光伏硅片切割行业之高测股份研究报告：硅片代工打开成长空间.docx

光伏硅片切割行业之高测股份研究报告：硅片代工打开成长空间HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ000166.html"\hHYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH688556.html"\h1.高测股份：光伏硅片切割龙头企业1.1切割设备及耗材龙头供应商HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH688556.html"\h高测股份位于山东省青岛市，目前是是国内领先的高硬脆材料切割设备和切割耗材供应商，产品主要用于光伏硅片制造环节。公司基于自主研发的核心技术，持续研发新品，推进金刚线切割技术在光伏硅材料、半导体硅材料、蓝宝石材料、磁性材料等更多高硬脆材料加工领域的产业化应用，提供“切割装备、切割耗材、切割工艺”的系统切割解决方案，助力客户降低生产成本、提高生产效率、提升产品质量。2009年公司推出轮胎断面切割机及切割丝产品，2015年拓展光伏硅片切割领域，2016年第一代光伏切片机及金刚线产品上市，2019年推出半导体切割设备和材料，2020年8月公司于科创板上市。2021年开始，公司发力硅片代工业务，分别于2021年2月设立乐山高测新能源科技有限公司，于2021年8月设立盐城高测新能源科技有限公司。截止目前共签订35GW切片代工服务合同。公司三大产品包括高硬脆材料切割设备、高硬脆材料切割耗材、轮胎检测设备及耗材。高硬脆材料切割设备和切割耗材主要用于光伏行业，切割设备包括截断机、开方机、切片机、磨面抛光倒角一体机等产品，实现硅片制造环节中的硅棒截断、开方、磨面、抛光、倒角以及切片等重要工序；切割耗材主要是电镀金刚石线（金刚线）产品。1.2技术实力与研发投入领先公司研发团队专注于切割设备与金刚线开发，技术实力国内领先。截止至2020年末，公司研发人员数量达到232人，占员工总数的20%，高于同行竞争对手。截止至2022年2月，公司累计取得发明专利46项，实用新型专利262项，合计专利316项，在同行中名列前茅。2020年公司研发费用达到0.86亿元，同比增长21%，研发费用率达到9.9%，高于同行竞争对手；2021Q1-3研发费用依然保持快速增长，达到0.77亿元，同比增幅为30.4%。公司依托3大关键技术和16项核心应用技术，切割设备和金刚线产品向细线化、高速化、自动化、智能化等4个关键技术方向迅速迭代。1.3覆盖下游优质客户HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601012.html"\h公司拥有光伏行业优质客户资源。客户包括隆基股份、中环股份、保利协鑫、晶科能源、晶澳集团、天合光能、阳光能源、环太集团、东方希望、京运通、高景太阳能等。1.4经营状况良好业绩表现优异公司业绩保持快速成长。营业收入从2013年的0.5亿元增长至2020年的7.5亿元，复合增速达到47%，其中切割设备营业收入从2013年的0.1亿元增长至2020年的4.6亿元，复合增速达到64%，切割耗材营业收入增长至2020年的2.3亿元，复合增速达到99%，轮胎检测设备营业收入从2013年的0.3亿元增长至2020年的0.4亿元，复合增速4%；归母净利润增长至2020年的0.6亿元，复合增速达到75%。2021Q1-3公司延续高增长态势，实现营业收入9.73亿元，同比增长91.90%；归母净利润1.12亿元，同比增长177.24%；扣非净利润0.95亿元，同比增长227.30%。公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润1.58-1.78亿元，同比增加168.42%-202.39%。其中2021Q4归母净利润中值0.56亿元，同比+228%。毛利率稳定，净利率稳中有升。公司2020年毛利率上升至35.35%，其中切割设备毛利率提升至37.1%，切割耗材毛利率提升至33.0%，轮胎检测设备毛利率下降至46.2%；净利率提升至7.9%。公司2021Q1-3毛利率为33.17%，净利率大幅提升至11.47%。产品结构方面，切割设备和切割耗材2020年贡献公司大部分业绩。2020年，切割设备、切割耗材（金刚线）、轮胎测试设备、服务及其他分别占公司收入的61%、31%、6%、2%，分别占公司毛利的62%、28%、7%、2%。公司期间费用控制良好。公司始终保持高投入水平，维持高研发费用率，销售费用率随着公司收入规模扩大呈现下降趋势，管理费用率、财务费用率稳步降低。2021Q1-3，公司期间费用率进一步下降至22.17%，其中销售费用率4.15%，管理费用率9.54%，研发费用率7.94%，财务费用率0.54%。公司经营效率良好，现金流有所改善。公司存货周转率保持在较高水平，募投项目开