锂行业研究报告：业绩驱动_哪家锂公司弹性大_.docx

锂行业研究报告：业绩驱动_哪家锂公司弹性大_HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601099.html"\h一、供需依然紧张，锂价维持强势锂价上涨贯穿2021年全年，电池级碳酸锂价格于2020Q3触底，最低跌破4万/吨，随后开始反弹上涨，从2020年Q4的5万元/吨一路上涨，今年三季度实现第一次翻番，达到10万元/吨，四季度实现年内第二次翻番，直至目前的20万元/吨。基本面是价格上涨的主要推手：上游原料供应紧张、而下游新能源需求旺盛，锂供不应求。明年供应端预计有较多项目规划放量，但截止目前项目进度大多不及预期，预计明年原料供应增量有限，而新能源汽车等终端需求已经迎来增长爆发期，基本面上供应将依然紧张，锂价将继续维持强势，整体表现为易涨难跌，锂精矿定价模式的改变亦会推波助澜。(一)供应增量有限，原料紧张格局难以缓解澳洲矿山和南美盐湖一直以来都是全球主要供应者，供应了接近80%原料。目前在产主要矿山包括主澳大利亚的Greenbushes、Marion、Cattlin、Ngungaju、Pilgangoora、Mibra，中国的甲基卡和业隆沟，云母矿主要是中国的414、化山瓷石矿、狮子岭等。在产盐湖主要有南美的SalardeAtacama、SalardelHombreMuerto、SalardeOlaroz，以及中国的察尔汗盐湖、东台吉乃尔湖、西台吉乃尔湖、一里坪、扎布耶等。2021年全球矿山产量的新增主要是来自于澳洲的Greenbushes、Cattlin和Pilgangoora；2022年，矿山新增产能很少，只有巴西的GrotadoCirilo计划在2022年Q3投产，一期满产22万吨锂精矿；MtFinniss计划在2021年底开工，2022年底投产，满产产能17.3万吨精矿，但上述项目投产时间靠后，而且项目工期均偏紧，不确性大，因此2022年新投矿山释放量非常有限，分别给予1万吨和0.2万吨的LCE产量。MtPilgangoora2022年计划新增锂精矿22万吨，预估明年可释放4万吨，折合约0.5万吨LCE。停产后计划复产的有Ngungaju、Wodgina，其中Ngungaju预计将于2021年Q4分阶段复产，2022年中可达到18-20万吨的满产产能，Wodgina将率先重启一条25万吨产线（关停前产能75万吨），预计将于2022年三季度复产，2022年分别给予2万吨和1万吨LCE产量；Tanco已经复产，预计2022年可以生产3万吨锂精矿，折合0.4万吨LCE。还有一些是现有矿山的产量提升，包括Greenbushes的提产，增加2万吨LCE，考量其他矿山产量波动，2022年海外矿山产量增幅为7.1万吨的LCE。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002756.html"\h国内矿山则重点关注李家沟和化山瓷石矿，李家沟计划2022年6月建成，年底投产，达产后可年产18万吨的5.5%锂精矿，2022年给予0.3万吨LCE产量；永兴材料的化山瓷石矿预计明年一、二季度分别投产1万吨碳酸锂，给予全年1万吨的产量增量。考虑其他矿山产量变动，中国矿山产量增量大约在1.7万吨。在盐湖产能新增的有：Cauchari-Olaroz计划在2022年下半年投产2万吨产能，但目前来看项目可能不及预期，给予全年1万吨产量预期；产能增长较大的是SQM，计划在2022年将产能提升至18万吨碳酸锂，我们给予13万吨的产量预估，产量较2021年增加约4万吨；ALB预计在2022年上半年产能达到8.5万吨，增加4万吨/年，预估可以释放1万多吨产量增量。国内察尔汗盐湖(铁路以西矿区)二期年产2万吨碳酸锂产能已经在2021年投产，22年有望实现满产，给予一定的产量释放量；西藏捌千错盐湖计划2022年底建成投产1万吨产能，给予0.2万吨产量预期；一里坪计划在2022-2024年扩产2-4万吨碳酸锂，2022年产量有近1万吨的增量预期；西台吉乃尔湖已经在推进2万吨碳酸锂扩能，扎布耶计划2022年产能提升至1.5万吨，也各有几千吨的产量增长预期。即便上述项目能够按预期投产，但产量释放存着不确定性，加上盐湖提锂产能释放周期较长，实际释放量很可能不及预期。梳理来看，按照预期2022年全球锂资源供应增量大约在18万吨左右，但项目不及预期是常有的事情，再加上生产扰动，实际释放量大概率要低于预期数字。因此，我们判断，2022年全球锂资源的供应增量依然有限。(二)需求强劲，多点开花2021年新能源汽车渗透率超预期增长。2021年1-9月，国内新能源车累计销量215.7万辆，同比增长1.9倍，较2019年同期增长1.4倍，新能源汽车的渗透率达到了11.6%；其中9月份，销量35.7万辆，