航天宏图专题报告-遥感行业下游景气度高-围绕PIE平台加速扩张.docx

航天宏图专题报告遥感行业下游景气度高，围绕PIE平台加速扩张1迈向通导遥一体化的卫星应用综合服务商1.1PIE软件平台具备全球竞争力，借行业景气度加速拓展公司是国内卫星应用领军企业，打造通导遥一体化的平台型竞争优势。航天宏图成立于2008年，历经11年，发展迅速，于2019年在科创板上市。公司业务聚焦于卫星产业的下游应用，始终致力于卫星应用软件国产化、行业应用产业化以及应用服务商业化。目前的主要业务包含：遥感基础软件产品、系统设计开发和遥感云服务。从供应链自主可控的角度来看，公司对其遥感数据处理基础软件PIE（PixelInformationExpert）拥有完全自主知识产权，在全球范围内具备竞争力。发展历时四阶段打造全栈解决方案，软件云化和自建星座是当前的战略重点。公司按发展战略，大致经历了四个阶段：1）项目保障研发，成立之初通过参与环境减灾小卫星地面站的设计与软件开发保障自身基础软件研发；2）遥感应用产业化，2010年通过参与国家高分专项，实现遥感行业应用产业化；3）遥感与北斗融合发展，2014年开始承接北斗三号地面系统的设计与开发，切入北斗应用领域；4）“平台软件+行业应用+数据服务”，2019年通过软件云化改造、2022年拟发射遥感卫星星座，形成稳定商业模式和全栈式布局。我们认为前者是对商业模式的改变，增加了收入的确定性和未来的增长空间；后者对公司的长期发展有重大意义，1）扩展了数据服务业务；2）增加了整体解决方案的竞争力。卫星应用领域深耕遥感和北斗导航，PIE软件平台达到国际先进水平。公司针对不同领域的卫星应用推出相关产品。1）在遥感领域，提供遥感图像处理基础软件平台PIE，主要包括PIE-Basic、PIEOrtho、PIESAR、PIEAI等产品模块；2）在导航领域，提供北斗地图导航基础软件平台PIE-Map。PIE-Map是在基础软件PIE基础上，融入北斗元素，围绕北斗报文处理和存储等关键技术难题进行攻关，在此基础上沉淀形成的产品。从产品竞争力来看，公司研发的PIE软件平台整体达到了国际先进水平，是政府采购清单中唯一的遥感软件，同时PIE-Map也成功入选中央国家机关2021年地理信息系统软件协议供货采购项目。以PIE软件为核心，公司形成了空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务三条产品线。其中：1）空间基础设施规划与建设，是公司的传统业务。主要为政府和特种领域客户提供项目规划与设计以及依据论证设计方案开展软件开发、系统集成、装备研制等建设任务；2）PIE+行业，是当前的增长动能。主要为应急管理、自然资源、特种领域、海洋气象、农业林业等行业客户提供定制化的行业应用软件和服务；3）云服务，是未来发展方向。主要依托云平台基础环境，在线为行业客户提供山火监测、大气污染监测、种植规划、病虫害防治指导等数据支持和管理服务。此外，公司还将筹建遥感卫星星座，从卫星应用产业链向上游数据供应商的角色扩展。1.2公司股权结构清晰，多重措施保障核心团队稳定实际控制人为业内资深技术专家，行业地位高、沉淀深厚。公司实际控制人为创始人王宇翔、张燕夫妇，两人直接或间接合计持有公司35.15%的股权。其中，王宇翔先生毕业于中科院遥感所，现任中国遥感应用协会理事、中国海洋工程咨询协会海洋卫星工程分会理事、中国测绘地理信息学会理事等，2018年10月，被科技部评为“创新人才推进计划科技创新创业人才”，长期带领团队从事卫星应用软件的国产化和卫星应用产业化工作，在卫星应用领域有较高的地位和深厚的沉淀。推出员工持股平台与股权激励计划，保障核心团队人员稳定。员工持股方面，航星盈创为公司2014年设立的员工持股平台，目前持有公司13.59%的股份，持股员工多为经验丰富、贡献突出的技术骨干，其通过员工持股平台间接持有公司股份，保证了公司核心研发团队的长期稳定；股权激励方面，公司2019-2020年期间连续实施两轮股权激励，其中：1）2019年第一期股权激励计划拟授予股票数量180万股，授予激励对象53人，授予价格17.25元/股；2）2020年第二期股权激励计划拟授予股票数量253万股，授予激励对象110人，授予价格21.00元/股。两轮合计激励约160人次，占公司总人数的10%以上，大部分为核心技术人员，总监、总工级员工做到了全覆盖，维持了公司核心员工整体的积极性。从股权激励的解锁条件来看，收入端要求年复合增速CAGR不低于30%（2020年新增云服务业务营收CAGR不低于70%），该业绩考核目标彰显了公司的发展信心。1.3收入结构持续改善，业绩呈现加速态势业绩保持高增长，2021年H1趋势加速。受益于高分专项和民用空间基础设施持续投入，以及国内卫星遥感产业飞跃式发展，公司作为国内龙头业绩保持高速增长。收入方面，2016-2020年营收复合增速44.3