电子行业策略报告：寻找供需缺口与国产替代下的高景气赛道.docx

电子行业策略报告：寻找供需缺口与国产替代下的高景气赛道1中期展望：把握供需缺口与下的投资机遇1.12021年业绩高增长，22年Q1净利润短期承压21年行业营收状况良好，同比实现较快增长。20-21年电子行业在剔除存在数据缺失的无效数据后，营收按整体法增长25.18%、按中位数法增长30.81%，达262亿元，连续两年实现增长、并且增速有所提高。同时，电子行业归母净利润按整体法同比增长50.20%、按中位数法同比增长27.01%，连续两年实现较快增长。21年电子行业营收、归母净利润增速均在20%以上，主要是受下游手机、汽车电子等需求旺盛带动。22年Q1净利润短期承压，后续需求有望恢复。22年Q1企业实现营收6302亿元，按整体法同比增长13.94%、按中位数法同比增长9.73%，虽然营收增速相比21年有所下滑，但仍保持8%以上的增长。22年Q1企业归母净利润为330亿元，按整体法同比下降7.81%、按中位数法同比增长0.77%，净利润短期承压。我们判断，22年Q1营收、归母净利润增速出现明显下滑，主要是由于22年初长三角、珠三角等地区疫情较为严重，对汽车、消费电子产业链扰动较大，交通运输及下游企业开工率明显不足。随着疫情逐渐缓解，叠加电子产品销售旺季来临，我们判断，22年H2相关企业营收有望改善。1.2行业整体估值偏低，配置价值较为突出年初以来回调幅度较大，5月行情逐渐企稳。自2022年初以来，电子行业、大盘出现了较大幅度的回调，申万一级电子指数甚至于22年四月份回调深度达到40%左右。我们分析，主要是21年H2以来消费电子需求出现疲软、相关企业业绩下滑，加之22年初各地疫情有所显现，导致市场信心有所下滑；并且21年行情整体经历较大涨幅，部分投资者获利后回吐，或打压行业股价水平。5月份以来，行情有企稳迹象、波动幅度有所收窄，我们判断主要是由于22年一季度企业整体营收状况良好、投资者预期落地，叠加疫情逐渐企稳、市场信心回暖，后续行业估值水平有望修复。估值整体较低，投资价值突显。截止5月27日，电子行业PE-TTM为22.81x，当前估值水平明显低于十年均值水平42.41倍，以及4G建设周期中的峰值水平88.11倍。通过对电子行业企业22年Q1业绩和经营情况分析，我们认为行业下游消费电子需求有望在疫情稳定、消费刺激政策推出后回暖；汽车电子、光伏逆变器等业务发展迅速，行业需求良好，后续估值有望回归。周平均日成交额有所降低，预期22年H2有望提升。22年5月14日-5月20日当周期间，电子行业周平均日成交额为469.43亿元，较21年底下降37.20%，并且明显低于19-21年均值水平918.17亿元。我们判断，22年电子行业企业一季报发布后、投资者预期落地；并且消费刺激计划推出后，消费电子、汽车电子企业受益明显，预计随着投资者信心逐渐恢复，电子行业成交额数据或将提升。适配比例持续上升，22年Q1超配比例环比有所下降。从适配比例看，申万电子行业的适配比例整体呈现上升趋势，近一年略有波动，但仍处于历史高位。其中2021年Q4和2022年Q1电子行业的适配比例分别为7.47%和6.44%，同比分别提升了1.31pcts和0.97pcts。从基金重仓比例看，申万电子行业的重仓比例自20年Q1以来处于波动状态，20年Q2重仓比例为11.99%，超配比例为5.46%，均是近十年峰值。21年Q4电子行业基金重仓比例为11.95%，接近十年最高水平，超配比例为4.47%，环比提升了1.90pct；22年Q1电子行业基金重仓比例为10.11%，处于近十年较高水平，超配比例为3.67%，环比下滑了0.81pct。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002475.html"\h从持股市值看，2021年Q4电子行业的前十大重仓股分别为立讯精密、紫光国微、韦尔股份、歌尔股份、三安光电、北方华创、闻泰科技、圣邦股份、兆易创新和中芯国际，由半导体、消费电子和光学光电子领域的标的组成，其中半导体领域的标的有6个，占比过半。从行情表现看，前十大重仓股中仅有3个标的21年Q4出现了小幅下跌，其余7个标的均实现上涨，涨幅最大的3个标的分别为闻泰科技、立讯精密和韦尔股份，季度涨幅分别为38.05%、37.78%和28.09%，属于消费电子和半导体领域。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002049.html"\h从持股市值看，2022年Q1电子行业的前十大重仓股分别为紫光国微、立讯精密、圣邦股份、北方华创、兆易创新、韦尔股份、三安光电、闻泰科技、中芯国际和法拉电子，由半导体、消费电子、元件和光学光电子领域的标的组成，其中半导体领域的标的仍有6个，占比过半。从行情表现看，前十大重仓