金充沛。2.地产开发：聚焦深圳销售高增，旧改扩充土储资源2.1聚焦深圳销售高增，打造“天骄”豪宅标杆销售创新高，毛利率高于行业平均。2021年在市场下行的情况下，公司主要在售项目20个，实现合同销售金额158亿，同比增加121%，呈现逆势提升。公司房地产销售盈利能力高于行业平均，2021年实现毛利率36%，2017-2021年综合开发毛利率维持在35%以上。公司持续聚焦深圳布局大湾区，辐射8大核心城市。公司地产项目大部分位于粤港澳大湾区、长三角一体化等重点区域及部分省会城市，项目类型包括住宅、产业园区、商铺、写字楼、别墅等多业态。近两年公司实现大湾