己二酸行业专题报告：下游新材料加速扩张_需求拉动景气周期.docx

己二酸行业专题报告：下游新材料加速扩张_需求拉动景气周期HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002736.html"\h己二酸价格上行，需求有望带动景气度爆发成本和需求双轮驱动，看好己二酸冲击景气高点2003年至今己二酸价格经历三轮完整周期，行业格局经历了从国内企业征收反倾销税、中国企业扩张己二酸产能以实现进口替代，到国内产能向头部生产企业集中，截止到2021年，中国已成为全球最大的己二酸生产国和主要的出口国。首轮周期（2005年-2008年）：供给端推动行业周期。自2003年开始，全球尼龙纤维、聚氨酯、增塑剂等诸多下游领域全面发展，己二酸需求稳步增长，国外企业主动上调己二酸价格。2006年上半年，英威达、罗迪亚法国、德国朗盛的己二酸生产线均出现事故，己二酸供应紧张，供需收紧推动己二酸价格达到2.6万元/吨的历史高位。2006年下半年开始，国内产能迅速扩张，同时劳动力成本增加、出口退税下调等因素使得己二酸下游行业成本上升，需求下降。成本端国际油价持续下滑，原料纯苯价格下调使得己二酸价格进入下行通道，价格回落至最低6500元/吨。第二轮周期（2009年-2015年）：国内产能进口替代。2009年，英威达关闭大量己二酸产能，叠加我国宣布对进口己二酸征收反倾销税，在下游PA66和聚氨酯需求大幅增长的情况下，国内己二酸供不应求，价格快速上涨，2010年末价格最高上涨至2.4万元/吨。2011年国内多家企业看中己二酸高利润纷纷布局，2012年左右新增产能陆续投产。在此期间国际油价快速下行，己二酸价格持续下滑至2015年末的历史最低位5400元/吨。第三轮周期（2016年-2019年）：成本价格决定景气度。2016年，我国宣布继续对美欧韩进口己二酸征收反倾销税，支撑国内己二酸价格。成本端，国际油价上涨带动大宗商品价格。需求端，我国实施“禁废令”，己二酸下游替代需求增加。供给端，重庆华峰装置检修，己二酸供需偏紧，价格上涨至1.3万元/吨左右。2018年国内己二酸新产能陆续投产，供应量持续增加，己二酸价格持续走低。疫情爆发后，己二酸价格快速下滑至5700元/吨。新一轮景气周期（2020年-至今）：成本和需求双轮驱动高景气。2020年下半年开始，中国独有的全球供应链优势和海外经济复苏使得己二酸出口量激增，同时国际原油价格持续回升在成本端支撑，供需关系持续好转推动己二酸价格上涨至目前12200元/吨。目前己二酸正处于原料价格大幅上涨、出口量激增提振价格的背景下。供给端，己二酸龙头企业仍有扩产计划。需求端，己二酸下游的PA66原料己二腈国产化进度加快和可降解塑料PBAT项目大规模规划，预计在2023年有大量投产，将显著拉动己二酸行业景气度向上。我们认为，需求面将继续催化行业的高景气度，己二酸有望达到新一轮的高景气。CR3市占率超六成，企业竞争产业链优势己二酸（AA）又称肥酸，分子式为C6H10O4，在常温下为白色单斜晶体，是一种重要的有机化工原料，同时也是脂肪族二元酸中最具有应用价值的二元酸。己二酸可以和多官能团的化合物发生缩合反应生成高分子聚合物，因此己二酸的应用非常广泛，主要应用于PU鞋底原液、PU浆料、TPU、PA66、PBAT可降解塑料等生产领域。尼龙领域主要是己二酸产品和己二胺发生缩合反应生产PA66盐，再进一步缩聚生成PA66纤维和PA66树脂。聚氨酯领域是己二酸和多元醇发生酯化反应生成聚酯多元醇，进而生成各种聚氨酯类的产品，如聚氨酯鞋底树脂和聚氨酯胶黏剂等。根据卓创资讯的统计数据，2021年己二酸的下游消费结构以PU浆料（33.32%）和鞋底原液（29.38%）为主，PA66（PA66）和可降解塑料PBAT消费量占比分别为13.84%和4.12%。1937年美国杜邦公司采用煤焦油中提炼出的苯酚为原料开始己二酸的工业化生产。经过多年的发展，己二酸已经具备了成熟的生产工艺，目前主要工艺方法分为4种：苯酚法、丁二烯法、环己烷法和环己烯法。苯酚法：苯酚加氢得到环己醇，经过硝酸氧化合成己二酸，副产丙酮，该工艺路线得到的产品纯度高，能耗低，但由于苯酚资源有限，成本价格较高导致己二酸生产成本难降，自上世纪六十年代后苯酚法工艺逐渐被环己烷工艺替代。目前仅有美国霍尼韦尔、巴西保利尼亚等少数工厂保留苯酚法工艺。丁二烯法：由巴斯夫公司开发，以C4烯烃为原料，经过两次羰基化反应后得到己二酸，全过程需要五步完成。丁二烯转化率98%，己二酸收率73%，产率较高，原料丁二烯较便宜，但生产工艺流程较为复杂，步骤多，产品收率低，副产物较多，反应条件要求严格，具有高温高压的特点，目前还处于研究阶段。目前行业工艺以环己烷法和环己烯法为主，原材料均为苯、氢气和硝酸。两者主要的区别在于中间产品不同，环己烷法中间产品为环己醇和环己