2022年兴发集团发展现状及业务布局分析.docx

2022年兴发集团发展现状及业务布局分析1.兴发集团：持续扩张的国内磷化工龙头企业规模与协同优势缔造国内磷化工龙头企业从“精细磷化工”迈向“综合型”化工生产企业。公司历史最早可追溯至1984年的兴山县化工总厂。公司以黄磷为基起家，持续丰富精细磷化工品，建成了包括三聚磷酸钠、六偏磷酸钠及磷酸等多产品在内的磷化工生产体系。1994年，兴县化工总厂与兴山县水电专业公司及湖北双环化工联合，成立了兴发集团，开启了公司“矿电化一体”之路，1999年公司于上交所成功上市。2009年公司入局有机硅生产，2014年进一步控股国内当时的草甘膦龙头企业泰盛化工，打造“磷硅盐协同”生产体系。自2015年以来，公司持续完善自身产业链布局，除传统业务包括磷矿石、草甘膦、有机硅、湿法电子化学品持续扩产外，公司在新能源板块也稳步发力，依托自身丰富矿石资源，2021年公司与华友钴业合作，进军磷酸铁锂业务。产业链配套丰富，一体化布局完备。作为国内磷化工板块龙头企业，公司拥有4.29亿吨磷矿石储量，控股及参股企业合计拥有3.78亿吨磷矿石储量（其中荆州荆化储量1.88亿，探矿阶段，股权70%；桥沟矿业储量1.88亿吨，探矿阶段，股权50%；参股宜安实业，储量3.15亿吨，采矿工程建设阶段，股权26%）。公司目前拥有磷矿石产能415万吨，在建后坪磷矿200万吨/年，预计2022年下半年建成投产后，磷矿石自给率有望进一步提升。公司产能同时配套32座水电站及4个分布式光伏发电站，总装机容量分别达到17.84万千瓦及1264千瓦，为绿色生产及节能降耗起到良好的支撑。生产方面，公司积极打造“硅磷氯”联产，加强成本管控能力。新增产能规划充裕，发展动力充足。公司从上游磷资源到传统主营业务及新能源板块均作了充分的扩产规划。据公司公告，公司2021年拟投资43.08亿元新建有机硅新材料一体化循化项目，计划建设40万吨/年有机硅单体及配套5万吨/年草甘膦、30万吨/年烧碱生产装置，助力公司提升在草甘膦及有机硅行业的市占率。此外，新疆兴发5万吨/年二甲基亚砜二期工程项目以及兴福电子7万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级双氧水项目稳步推进，投产后预计将成为公司新的利润增长点。同时，公司与华友钴业合资投建30万吨/年磷酸铁锂产能，一期项目10万吨/年预计2023年投产，助力公司从传统磷化工步入新能源领域。主营业务高景气，公司进入业绩爆发期公司营收稳步增长，主营产品高景气利润爆发式释放。2021年公司营收达到236.1亿元，相较于2015年的123.9亿元，CAGR达到11.1%。受益于磷化工整体向上行情，公司2021年实现归母净利润42.4亿元，同比大增583.58%。2022Q1，公司实现归母净利润17.15亿元，同比+388.75%，创十年来单季净利新高。产业链一体性强，毛利率持续改善。公司业务主要由草甘膦、有机硅、黄磷和下游磷酸盐、肥料DMSO以及湿法电子化学品五个板块构成。2020年以来，公司各主营产品价格景气度持续提升，毛利率显著提升，预计行业高景气下，公司主要产品的毛利率仍将保持向上态势。三费稳中有降，偿债能力提升。公司销售费用主要是贸易业务带来的运保费，随公司主营业务规模持续拓展，我们预计公司的贸易业务将持续收缩；管理费用随管理人员薪酬及2019-2021年的股权激励有所增长；2015年以来公司财务费用率逐年下降，主要由于资产负债率持续下降以及流动资产/总资产比例提升，带来偿债能力的提升，利息费用减少，我们预计随公司经营持续增强，未来资产负债率仍有下降空间。公司现金能力运营能力极强，体现上游供应商优势地位。公司现金周转天数常年为负数，2021年达到-20天，主要因为公司应付账款周转天数为77天，体现了较高的上游供应商的地位。受益于产品景气度的大幅提升，公司流动及速动比例也逐步提升。股权结构稳定，实际控制人为兴山县国资委公司股权结构稳定。截至2022年6月，公司实际控制人兴山县国资委通过全资子公司宜昌兴发集团有限责任公司持有公司19.38%的股权，第二大股东为金帆达，持有公司14.61%的股权。2.兴发集团：磷硅协同，打造国内最大草甘膦龙头草甘膦供需偏紧，转基因推广助力板块上行草甘膦是全球使用最广的灭生性除草剂。草甘膦是一种内吸附传导型广谱灭生性除草剂，其通过茎叶吸收后传导到植物各部位，可防除单子叶和双子叶、一年生和多年生、草本和灌木等40多科植物，并且进入土壤后很快与铁、铝等金属离子结合而失去活性。目前草甘膦主要用于大面积除杂草以及与抗草甘膦作物配套使用两方面。复盘草甘膦用量趋势，其充分受益全球转基因作物推广。草甘膦从1996年孟山都推出抗草甘膦转基因大豆以来，用量大幅提升。据PhillipsMcDougall统计，2003年全球草甘膦市场规模仅29.33亿美元，至2015年