2022年鲁商发展发展现状及细分产业分析.docx

2022年鲁商发展发展现状及细分产业分析1.鲁商发展：生物医药+生态健康双轮驱动，稳步转型大健康1.1地产转型大健康，业务布局不断拓圈公司定位国内领先的大健康产业综合运营商，起步于房地产并逐步转型大健康，实施生物医药和生态健康双轮驱动。公司成立于1993年，于2008年借壳ST万杰上市，2015年涉足健康养老产业；2018年，公司业务版图拓展至生物医药领域，收购福瑞达医药集团，布局化妆品、医药以及原料业务；2019年公司更名为鲁商健康产业发展股份有限公司，收购焦点生物60.11%股权，完善透明质酸上游原料布局、扩充福瑞达原料供应来源；2020年实现福瑞达生物工程100%控股，进军精油芳香行业。通过多次股权投资活动布局生物医药板块。公司与山东福瑞达医药集团（即山东福瑞达）同隶属于山东省商业集团有限公司，2018年公司通过受让股权和现金支付的方式持有山东福瑞达100%股权。2020年，山东福瑞达通过二级市场增资、受让股权持有山东福瑞达生物工程100%股权，并将4.95%的股权转让给鲁商发展，布局化妆品生产与销售。同年，山东福瑞达认购伊帕尔汗香料10%股份，进军精油芳疗领域。2021年，福瑞达医药集团与北京福纳康生物技术合作成立山东福中福生物科技有限公司，布局富勒烯化妆品原料市场。1.2国企背景资源优势突显，新任管理层经验丰富国企背景支持，资源禀赋优势突显。截至2021年末，公司第一大股东为山东省国企鲁商集团，持股52%，实控人为山东省人民政府国资委，实际持有山东省商业集团70%股份。公司为山东省国资委下属的健康产业领域第一家上市公司，具备强劲的资金实力，有力支持公司陆续拓展布局地产、健康养老、生物医药等产业板块。管理层兼具医药及管理经验，进一步推动大健康产业转型进程。2022年公司董事长由贾庆文接任，贾总具备丰富的医药研究背景以及管理经验，有望推动公司进一步向大健康产业转型。公司持续推进三项制度改革与激励机制改革，建立了“管理人员能上能下、员工能进能出、收入能增能减”的常态化机制。1.3生物医药+生态健康双轮驱动，业务结构持续优化公司定位于国内领先的大健康产业综合运营商，实施生态健康和生物医药两大板块双轮驱动战略，其中地产业务以稳为主，在地产周期下行压力下，逐步从开发商重点转向生活服务商。非地产业务占比逐步提升，尤其化妆品部分增速亮眼，驱动整体业绩增长。从营收规模及结构来看，2018-2021年，公司总营收分别为88.2/102.9/136.2/123.6亿元，3年CAGR为11.4%，归母净利润分别为1.6/3.5/6.4/3.6亿元，其中2021年业绩整体承压主要系地产价格下行及结算收入同比减少所致，房地产/生物医药板块分别实现归母净利1.82/1.8亿元、同降66%/增69%、占比50.3%/49.7%。其中：化妆品：增长强劲，营收分别为2.2/3.1/6.9/15.0亿元，CAGR为89.1%，占比分别为2.6%/3.1%/5.2%/12.5%；房地产：营收占比逐步从86.6%下降至77.5%；其余板块：物业管理及酒店/药品/原料板块营收占比分别为3.5%/4.5%/2.0%，CAGR分别为7.8%/-0.03%/56.0%。从盈利能力来看：公司整体毛净利率基本呈持续提升趋势，收购山东福瑞达后，由于化妆品及医药板块毛利率领先于传统地产业务且营收增速较快，带动盈利能力明显改善。2018-2021年，公司整体毛利率从20.3%提升至25.7%，归母净利率分别为2.7%/3.8%/4.7%/2.9%。分业务来看，2021年房地产毛利率为17.0%，化妆品/原料/药品毛利率分别为63.7%/37.1%/57.9%；净利率方面，房地产/生物医药板块分别实现净利率1.8%/8.3%。预计化妆品部分随着颐莲及瑷尔博士的高速发展以及其他子品牌逐渐孵化，盈利能力有望持续提升，药品部分由于销售结构变动带动毛利率同比下降，原料部分为了扩大市占率及加大国外市场产品投放，产品价格调整后对毛利率有所影响。2.生物医药：化妆品增势迅猛，原料和药品市场领先先后通过收购福瑞达医药、焦点生物布局大健康产业。2018年，公司通过收购山东福瑞达医药集团100%股权，开始向健康产业转型，福瑞达医药集团前身为“山东省商业科学技术研究所”，在透明质酸研发及应用方面具有领先地位，旗下拥有“瑷尔博士”、“颐莲”、“善颜”等多个医药和化妆品知名品牌。此后于2020年，公司以2.58亿元收购透明质酸生产商焦点生物60.11%股权，焦点福瑞达透明质酸产能位居全球第二，食品级和化妆品级透明质酸年产能达420吨/年。引入战投加强资源赋能，增设员工持股加深激励。2021年12月，福瑞达生物引入腾讯创投、南通招华贰号新兴产业基金等五家战略投资者，引入战投资金7.38亿元。增资完成后，五