2022年煤炭行业发展现状及细分产业分析.docx

2022年煤炭行业发展现状及细分产业分析一、有价值，有成长（一）有价值：低估值、高股息，龙头煤企分红率A股前列年初至今（3月9日），煤炭板块累计涨幅15.8%，在全部30个一级行业中排名第1名，跑赢沪深300指数30.2pct。追溯过去3年各行业年度股息率，煤炭行业历年年度股息率均位于前列。当前，煤炭板块市盈率（TTM整体法）为不到10倍，位于历史较低水平，在30个一级行业中也处于较低水平。价值体现：低估值、高股息，龙头煤企历年分红比例位居A股前位。（二）有成长：未来5-10年，煤炭消费大概率稳定增长，技术进步提供潜在增长空间根据国际能源署在2021年12月发布的年度报告《煤炭2021》，从2021年至2024年，印度的燃煤发电量将增长11%，东南亚的燃煤发电量将增长12%，中国的燃煤发电量将增长4.1%。根据《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》，预计到“十四五”末，国内煤炭产量控制在41亿吨左右，全国煤炭消费量控制在42亿吨左右。2021年全年，国内煤炭产量40.7亿吨，已基本提前完成十四五煤炭产量目标。未来将形成供需双升格局。短期来看，碳达峰之前，煤炭行业在能源领域仍具有明显优势。新能源短期内难以取代煤炭成为基础能源，煤炭的基础地位和资源优势依然明显。煤炭资源开发逐渐向规模化和智能化发展，并且煤炭资源利用不受季节、气候影响，具有经济、可靠、稳定的优点，新能源短期内无法解决相关问题，也为煤炭发展提供了客观条件。从电力装机结构的角度来看，新能源装机和实现并网的过程需要煤电作为调峰电源，短期内煤炭基础地位变化有限，煤炭发展的优势依然存在。碳中和背景下，煤炭行业的发展在于先进技术的突破和多元化转型。碳达峰前的准备期，也就是2021-2030年，煤炭与煤电定位仍是基础能源，甚至2050年前，煤炭仍为重要能源。2030-2050年，新能源与煤炭处于竞争合作关系，煤炭配合新能源发展，煤电让路新能源发电。2050年之前，还有30年时间，煤炭领域有可能取得颠覆性的技术突破，促进煤炭利用的转型发展，碳移除与碳交易的发展也有可能为煤炭赢得更大发展空间，煤炭行业未来仍有时间推进相关创新技术的发展与碳汇的应用，来赢取更大可能的煤炭行业转型机会。成长体现：当前政策基调偏积极，纠正运动式减碳及立足“以煤为主”的国情被进一步强调，煤炭的兜底保障作用在10年内仍将发挥较强作用。二、资源品价格上涨推升通胀水平，煤价长期中枢上移（一）国内外均面临高通胀问题国内外均面临高通胀问题，主要系大宗商品价格大幅上涨导致1）能源及原材料价格大幅上涨推升全球通胀水平：2022年初至今，世界三大港口动力煤价均大幅上涨，其中，欧洲ARA港/理查德RB/纽卡斯尔NEWC动力煤现货价涨幅分别为30%/89.5%/60.3%。2）高通胀水平不容忽视：我国PPI与CPI（非食品）处于历史高位水平：2022年2月，我国PPI（全部工业品）当月同比达8.8%；CPI（非食品）当月同比达2.1%，均处于历史高位。（二）两会目标利好煤炭，长协目标价仍有上涨空间1）政府工作报告延续经济会议精神：延续之前中央经济会议精神，强调能源革命要先立后破，通盘考虑。2）发改委进一步明确煤企长协目标价，较之前仍有上涨空间：港口和产地长协合理价格区间上周均已落地，预计长协煤价较17-20年增长25%-40%，明确企业盈利中长期处于中高位水平，且现货仍具有弹性。3）总书记讲话进一步强调绿色转型要先立后破：不能把手里吃饭的家伙先扔了。三、供给增长瓶颈仍存，煤企盈利空间稳定（一）原煤：保供政策促产量回升，库存有效累积，进口端短期受限产地端：政策集中出台下，全国原煤月度产量快速提升。2021年1-12月，全国实现原煤产量40.7亿吨，同比增速4.7%。产煤边际变化重点省份内蒙古月度产量走势呈现V字型。库存端：存煤天数和港口库存都得到有效补充。秦皇岛港月度煤炭库存情况保持稳定，全国重点电厂存煤可用天数回到15天的合理区间，显示库存情况也得到有效补充。进口端：历年进口量总体保持稳定在3亿吨左右。2021年以来，进口端始终偏弱运行，受中澳关系及蒙古疫情通关效率低下等影响，进口端难有较大增量。在全球能源及上游资源品价格快速上涨的背景下，国际煤炭价格也屡创新高，进口煤价格优势不再，我国煤炭进口方面也将会受到一定的抑制影响。2022年3月7日，海关总署公布2022年1-2月累计进口煤炭3539.1万吨，同比下降13.95%。（二）增量端：中长期整体产能仍具增长瓶颈建设周期偏长：煤矿产能建设周期通常在5-6年。当前煤炭固定资产投资完成额仍处于历史低位。双碳背景下行业投资新产能意愿较弱。煤企负债率较高。新增产能审批趋严。产能核增空间有限。（三）动力煤：需求仍延续旺盛及韧性需求：十四五期间火电需求仍能保持稳定增长。2021年动力煤消