2022年涂料行业竞争格局及发展空间.docx

2022年涂料行业竞争格局及发展空间2020年规模以上涂料行业产量为2,459.10万吨，主营业务收入为3,054.34亿元，其中建筑涂料约占涂料行业总产量的47%。而中国涂料市场规模最大的企业立邦仅占据约4.28%的市场份额，CR4仅为10.65%，格局高度分散。集中度提升仍大有可为，优质企业有着广阔的成长空间。1.建筑涂料行业格局零售市场：主要为家装、小型商业装修市场构成，假设新建住宅装修需求的70%+农村涂料需求+存量改造需求构成了零售市场，则市场空间为390亿元。当前海外品牌立邦、多乐士仍占据主导，合计共占据市场38%的份额。国产品牌处在崛起进程中，三棵树与头部品牌差距迅速缩窄，2021年市场份额达到5.5%，位居零售家装涂料第三位。工程市场：经测算市场空间约为490亿元，市场格局高度分散。三棵树与立邦双寡头引领市场，亚士创能紧随其后，多乐士近年来逐步收紧工程业务，占其总营收比例不超过20%，因此在工程市场份额并不高。2.涂料下游需求：新建与重涂双重演绎建筑业需求与GDP增长同步，22年稳增长催化景气度。庞大的人口基数决定了我国有着巨大的房屋及基础设施建设需求，建筑业规模一直保持稳健增长。按照建筑项目平均3年工期考虑，2021年建筑业新签合同额预示着未来3年建筑业需求仍将保持较高景气。2022年稳增长环境下公共财政支出是的建筑业有较强支撑，从一季度前瞻订单指标看，2022年Q1建筑业需求仍然旺盛。地产短期仍低迷，涂料需求受益“保交楼”短期仍偏稳。从施工节奏上来看，涂料为竣工端建材，总体与竣工较为相关，其中工程涂料需求略领先于竣工周期，零售家装涂料需求落后于竣工。过去六年持续的销售高增长积蓄了较强的竣工动能，短期疫情影响退去后仍将保持平稳。地产销售端影响预期，我们认为在明确的施政方向下，地产销售反转终将到来。涂料上市企业营收增速中枢在20%以上，波动方向上与地产周期共振。三棵树自身营收增长不惧地产周期，17年—19年地产竣工低迷之时，三棵树仍通过大幅提升市占率实现极为快速的增长。2022年Q1公司营收逆势增长是公司高增长基因的又一次验证。涂料行业仍具备长期发展空间，新建与存量焕新双重作用赋予长久生命力。房屋新建难言见顶，悲观预期将得到修正。中国过去二十年住房事业的飞速发展，常住人口城市化率达到64.72%，与美国1950年代相当，但户籍城市化率仅为46.7%，住房事业发展仍有较大空间。短期地产行业的困局并不意味着中国将进入新建住房下滑时代，14亿人对美好居住环境的向往长期存在，住房新建仍将保持一定韧性。存量房屋焕新将赋予涂料企业长久的生命力。零售端及工程端均有着旺盛的存量重涂需求。从工程端来看，我国老旧小区改造逐渐成为保障性安居工程的重要组成部分，十四五期间将完成全部2000年以前建设，约21.9万个小区的改造。2021年计划开工老旧小区改造5.3万个。从零售端来看，重涂需求未来有望随着住房老化加速发酵。中国住房结构仍以新建为主，根据历年竣工房屋面积测算当前平均建筑年龄约为9年。我国发展领先的一线城市有着更为强劲的重装需求，一线城市有着占比较大的二手房交易，且房龄偏大，当前一线城市旧房改造装修比例已达到50%，新一线城市西安、南京重装需求占比也达到30%左右。重装比例提升这一趋势将在全国范围内蔓延，涂料是最为受益品种。涂料行业是品牌特征显著的广阔赛道，放眼全球市场，不论是在新建房屋为主的新兴国家或是存量房屋为主的发达国家，均不乏市场份额极高的优秀涂料企业。3.成熟市场对标—美国：存量重涂支撑长期景气美国涂料市场长期维持景气根本原因在于重涂需求。2020年建筑涂料总体需求量约为8.58亿加仑，其中新建建筑需求1.46亿加仑，占比17%；重涂建筑需求7.12亿加仑，占比83%。重涂由住房结构的两大重要因素支撑：一是住房销售以存量住房为主，2021年存量住房销售649万套，远超同期86万套新房销售。二是美国存量住房老旧，翻新以满足居住需要的重涂需求长期存在。早在2019年美国住房平均房龄便已触达41年。存量住房较多且偏老旧，使得人们对良好居住环境的追求离不开存量住房改造。海外涂料龙头成长性穿越城市化进程与住房新建周期。宣伟是美国乃至全球第一大涂料企业，业务涵盖建筑涂料与工业涂料。其长期成长性尤为显著，在美国1950s城市化率触及60%以后仍保持了极为稳健的业绩增长，并且体现出消费企业的营业质量，业绩并不受美国住房新建周期波动影响。因此获得资本市场高度认可，自2000年以来股价累计涨幅超过52倍。持续的成长源自直营门店极强的市场统治力，以及对优质标的收购与兼并。宣伟凭借其独特的直营门店业务，输出更完善的产品体系与更专业的服务，构建起品牌壁垒，成为线下市场涂料购买首选。通过提高门店数量扩大市场覆盖面并提升单店营收实现稳健增长。宣伟