2022年纳微科技研究报告.docx

2022年纳微科技研究报告立足原创，国内纳米微球领军企业厚积薄发，进入快速发展周期纳微科技成立于2007年，是一家从事高性能纳米微球材料研发、生产、销售及应用服务的高新技术企业，致力于为生物医药、平板显示、分析检测及体外诊断等领域客户提供核心微球材料及相关技术解决方案。十五年磨一剑，公司于2021年6月23日在上交所科创板上市。2008年，公司建成苏州市纳微米材料工程技术研究中心，并于2011年通过ISO9001质量管理体系认证。据招股说明书披露，公司在苏州工业园区和常熟设有生产基地，面积分别为12000m2和18000m2，苏州基地主要负责生产研发，常州基地负责大规模生产。公司的产品和服务主要涵盖三大应用领域：1）生物医药；2）平板显示；3）体外诊断。生物医药领域，公司主要为药品大规模生产提供关键的分离纯化材料，同时也为药品质量检测和科学研究提供分离和分析色谱柱及相关仪器设备；平板显示领域，公司主要产品为用于控制LCD面板盒厚的聚合物间隔物微球材料；IVD领域，公司主要产品为诊断试剂用磁珠及微球。公司的实际控制人为江必旺、陈荣姬夫妇。截至2021年末，江必旺直接持有公司16.16%股份，通过深圳纳微、苏州纳研和苏州纳卓间接持有公司30.20%股份，合计控制公司46.36%股份，与陈荣姬同为公司实际控制人。经营业绩亮眼，营收及净利润高速增长。2017年以来，公司营业收入和归母净利润增长显著，2017-2021年两者CAGR分别高达67.2%与98.0%。2021年，公司实现营业收入4.46亿元、同比增长117.7%；实现归母净利润1.88亿元，同比大增158.8%。值得注意的是，2021年，公司净利润增速高于营收增速，主要系生产营运效率提升所致。2022H1经营业绩持续向好，未来发展预期乐观。2022H1公司实现营业收入2.94亿元，同比增加77.4%；实现归母净利润1.65亿元，同比大幅增加153.7%，其中包含收购赛谱仪器产生的投资收益0.52亿元，剔除该因素后归母净利润同比增长74.5%。营收端：生物医药类产品和服务占比最高，具体结构呈现多元化。2021年，公司生物医药领域实现营收3.90亿元，占营收比例为87.4%；平板显示及体外诊断领域分别占比营收8.4%和3.5%。公司生物医药领域产品种类丰富，包含亲和层析介质、离子交换层析介质、聚合物色谱填料等多种产品。利润端：高毛利产品（亲和层析介质）占比显著提升。由于亲和层析介质等产品定制化程度较高，制备难度大，具有较高的附加值，因此这类产品毛利率维持在较高水平。值得注意的是，公司亲和层析介质的营收占比已由2018年的1.5%提升至2020的18.6%，增长极为显著（2017年亲和层析介质占比较大原因是客户定制产品销售金额较大）。盈利能力显著提升，期间费用控制较好。公司毛利率一直维持在80%左右的水平，2021年达到83.9%。基于公司产品结构的优化及期间费用的控制，公司的净利率由2019年的16.5%大幅增长至2021年的42.0%，增长25.5pct。分拆公司的期间费用，我们发现由于近年来营收增长较快，而管理费用增幅远小于营收增幅，因此2018年以来，管理费用率出现显著下降。深耕底层技术，微球平台化展现实力打破垄断，创新能力领跑全球公司自主研发的单分散硅胶微球、单分散聚合物微球、手性色谱填料制备技术打破了国外长期垄断的格局，改变了色谱填料长期依赖进口的局面。截至2020年12月31日，公司及其子公司共拥有21项专利，均为发明专利。核心研发团队实力雄厚。公司研发团队由董事长江必旺博士亲自带领，截至2021年末，公司共有研发人员129人，占员工总数的24.1%。公司核心技术人员包括江必旺博士、陈荣姬博士、刘劲松博士、刘晓东博士、林生跃先生。行稳致远，研发投入稳步提升创新驱动，公司研发投入稳步提升。作为研发驱动型的高新技术企业，公司在研项目丰富，研发投入稳健增长。随着公司研发人员数量增加，研发费用在过去四年显著提升，2021年研发投入达到0.66亿元。2018年研发费用占营收比例高达31.7%，近两年由于公司营收大幅提升，研发费用率被摊薄。与行业内其他公司相比，公司研发投入优势显著。2021年，公司研发费用率为14.8%，远高于同行业其他公司平均水平11.0%。为满足未来产品的迭代需求，公司前瞻性地开发具备更高性能的纳米微球介质，目前主要在研项目包括九项，涉及色谱填料、显示材料、体外诊断三大领域。技术储备深厚，以微球为核心打造产品矩阵色谱填料由具有纳米孔道结构的微球材料构成。纳米微球材料的粒径通常在微米尺度范围内，而其孔径则以纳米衡量。色谱填料性能取决于纳米微球材料的形貌、结构、粒径大小和分布、孔径大小和分布、材质组成及表面功能基团。由于色谱填料的参数众多，导致其规模化生产难度